欧元/美元上周初跌破21天均线附近之后便一路走低，美国经济数据上周大体走高，加之美联储一系列官员抗通胀的决心也支撑了美元的大幅走高，在此背景下，市场风险偏好明显走低，美股结束了最近1个月的上涨行情，而这也使得欧元承压走低。欧洲方面，虽然面临高通胀压力以及欧央行票委的鹰派表态，但天然气供应的不确定性再次推动欧元下行，欧元最终于上周周内收跌2.1%左右；短期看，欧元/美元的走势或继续受欧美经济的相对表现（经济数据）、德美短端国债利差的变化、天然气市场供需的不确定性以及市场整体风险偏好等多重因素的综合影响。
美联储紧缩可能退坡，但距转向仍有距离 美联储7月FOMC会议的会议纪要显示 ，美联储认为“几乎没有证据”表明美国通胀压力正在缓解，并决心迫使经济尽可能放缓，以控制物价急升的趋势。不过，美联储开始更明确地承认存在“加息行动可能会过头，进而抑制经济活动”的风险。鉴于美联储需要更多的时间来评估收紧货币政策对经济的影响，从6月和7月的大幅加息75个基点转向加息50个基点，而最终转向25个基点“在某个时候将是合适的”。会议纪要公布后，市场对美联储加息的预期有所回落。我们认为，在全球经济下行压力增大的环境下，美联储加息力度适当退坡的可能性是存在的，但是退坡并不表示美联储会很快转变控通胀的主要目标。上周一系列美联储官员们继续表态坚决应对通胀进而维持货币政策紧缩的看法，这表明了美联储可能会在年底前进一步将基准利率抬升至中性水平以上，并在通胀压力明显缓解前将利率维持在高位。OIS市场目前预期9月美联储依然会加息60基点左右，对年末联邦基准利率的预期依旧维持在3.4%高位附近。而目前大部分的美联储官员都未提到明年潜在的政策转变，这与市场当前对美联储上半年降息的预期并不相符。因此，即使美联储加息的节奏有所放缓，在明确的政策转向信号出现前，美元仍大概率会继续保持强势。
美国经济数据回暖增加了美国资产的吸引力 上周公布的美国一系列经济数据超预期，体现了在通胀压力稍有缓解的背景下，美国经济仍有较强的韧性。其中，7月美国零售销售意外超预期，体现出消费者支出似乎在第三季初期有所回升，这也进一步缓解了市场对经济陷入衰退的担忧。近期汽油价格的回落或许会继续释放出消费者购买其他商品的资金，加之劳动力市场吃紧带来的强劲薪资增长以及较为充足的储蓄，这应该有助于继续支撑未来几个月的消费支出。此外，美国上周初次申请失业金的人数有所下降，且前一周的数据被大幅下修，这表明尽管利率的上升导致经济动能放缓，但劳动力市场状况仍然较为紧俏。美国费城联储制造业活动指数8月意外升至扩张区间（从7月的-12.3升至6.2），这也是近四个月以来的高位，超过市场预期的-5。在此背景下，花旗宏观经济意外指数上周也明显上行虽然房地产市场则在利率走高背景下变得略显萎靡，但消费和就业的强势令美国经济在与欧洲和中国经济的对比中占据一定优势。相对的经济优势增加了美国资产的吸引力，令美元得以在美股上行的背景下继续保持了强势。
经济衰退风险拖累欧元 尽管通胀的压力使得欧央行年内的加息预期有所抬升，但经济下行的压力令欧元仍然走弱，这表示市场对欧洲经济衰退的风险仍有所忌惮。7月欧元区CPI终值却保持在历史高位的8.9%，而德国7月的PPI数据大超预期（37.2%vs预期31.8%），高于预期的通胀数据推高了市场对ECB在9月加息的预期（OIS市场目前已经完全计价了9月ECB加息50基点而年内加息预期也上涨至120基点左右，。欧央行执委Schnabel表态欧元区的通胀在短期内很难回落，因而需要进一步收紧货币政策，即使这样会带来潜在的衰退风险。但加息预期的抬升与欧美短期利差的收窄并不能帮助欧元汇率。这表明相比利差，市场更看重的是经济预期。在衰退风险增加的背景下，市场对风险溢价的交易会盖过利差，并影响汇率的走向。上周公布的德国ZEW数据显示德国经济增长的预期急速下降至2010年以来的新低，最新的欧元区贸易数据也延续了3月逆差的趋势。能源问题仍然是欧元区经济最大的下行风险。上周天然气供应方面再次传来不利消息，俄罗斯天然气公司（Gazprom）宣布通过北溪的供气将暂停三天：俄气在一份声明中表示，因Portovaya天然气涡轮机需要维护，将于8月31日-9月2日停止北溪管道的天然气输送，受此消息影响，上周荷兰天然气期货创下历史新高，周内累计上涨24.58%。我们认为，在天然气价格维持在高位的影响下，市场对欧洲经济复苏的担忧或许很难消退，这也会大概率使得欧元短期内继续承压。
经济预期差将对美元提供一定支撑 虽然欧美利差有所收窄，且以美股为代表的风险资产反弹上行，但上述条件仍无法阻止欧元对美元在上周跌向平价。我们认为，在美国经济数据阶段性好转，且欧洲经济下行预期仍然较大的时点，欧美经济的差异将对美元提供一定支撑。在美国经济的下行和美联储更为明确的转向信号出现之前，美元仍将处于偏强势的水平。
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