美股Q3财报季来袭 银行股业绩可能承压

本周拉开新一轮美股财报季的帷幕。市场密切关注成本上升将对Q3及未来美国企业的利润是否构成问题；另外，打头阵的银行股也面临工资上涨、科技相关支出增加，以及与金融科技公司竞争的困境。

先来看看本周有什么公司要公布财报吧~

银行股整体概况

利好：

对于Q3，分析师预计银行将受益于①财富管理费用、②创纪录数量的交易，以及③在疫情期间免除的信用卡费用的返还。

利空：

①成本同比增长将超过营收

在一个严重依赖利率和信贷(2.85, -0.19, -6.25%)周期的行业中，成本被视为银行可以用来管理盈利的主要杠杆。虽然部分银行已经通过关闭分支机构和裁员来应对低利率和贷款需求低迷带来的持续营收逆风，但大量资金被用于更高的薪酬（华尔街的人才争夺战）和技术支出（应对来自金融科技公司的竞争）。分析师预计部分银行在Q3将报告经营杠杆悉数为负，意味着成本同比增长将超过营收。

②盈利推动力消退

尽管经历了短暂衰退、低利率和贷款需求低迷，但由于交易收入激增以及直接拨出数十亿美元的贷款损失准备金的大规模释放，美国最大的数家银行在过去一年中仍能实现创纪录的盈利。

然而，这些趋势的推动力开始消退，引发市场对银行业长期利润能力增长的担忧。

根据格林威治联盟的数据，固定收益交易帮助高盛(392.81, 2.19, 0.56%)在今年早些时候实现创纪录的盈利，但随着交易恢复到更加正常的水平，整个行业的固定收益交易收入预计将下降20%。

关注焦点：

Q2实际贷款增长和(6.716, 0.06, 0.84%)未来前景、拨备前净收入（PPNR）和净利息差（NIM）。

PPNR是衡量贷款收入和费用收入的指标，不受贷款损失准备金变化的影响，属于衡量持续盈利能力的指标。NIM银行净利息收入和银行全部生息资产的比值，可能受到低利率的压力。

财报季整体概况

分析师警告称，投资者不要指望会再次经历疫情以来爆炸性增长的财报季。自封锁措施实行以来，大部分美国企业都报告了巨大的盈利增长，但现在情况发生了变化。分析师已经停止上调盈利预期，转而调低预期。尽管增长率正在放缓，但分析师预计盈利将同比增长20%以上。

但随着世界各国摆脱疫情限制，全球供应链瓶颈正在导致生产成品所需的组件短缺。原材料成本的上涨也给制造商的盈利带来压力。华尔街押注美国企业盈利能力有所下降，部分原因是大流行复苏的不均衡性：标普500指数Q3的净利润率预计为12.1%，低于上一季度创纪录的13.1%。

即便如此，摩根士丹利(100.04, 1.24, 1.26%)分析师表示，他们不认为供应链问题已完全纳入市场对企业盈利的预期——如果他们是对的，未来几周可能会出现一些令人不快的意外。

Bessemer Trust首席投资官Holly MacDonald表示：“如果企业不得不支付更多费用，但无法将其转嫁给最终购买者或消费者，这将影响盈利能力，让人担忧。”

股价仍处在高位（标普500指数的12个月远期市盈率为20.6倍），投资者几乎没有犯错的余地。加拿大帝国商业银行私人财富公司的首席投资官Dave Donabedian表示：“需要进行很多调整。短期内市场下行多于上行。”

个股前瞻

摩根大通(170.22, 0.13, 0.08%)（JPM.N）-周三盘前公布

华尔街预计摩根大通Q3每股盈利为2.97美元，营收为297.2亿美元；去年同期每股盈利为3.09美元，营收为291.5亿美元。

看点：毫无疑问，摩根大通不仅在同行中是执行力最好的银行，而且还是世界上经营得最好的银行之一。在科技、营销等领域持续投资的推动下，摩根大通的股价在过去六个月和十二个月内的表现优于竞争对手。鉴于其开发新分行/贷款办事处的有机扩张计划，增长趋势有望继续。但是，由于摩根大通股价比疫情前水平高出25%以上，市场早已知晓此前列出的利好消息。摩根大通股价今年迄今累涨34%，而标普500指数同期累涨17%。市场在周三将关注是否存在额外的催化剂（无论是短期还是长期）推动摩根大通股价走高，特别是在低利率的环境下。

富国银行(48, 0.24, 0.50%)（WFC.N）-周三盘前公布

华尔街预计富国银行Q3每股盈利为0.99美元，营收为184亿美元；去年同期每股盈利为0.42美元，营收为179.7亿美元。

看点：在利率上升的推动下，银行股在第三季度的表现优于标普500指数；其中，富国银行过去六个月累涨约20%。由于该股今年迄今累涨58%，超过了标普500指数17%的涨幅，市场似乎更愿意关注银行的长期可持续性。尽管富国银行仍然面临许多挑战，包括必须在急需的成本削减与营收/业务增长之间取得平衡，但该银行已经证明了运营改进的意义。就目前而言，与其他大型银行相比，富国银行现在的回报似乎更加现实。不仅富国银行的坏账率和坏账准备在过去几个季度有所改善，调整后的支出等指标也朝着积极方向发展，有助于实现盈利。富国银行Q3业绩将回答一个问题：从监管整治/业务转变向核心增长的成功过渡在短期内是否能够持续。

台积电(110.04, -0.79, -0.71%)（TSM.N）-周三盘前公布

台积电第三季度营收4147亿新台币（合148亿美元），其中9月销售额同比增长20%，达到1527亿新台币。

彭博分析师Charles Shum表示，来自苹果(142.9, -0.39, -0.27%)和AMD(105.06, -1.39, -1.31%)等客户的订单（尤其是7纳米和5纳米芯片的订单），帮助台积电在Q3实现147亿美元的营收指引。台积电通常会在Q3获得提振，因为假日季前的订单和科技公司推出新产品，例如苹果在9月推出iPhone 13系列，获得了投资者的青睐。

然而，台积电还必须将资源转向生产汽车等行业的低价芯片，这对该公司构成不利影响。

分析师表示，台积电的运营利润可能会低于共识预期的59.7亿美元。Android智能手机增长势头正在迅速减弱，尤其是中低端机型，可能会影响台积电高利润成熟节点芯片的出货量。

美国铝业（AA.N）-周四盘后公布

华尔街预计美国铝业Q3每股盈利为1.79美元，营收为29.3亿美元；该公司去年同期每股亏损1.17美元，营收为22.3亿美元。

看点：美国铝业作为铝业巨头，股价一直是材料行业的关注点之一，该公司过去六个月累涨近50%，今年迄今累涨104%，远超金属与采矿指数ETF-SPDR（XME）28%的涨幅。对拜登政府旨在修复美国机场、道路和桥梁等项目的基建计划的乐观情绪推动了金属股的上涨。其中，铝广泛应用于工业和消费终端市场。随着全球经济重启，大宗商品表现强势。由于铝业务的改善，美国铝业已经连续十二个季度实现盈利。上一季度，该公司营收同比增长32%至28.3亿美元，超出预期约9%。从细分市场来看，氧化铝和铝的营收增长强劲，后者同比增长43%至21亿美元。尽管铝价上涨似乎有支撑，但美国铝业在电话会议上应该会就未来几个季度的需求/供应前景发表积极言论。