别只盯白酒 提价预期催化啤酒“生香”

时至深秋，啤酒消费已进入淡季，但在资本市场上，啤酒股却于十月掀起一轮“旺季行情”。

港股啤酒板块中，$百威亚太(01876.HK)$股价于月内反弹8.66%，$华润啤酒(00291.HK)$和$青岛啤酒股份(00168.HK)$月内涨幅分别达到12.17%和10.9%。A股方面，青岛啤酒$青岛啤酒(600600.SH)$月内涨幅高达29.49%，此外，$重庆啤酒(600132.SH)$、$惠泉啤酒(600573.SH)$、$珠江啤酒(002461.SZ)$等多家啤酒企业月内涨幅超过10%。

提价预期催化，啤酒板块上演独立行情

啤酒股行情“淡季不淡”，主要原因是受啤酒提价预期催化。

据中信证券食品分析师团队对近期啤酒涨价传闻的梳理，港股上市公司方面，华润啤酒于9月份推出勇闯天涯新包装，正逐步推动各地区提价。上海、山东等多地已收到提价通知，幅度在10%上下。$青岛啤酒股份(00168.HK)$正在研究2021Q4-2022Q1提价的可能，如若提价落地，预计将会对华东、华南等多地区主力产品进行价格调整(青岛纯生等)，提价幅度在10%+；百威亚太正在研究2021Q4-2022Q1对百威等部分产品进行提价，提价幅度保持与CPI增幅相当。

此外，重庆啤酒已经稳步落实疆内价格调整(自9月开始以换包装的形势提价约10%)，将在2021年年底全面落地。同时，也在积极研究疆外价格调整方案，望率先推动掌控力强的地区提升。

招商证券近日发布的研究报告中，对16-17年成本推动的涨价潮进行了历史复盘：2016年原材料价格先行上涨，包材、运费涨幅随后扩大，部分调味品、啤酒、零食饮料企业提价应对(多数企业提价时点在17/18年)。2017Q2开始大众品需求走向复苏，需求支撑下，提价传导顺畅，业绩兑现较快。表现在股价方面，提价消息对短期股价有催化，事件驱动下股价上行快、波动大；后续进入业绩兑现期，股价上涨斜率相对放缓，但回报空间依然可观。(图片来源：招商证券研究报告)

招商证券指出，本轮消费品提价由成本驱动，需求端尚未完全恢复。竞争格局好的龙头率先提价，而且幅度有望超过成本涨幅，贡献利润弹性。

观察到，多家啤酒上市公司三季报显示，前三季度啤酒企业业绩数据向好。但单看三季度，酒企受制于玻瓶、铝罐、纸箱等原材料价格大幅上涨，使得成本压力凸显。以青岛啤酒为例，2021年前三季度，公司实现营收267.71 亿元(人民币，下同)，同比增长9.62%，扣非后归母净利润 32.16 亿元，同比增长20.09%。其中，青岛啤酒第三季度单季实现营收84.8亿元，同比下降3.01%，扣非后归母净利润10.57亿元，同比仅增长0.25%。

由于生产成本上涨，青岛啤酒第三季度的毛利率为43.06%，同比下降0.31个百分点，低于前三季度43.66%的毛利率水平。因此青岛啤酒通过产品提价转嫁成本的意愿较为强烈。据渠道反馈，青岛的经典、纯生等大单品预计于12月底至1月提价，提价幅度在8-10%。 啤酒高端趋势未变，静待酒企盈利释放除了主动提价外，啤酒行业高端化趋势仍是有效对冲成本上行压力的一道屏障。

就拿国内前两大啤酒企业来说。青岛啤酒中长期在高端市场具备先发优势，一条主线是为青岛主品牌对崂山等品牌的置换升级，另一方面青岛啤酒聚焦纯生、白啤等高端大单品，随着高端产品在销售端放量，公司的盈利能力将进一步改善。

此外，华润啤酒也采取多重措施提升高端化水平。一方面通过自主研制高端新品，弥补价格带空缺；一方面通过收购国际品牌喜力，获得旗下产品。2019年后，华润啤酒确定了“4+4”产品组合的策略，通过四大本土品牌(SuperX、马尔斯绿、匠心营造、脸谱)和四大国际品牌(喜力、苏尔等)的共同发力，打造华润啤酒的高端化发展之路。

注意到，啤酒高端化趋势早已全面蔓延到整个行业。就今年三季报而言，重庆啤酒受益高端化趋势明显。

前三季度，重庆啤酒高档、主流、经济啤酒品类分别实现销售收入39.6、55.4亿元和14.7 亿元，分别同比增长53.9%、13.1%和10.6%。其中，三大品类第三季度单季度收入同比增速分别达到 40.9%、5.7%和20.6%。

据悉，重庆啤酒销售增长，主要得益于“大城市计划”推进，期内公司本地强势品牌乌苏于新疆外市场的全渠道扩张及精耕成效显著，疆外乌苏实现销量同比增长75%，带动乌苏品牌销量同比42%。此外，重庆啤酒旗下国际高端精酿品牌1664销量也取得39%的高增长。

不仅如此，从啤酒进出口数据也可以窥见啤酒行业的高端化趋势，以及国内酒企因产品高端化竞争力显著增强。

据中国国际啤酒网数据，2021年1-9月，中国累计进口啤酒40.19万千升，同比下降14.2%；金额为34.42亿元，同比下降9.9%。出口端，2021年1-9月，中国累计出口啤酒32.17万千升，同比增长13.5%；金额为13.69亿元，同比增长10.8%。

从进口数据看，啤酒进口金额降幅低于进口量，说明高端啤酒消费具有支撑力度。出口数据大幅增长，说明国内啤酒企业的竞争力持续增长。不管怎么说，进口和出口一减一增之间，为国内酒企带来了增量机遇。

中国际啤酒网数据显示，2021年1-9月，中国规模以上(年主营业务收入2000万元以上)啤酒企业累计产量2924.1万千升，同比增长4.1%。在啤酒高端化趋势下，酒企不仅销售有量的增长，亦有质的升级，出现淡季不淡的行情便在情理之中。