2021年8月23期货交易每日必读：央行操作不断，夏季用电高峰要过？

今日头条

★国内货币方面保持宽松

在市场围绕MLF到期交易后，上周央行用续作操作表明了边际宽松的态度，叠加上前期降准传导，呵护了资金面的宽松状态，周中资金成本的明显下行印证了这一点；相应地，上周国债企业债收益率均有不同程度下行。放眼未来，由于我国经济基本面从疫情中恢复仍需要资金的输血支持，我们认为央行下半年将延续边际宽松的货币政策取向。

评：受MLF续作6000亿影响，上周资金成本明显下降。我们认为仍然延续的宽松货币政策不仅有利于股指、国债等金融期货，对大宗商品期货也有较好的支撑。

★ 夏季用煤高峰或接近尾声

截止 8 月上旬，南方八省日均耗煤量录得 221.4 万吨，较 7 月日均耗煤环比增长 5.4%，较 7 月末日耗环比增长4.7%。以 2010-2019 年六大发电集团耗煤 8 月上旬环比读数为参照系，这一读数大致与 2013 年数据 5.42%持平，但低于 2015-2019 年数据（10.1%-16.1%），整体而言本月日耗数据低于 2010-2019 年历史均值 7.1%。1发改委表示 8 月 10 日全国统调电厂供煤 740 万吨，创夏季历史新高，比前期正常水平增加近 60 万吨；耗煤720 万吨，相较峰值回落近 30 万吨。

评：国调中心预计伴随气温回落，全网负荷将从局部缺口逐渐转向整体平衡。随着需求方面“七下八上”的夏季用电高峰逐渐过去，相关有色金属的电解企业限电也将逐渐放松，需要警惕相关期货的高位风险。

超预期

★海运费用上涨利好天胶

自 2020 年全球爆发新冠病毒疫情以来，海运集装箱便持续紧张，海运费稳步上涨，甚至部分航线海运费最高时翻了近十倍，这给进出口为主的商品市场带来了一定影响。由于我国对于天然橡胶存在高度依靠，进口依存度高达 85%-90%，主要从东南亚的泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚等国进口，也注定了海运是其主要运输方式，从而给国内进口橡胶成本带来支撑作用，从而对于橡胶价格形成利多提振。

评：全球海运费上涨给予胶价正面支撑，在这轮进口成本支撑与弱供需的博弈中，前者依靠海运费上涨的优势对胶价形成驱动，预计后市这种优势有望得到延续。

国债期货可中短期做多

8 月 19 日，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕,2021 年 8 月 19 日人民银行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作。

后续大概率仍有降准及定向降息：下半年信用收缩之后经济下行压力将逐渐增大；我国货币政策仍有宽松空间，疫情后我国央行货币政策收紧时间较早，2020 年年中即收紧了货币，2021 年初收紧了信用。

评：如果下半年降息的逻辑确实得到实现，那么国债的中期牛市还将继续，直到我国和美国国债收益率差异过大对汇市产生较大压力。推荐国债十债中短期多单继续持有。

风险预警

★ 动力煤需求预下降

随着疫情防控渐松，主产地煤矿产销状况改善，坑口价稳中小幅调整。本周港口调运平稳，北港库存小幅上行，电厂库存处于历史低位，旺季未完全走出，下游刚需采购仍存韧性，但由于旺处于尾声叠加供给压力，市场情绪偏弱。高温天气逐渐出现拐点，消费需求处于旺季尾声，关注需求回落对煤价的下行压力。

评：短期来看，供需矛盾逐渐缓解，政策调控继续影响煤炭市场交易，预期市场或将处于宽幅震荡格局。需要控制需求回落超预期的风险，推荐区间操作。

生猪或短期反弹，但力量不强

生猪主力合约已换月为 LH2201，跌势并无减弱。交割月份临近，近月 2109合约继续下沉，挤压基差升水。供应端宽松，养殖场/户集中出栏。而需求端方面，当下受疫情反复影响，运输与消费不畅。总体而言，生猪基本面供过于求，短期猪价缺乏有力支撑。随主力合约更换至 LH2201,，后续市场焦点会逐步转向秋冬季消费情况，长期看未来 3-5 个月猪价或存在回升空间，但受供应面影响，预计反弹幅度有限。

