一位期货投资者的困惑：神秘的“1872” 颇具争议的程序化交

一位期货投资者的困惑：神秘的“1872”

姚宜兵期货日报

2020年7月9日夜盘交易时段，山西汾阳期货投资者张峰（化名）碰到了一件蹊跷事。

张峰发给记者的截图中，是这样显示的：

从上述交易软件成交记录可以看出，张峰当晚21点25秒以1757元/吨的价格（当天跌停板）卖出平仓1手焦炭2009合约，实际成交价格为1872元/吨，但让张峰困惑的恰恰是这个“1872”。

当天文华财经行情显示的成交回报截图上，是这样的：

从文华财经发回的成交回报明细上，可以清晰地看出，当天21点25秒，最新行情成交价格为1880元/吨，与张峰当时成交的1872元/吨相比，整整高出8元/吨。

对于张峰来说，1872点消失了！

伊世顿事件

9月24日，最高人民法院发布《最高人民法院发布7件人民法院依法惩处证券、期货犯罪典型案例》，7件案例中第三项案例为期货市场操纵案例，介绍了张家港保税区伊世顿国际贸易有限公司（以下简称伊世顿公司）利用“交易技术优势”获取巨额收益的相关情况。

依据最高法上述案例通知，伊世顿公司成立于2012年9月，后通过被告人金文献在华鑫期货有限公司开设期货账户。2013年6月起至2015年7月间，伊世顿公司为逃避证券期货监管，通过被告人高燕、金文献介绍，以租借或收购方式，实际控制了19名自然人和7个法人期货账户，与伊世顿公司自有账户组成账户组，采用高频程序化交易方式从事股指期货合约交易。且在此期间，伊世顿公司隐瞒实际控制伊世顿账户组、大量账户从事高频程序化交易等情况，以规避中金所的监管，从而取得不正当交易优势的收益。另外，其还伙同金文献等人，将自行研发的报单交易系统非法接入中金所交易系统，直接进行交易，从而非法取得额外的交易速度优势。2015年6月1日至7月6日间，伊世顿公司及被告人高燕、梁泽中伙同金文献，利用以逃避期货公司资金和持仓验证等非法手段获取的交易速度优势，大量交易中证500股指期货主力合约、沪深300股指期货主力合约合计377.44万手，非法获利人民币3.893亿余元。

在最终判决中，最高法明确，本案中被告单位伊世顿公司、被告人金文献等人违反有关规定，隐瞒实际控制伊世顿账户组、大量账户从事高频程序化交易等情况，规避中金所对风险控制的监管措施，将自行研发的报单交易系统非法接入中金所交易系统，利用以逃避期货公司资金和持仓验证等非法手段获取的交易速度优势，大量操纵股指期货交易，影响期货交易价格或者期货交易量，其行为符合操纵期货市场罪的构成要件。伊世顿公司的操纵行为严重破坏了股指期货市场的公平交易秩序和原则，与刑法规定的连续交易、自买自卖等操纵行为的本质相同，可以认定为“以其他方法操纵证券、期货市场的”情形。本案的正确处理，既符合刑法规定，也符合宽严相济的刑事政策，实现了法律效果和社会效果的统一。

“从公开报道来看，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔，一秒内最多下单31笔。”期货投资者老范告诉记者，最高法认定的伊世顿公司利用以逃避期货公司资金和持仓验证等非法手段获取的交易速度优势成为市场各方关注的焦点。

技术鸿沟

技术，是期货市场不得不提的一个时代产物！

“看懂了伊世顿事件，就明白了张峰的疑惑。”老范告诉记者。5年前，伊世顿公司就可以做到一秒钟下单31笔，实现了远超人工的交易速度，技术的进步已经从根本上改变了期货市场的“交易生态”。

据介绍，国内三大商品期货交易所报送的行情显示系统一般为一秒钟四次，例如大连飞创报送频率为一秒四次，郑州易盛和文化财经等行情软件报送频率为一秒钟两次。

“按照一秒钟两次的报送频率来看，假如在一秒钟之内，期货市场成交了1000笔，但行情报送终端依然只报送两笔成交价格，最终显示的为最后一笔价格。”老范告诉记者。

从张峰的成交记录来看，当天开盘后，21点25秒时，张峰的焦炭多单触及止损，他所使用的文华财经画线系统自动以当日跌停板价格报送平仓单，但实际成交在1872元/吨，但在25秒的时候，市场最新成交价格为1880元/吨，所以文华财经行情回报的最新价格为1880元/吨，而实际的成交价格1872元/吨却消失了。

但记者也了解到，张峰的此笔交易也可能是和套保程序化单子成交，而套保程序化下单的成交数据回报则不在实时显示明细中显示。

但对于张峰来说，他实际成交的1872元/吨的价格却消失了！

颇具争议的程序化交易

5年前，伊世顿公司获取的交易速度优势已经普遍复制于5年后的中国期货市场。

以大商所棕榈油期货2101合约为例，昨日该合约成交明细如下：

从成交明细可以看出，东证期货席位成交量为307457手，国泰君安席位为161984手，光大期货席位为157984手，当日期货公司会员全部成交量为2681054手（双边），上述三家期货公司分别占总成交量的11.5%、6%和5.9%，三家合计占比为23.4%。

“实际上，国内期货公司席位主流程序化交易成交量较大的为东证期货、国富期货、海通期货、华泰期货等，这些公司多以程序化高速交易为主。”老范对记者说，远超普通投资者的交易速度优势是这些公司的基本特征。

据了解，当前国内期货交易所除了给程序化交易客户提供专用的API交易接口之外，还提供了多式多样的交易指令，很多交易指令已经被部分程序化交易用于规避交易监管，例如规避交易所规定的500次报撤单限制等。

在日益发展的期货市场高速交易速度面前，张峰所面对的已经不是千千万万的投资者，而是架在交易所主撮合机房的千千万万的“机器”，在这些机器所具有的的超级交易速度面前，张峰肯定看不到自己的1872元/吨的成交价位。

张峰对记者说：“我很困惑！”实际上，记者和张峰一样困惑，期货市场到底是人与人的博弈、人与机器的博弈，还是机器之间的博弈。