茅台酒价全线回落 大消费“复苏”还有希望吗？

周末，茅台零售价格全线下跌刷屏，这波下跌对股价影响几何？对整个大消费板块又有何影响？

10月30日，据“今日酒价”公众号数据，多类茅台酒价格全线大跌。53度飞天(2021)原箱价已经由10月26日的3750元跌至最新的3550元，2021年份散飞已经跌至2700元。其他各年份的原箱价和散飞价亦于近两个交易日全线杀跌。

九月份茅台酒曾有一波暴跌。据当时的数据显示，53度散飞9月18日上午酒商收货价格为2950左右，下午就跌至2850左右。那一波杀跌，基本在2800左右稳住，但当时整箱的价格并未松动。而且散飞后来还有些反弹。

此次10月底的杀跌则有些刹不住车，散飞和整箱出现全面杀跌。

那么，究竟是何原因导致了茅台酒加剧杀跌呢？近期一条传闻可能是杀跌的主因。这条传闻即：茅台酒将被允许整箱出售。今年初，贵州茅台推出新规定，即要求茅台经销商80%的酒要开箱卖，而且箱子要回收。1月21日，贵州茅台又将开箱率升级到100%，并表示将不定期对经销商进行抽查，回收纸箱。这直接导致市面上不再有整箱茅台售卖。因此，整箱茅台的价格也持续飙升，并且一度远超散飞。而随着上述传闻的发酵，形势立马发生了逆转，整箱价格快速杀跌。

   股价超跌40%已经price in？ 

作为大消费板块的标杆之一，此次茅台酒价下跌是否会影响股价？

今年2月份茅台股价最高达到2600元，此后便开始慢慢下跌之路，8月份创下阶段新低1525元，期间跌幅高达40%以上，随后小幅反弹至目前的1826元附近。大多机构认为目前茅台股价已经price in了部分预期。从三季报来看，贵州茅台的业绩依然保持了稳健增长：前三季度营业总收入770.53亿元，同比增加10.75%，归母净利372.66亿元，同比增加10.17%，扣非归母净利373.57亿元，同比增加10.19%。其中Q3营业总收入263.32亿元，同比增加9.99%，归母净利126.12亿元，同比增加12.35%，扣非归母净利127.08亿元，同比增加13.17%。

天风证券认为，贵州茅台披露三季报，业绩基本符合预期。从高端白酒提价的核心逻辑上来看，酒企提价能力仍在，核心逻辑未变，只是短期受到外界因素压制。目前茅台估值合理，未来若开箱政策全面取消或将利好批价回归合理水平，公司经营或将更为良性。

中信证券研报认为，贵州茅台2021Q3营业收入/净利润维持平稳增长节奏。今年以来，茅台酒表现稳健&系列酒加速增长，直销占比持续提升，全年实现经营目标确定性强。新董事长上任后，期待公司加速市场化改革，看好公司长期投资价值。

招商白酒基金限购 

10月29日晚间，招商中证白酒指数基金发布公告称，为保障基金平稳运作，维护基金份额持有人利益，调整招商中证白酒指数证券投资基金大额申购(含定期定额投资)和转换转入业务，自2021年11月2日起对基金A类份额暂停大额申购(含定期定额投资)和转换转入业务的内容进行调整，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过10万元，基金有权部分或全部拒绝；自2021年11月2日起对本基金C类份额暂停大额申购(含定期定额投资)和转换转入业务的内容进行调整，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过5000元，基金有权部分或全部拒绝。

招商中证白酒指数基金是目前中国最大的权益类基金，在今年第三季度超越了易方达蓝筹精选基金的资产规模。根据招商中证白酒指数基金披露的三季报信息显示，截至第三季度末，该基金的总资产规模高达929亿。

同时，招商中证白酒指数基金也是茅台前十大股东中持股数量最多的基金。截至三季度末，其共持有746万股贵州茅台，占总股本的0.59%，以最新收盘价计算，对应市值136.3亿元。

大消费板块还香吗？ 

分析人士表示，随着三季报逐步披露，市场行情将会趋于明朗，在底部稳定下来之后，或继续上行。下一阶段配置逻辑料从周期转向消费，从高景气进攻转向低估值防御，A股后市运行的特征将是“换挡”前行。

国泰君安认为，展望未来1-2个季度，消费迎来了绝佳配置窗口。随着周期品政策纠偏的强化、商品供需缺口的收敛以及周期股和期货价格的背离，我们预计Q4主动型基金的配置思路将发生转变。针对消费板块，预期层面基本面恶化最严重时期已经过去，交易层面消费前期拥挤的微观市场交易结构得到明显改善，因此，未来一阶段配置思路可总结为从周期向消费，从高估值进攻向低估值防御。推荐主线：1)券商；2)消费：白酒/生猪等；3)银行地产。

招商食品饮料团队表示，消费提价已经进入第一阶段，关注低估值、格局佳公司的反弹行情。短期看，预计21Q4-22年初板块迎来提价潮，事件驱动下可能存在估值提升行情，尤其是前期回调较多、当前估值低位、竞争格局佳的公司。建议关注啤酒板块(华润、青啤)，复合调味品(颐海、天味)，啤酒、复调龙头前期回调后估值处于中枢位置，休闲食品(洽洽、桃李)，以及变相提价的榨菜。中长期看，成本上行加快行业出清速度，利好龙头企业份额提升(乳业龙头伊利蒙牛、调味品龙头海天颐海、啤酒龙头华润青啤)，来年密切跟踪需求或成本拐点何时到来，把握提价效应显现、业绩弹性兑现带来的投资机会。同时关注收入端快速增长，但前期利润压制较大的高成长公司(如佳禾食品)。

中金团队则认为，国货美妆正迎来黄金发展时代。美妆板块：国货美妆凭借品质、功效升级，摆脱原本的“低价、劣质”标签，获取越来越多消费者认可，其中彩妆领域，Top20品牌中国货份额已由2017年的9%提升至2020年的25%，并涌现出完美日记、Colorkey、花西子等一批优秀的国货先锋；功效护肤领域，以薇诺娜、玉泽、润百颜等为代表的国货品牌增速持续领跑，其中2020年薇诺娜以22%的市场份额位居我国功效护肤市场龙头。医美板块：在玻尿酸注射针剂市场，国产替代正持续推进，三大国货玻尿酸针剂龙头合计销售额份额由2016年的20.5%提升至2020年的26.2%，越来越多的国货医美药械商结合本土消费需求推出差异化产品，开辟蓝海市场，进而从竞争中脱颖而出。