Bill Hwang扰动全球金融市场 六大问题还原真相

作为前对冲基金经理Bill Hwang的投资公司，Archegos Capital Management的动荡正在扰动全球金融市场。

周一，世界上最大的一些银行股暴跌：野村控股(5.68 -0.93 -14.07%)和瑞信集团挫跌超过10%以上，二者表示可能因在Archegos上错误押注的风险敞口而遭受重大损失。之前，与这家总部设在纽约的家族理财室相关的逾200亿美元头寸已被强制平仓。高盛(325.73 -1.66 -0.51%)和摩根士丹利(77.88 -2.10 -2.63%)小幅走低。

美国股市从历史高位回落，处于漩涡中心的一些股票同样承压，因投资者担忧此事可能带来更多冲击。ViacomCBS Inc．下跌6.7%，Discovery下跌1.6%，百度(204.7 -3.91 -1.87%)和跟谁学(31.78 -7.23 -18.53%)延续跌势。

投资者们正试图评估接下来的情况，以下是我们了解到的一些细节：

是什么触发了下跌？

据说包括高盛和摩根士丹利在内的投资银行大笔出售了一批股票。这些被称为大宗交易，在市场中相对常见。大宗交易通常是私下协商，且在非市场交易时段进行。

上周五的交易异常之处在于它们的规模——据计算，其中一些个股的出售规模超过10亿美元，以及其中一些交易是在正常交易时段进行的。

为什么交易员如此不安？

相当大的大宗交易——尤其是那些以低于市价进行的，总会引发投资者不安，特别是卖方身份不明的时候。简而言之，人们担心的是其他某个地方的某些人知道一些自己不知道的不妙之事。

这就是为什么像阿里(231.86 4.60 2.02%)巴巴集团这样的中国科技巨头一开始也急剧下跌，交易员们试图先脱身为快——不管是发生了什么事。后来，在华尔街意识到混乱是由特定而不是广泛抛盘造成的之后，阿里巴巴反弹了。

交易的背后是谁呢？

据报道，这波空前抛售的背后，是交易员Bill Hwang的家族理财室ArchegosCapital Management。

Hwang的职业生涯漫长且富有争议。作为对冲基金老虎管理的传奇人物Julian Robertson的门徒，这头所谓的“虎崽”自立门户、在纽约建立了老虎亚洲管理公司，部分资金来自他的前老板。Hwang的数十亿美元聚焦亚洲的对冲基金产生了可观的回报。然后在2012年，他就一些中资银行股的内幕交易认罪，并同意了超过6000万美元的刑事和民事和解，随后关闭了该基金。

但这并不意味着他停止了投资。相反，Hwang开始专注于用家族理财室Archegos打理自己的资金，现在，Archegos的规模已经比许多知名的对冲基金都要大。这种为富裕家庭管理财富的机构通常没有外部投资者，这意味着他们可以随意承担更大的风险，并且经常受到更少的监管审查。

而据知情人士透露，Archegos Capital Management所用杠杆大部分为野村控股和瑞信集团等银行通过掉期或所谓差价合约（CFD）提供的。这意味着Archegos可能实际上从未真正拥有过标的证券的大部分头寸。

通常情况下，投资者持有一家美国上市公司超过5%的股票，就必须披露持仓和随后的交易。但是，通过这种衍生品建立的仓位却不是这样。凭借这些场外产品，诸如Hwang之类的基金经理可以大量持仓上市公司而无需披露头寸。

那Hwang是怎么了？

知情人士告诉媒体，在一些股票出现了对Hwang不利的走势之后，他被银行强迫卖掉了价值超过200亿美元的股票。由于细节尚未公开，知情人士要求匿名。

由于押错了方向，Hwang的机构经纪商开始要求他提供更多的抵押品，然后行使权利平掉他的头寸以收回资金。

面向机构的经纪商是借给对冲基金、家族理财室证券和现金的投资银行，并为它们处理交易。一旦一些银行开始平仓，就会触发其他机构赶紧卖出，以避免在将暴跌的股票上造成损失。

Hwang、高盛及摩根士丹利均未发表任何公开评论。

哪些股票受到影响？

迄今为止主要影响了九只股票：互联网和娱乐公司ViacomCBS、Discovery和Shopify Inc．；中国公司腾讯音乐、百度、跟谁学、爱奇艺(16.55 -0.88 -5.05%)和唯品会(28.47 -2.72 -8.72%)；和英国在线零售商Farfetch Ltd．。

在那之前，其中一些股票已经承压。课后辅导公司跟谁学曾抵挡住了沽空机构攻击，但在10月份被瑞信下调股票评级之后下跌；瑞信称其面临的竞争加剧。

富国周五下调了ViacomCBS和Discovery的股票评级，华尔街对它们向电视流媒体市场扩张的能力变得更加谨慎。

涉事银行损失如何？

野村控股周一警告说，一美国客户可能给其造成“重大”损失；但没有直说是哪位客户。知情人士称，这个客户就是Archegos。该日本投资银行拒绝进一步置评。随后，瑞信也说它可能遭受重大损失，和一美国对冲基金客户未能按时追加保证金有关。

而一位知情人士透露，高盛告诉股东和客户，因Archegos头寸被强平一事面临的损失可能不大。这位知情人士称，高盛提供给Archegos的贷款有较多的抵押支持，而高盛也是最早开始减小风险敞口的银行之一。德意志银行周一则称，已经把风险敞口减至较低水平而毫无损失，并且预计继续削减也不会发生任何损失。

尽管这场动荡迄今对整个金融市场的影响有限，但银行和知情人士表示，与Archegos有关的押注平仓，可能还没有走到尽头。瑞信和其他一些银行表示，仍在退出头寸的过程中，瑞信的声明也并未提及Archegos的名字。据知情人士透露，摩根士丹利周日在大宗交易中卖出大规模ViacomCBS Inc．股票。