评：全国生猪和仔猪的现货价格持续走低，生猪产量仍惯性增长。但空单仍需警惕秋冬季对生猪的传统需求，预测春节附近生猪价格可能有一波较小的反弹。

01 生猪丨日涨幅第一

波动原因：低位震荡

后期展望：

从中长期来看，我国生猪产能增长态势尚未改变，但四季度属传统生猪消费旺季，届时消费对价格的拉动作用会持续释放，生猪现货价格有望震荡回升至较高的的区间。但由于生猪供应仍处于增长阶段，明年春夏之际，猪价或会再度走跌。

操作建议：投机资金09合约可先观望，可逢高位择机进行持有空单。

02 沪锡丨日跌幅第一

波动原因：多空交织，高位震荡

后期展望：

宏观氛围较为偏空，美联储会议纪要释放鹰派信号，美元指数延续涨势使得基本金属承压。基本面上，疫情影响锡矿供应扰动不断且持续紧张，国内外库存双双下滑，锡市供应仍旧短缺，但国内冶炼厂8月检修结束后出货望恢复。现货供应相对充裕，下游按需为主，市场价格仍高于接货心理价位，贸易商谨慎少补，成交一般。

操作建议：沪锡价格低开幅度较大，短期以观望为主，或使用区间策略。

03 玉米丨日增仓第一

波动原因：基本面较为利空

后期展望：

外盘方面，震荡偏弱。中西部地区又迎来零星阵雨，大体对玉米生长有利，据最新预测部分地区单产预期较之前预期值高，未来有望丰收，利空盘面价格。

国内方面，本日期价震荡下行，现货价格较稳。一方面东北贸易商挺价惜售，国内疫情控制较好，运输问题估计会改善，华北深加工厂货车到厂量有所增加，收购价格调低；另一方面南方春玉米已经陆续上市，华北地区新季玉米也将在 9-11 月陆续上市，有利于缓解当前供应较紧的局面。下游需求还是较为疲软，低价谷物继续替代玉米用于饲料当中，每周都有小麦和稻谷的定向拍卖，挤占玉米饲用市场，生猪产能恢复，生猪等养殖利润较低，养殖户也更倾向于低价谷物替代。

操作建议：09 合约临近交割，预计短期内玉米还将震荡偏弱运行，需求拉动有限，可逢高持有空单。

01

甲醇 看好指数：★★★☆☆

机构来源：招商期货

为什么看好：

本周甲醇市场先强后弱，一是宏观层面走弱较多，带动化工板块下行，二是从甲醇自身基本面看，供需的略显宽松使得甲醇现货承压明细，基差持续弱势。本周国内甲醇整体装置开工负荷为 68.94%,下降 3.23 个百分点，较去年同期下降 0.66个百分点，西北、华北地区开工下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。国外装置看，海外主流生产地区装置运行稳定，伊朗 SABALAN 165 新装置提升负荷中，目前国外负荷偏高位使得进口仍有回升预期。

短时供需面偏弱，不过成本端支撑限制下方空间。四季度在环保、限气和碳中和等利好因素下基本面仍相对看好。

机构操作建议：

01 合约关注逢低进场机会。

02

棉花 看好指数：★★★☆☆

机构来源：长江期货

为什么看好：

最新 USDA 小幅下调产量和期末库存，消费小幅增加，利多市场。储备棉成本偏低，企业竞拍积极性高，仍保持高成交率。全球纺织补库需求增加，企业订单饱满，下游利润丰厚，出口和内销表现良好。后期关注下游复苏节奏，棉花生长种植情况，以及 9 月份新棉上市的预期。

机构操作建议：

可在 2201 合约 17300-17500 区间，逢低做多。

03

纸浆 看好指数：★★☆☆☆

机构来源：长江期货

为什么看空：

纸浆期货近期大幅波动，现货市场变化较小，纸厂由于出货仍较差，因此对木浆采购意愿较差。纸浆期货大幅下跌后，折算美元价格降至 840 美元，小幅贴水。纸厂开工负荷率和库存均小幅下降，终端需求一般，导致开工率难以回升。纸厂维持前期生产节奏，对木浆需求增量有限，但厂内库存压力减轻。国内港口木浆库存较上周下降 4.1%，连续回落，可能受到港下降影响，5 月国内纸浆大跌后，内外价差降至低位，影响进口意愿，同时二季度针叶浆检修升至高位，在此之下，三季度国内针叶浆到货量预计难以增加。综合看，供需变化不大，略有改善，纸浆交易旺季补库，与年初情况类似，后续关键仍是纸厂涨价情况。

机构操作建议：

在旺季需求预期证伪前，期货重回中性估值后，可以逢低做多。