近期A股市场走势稍显疲软,但与A股市场指数相比,港股市场的走势却更为低迷。其中,有一个比较经典的市场指标,可以看出AH股市场之间的折溢价率水平,由此反映出两地市场的估值定价差异情况。
截至目前,AH股溢价指数再创新高,且从6月份攀升以来,该指数累计上涨超过15%的空间。从更具体的情况分析,以AH股的银行股上市公司为例,彼此之间的折溢价率却达到了一个新高水平。例如,农业银行A股较H股的溢价率达到31.63%、工商银行A股较H股的溢价率为26.65%、邮储银行A股较H股的溢价率更是达到了40.69%等。AH股溢价指数的不断攀升,从一定程度上反映出港股市场的相对低估,但对市场资金来说,可以利用AH股之间的折溢价率实现套利。在AH股溢价指数迭创新高的背后,我们不应该仅仅看到港股低估的一面,更需要考虑到政策因素、市场定价权因素以及汇率波动等因素的影响。
抛售传统企业,拥抱新经济企业或新经济巨头企业,似乎成为了近期港资投资的一种逻辑。从某种程度上,与今年比较特殊的市场环境因素有关,但与之相比,港资可能更担心传统企业更容易受到政策变动因素的影响。
例如作为百业之母的银行业,虽然本身具有较低的估值水平,且银行股自身的投资价值并不低,但在今年比较特殊的环境下,却加快了银行让利实体经济的步伐,甚至可能存在降低分红的预期。受此影响,在坏账率提升、净利润下降以及股息下降等多重预期下,实际上已经动摇了银行股中长期价值投资的逻辑,对注重股息分红的外资资金来说,自然不容易接受。
在内地市场中,虽然银行股同样存在低估值的陷阱,但A股银行股却具备不一样的投资优势。其中,一方面是国家队资金控股比例很高,可流通的部分不多,即使遇到外资抛售的情况,对股票价格的冲击影响也会相对有限;另一方面则是A股市场投资者的市值配售需求,对银行、地产、保险等行业板块的市值配售依赖度较高,长期下来积累了大量的市值配售筹码,从一定程度上锁定了市场的流动性,间接提升了银行股价格的稳定性。至于港股市场,则更偏向于充分市场化的表现。与此同时,随着近期汇率的波动影响,港股市场资金难免会存在异动的表现,在银行股分红根基遭到动摇的背景下,实际上已经打乱了市场资金中长期价值投资的逻辑,港股银行股的持续下跌,并深陷低估值陷阱的局面之中,这也是港资资金用脚投票的表现。
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