盘点加密货币套利机会和DeFi套利趋势

套利是指市场中投资者利用市场经济价格体系的不完善，通过买卖来获取额外利润的行为。套利活动可以帮助金融市场有效运作并提高资产的定价效率，增加了市场流动性。

本文主要对加密货币市场中的套利机制进行研究梳理，我们发现，加密货币行业整体处在发展较早期阶段，整个交易市场中缺乏完善的交易体系和监管措施，因此存在较大套利空间。目前市场中存在着多样化的套利机制，理论上来说几乎都可以实现套利，但在实际套利操作中可能将涉及诸多风险，以及套利过程中各项手续费用的磨损。未来套利机制将会一直存在，并更加丰富，帮助市场更有效地发展。

套利发生的缘由

普遍来说，套利空间一般出现在一些不成熟且参与人数较少的市场中，投资者利用信息差进行套利行为以获取额外收益。在传统金融市场中，由于市场规模的发展以及交易系统的完善，套利空间不断被压缩。

在金融市场中实施套利行为相比其他市场更为快捷和方便，这使得金融市场中的套利机会总是短暂存在，一旦套利空间被发现，投资者就会很快实施套利使得市场回归到无套利的平衡状态中。因此，市场中存在着多少套利机会以及套利机会存在的时间长短可以判断该市场的机制有效性以及市场化程度。

加密货币套利机制

加密货币行业整体处在发展较早期阶段，整个交易市场中仍缺乏完善的交易体系和监管措施，因此存在较大套利空间。

从多个维度来看，加密货币套利机制主要分为以下几类：

跨币种套利

跨币种套利也被称为三角套利，指在一个交易所内针对三个币种形成的两个交易对之间发生的套利行为。例如，在某交易所中加密货币 A 有 A/BTC 和 A/ETH 两个交易对，假设某一时刻当 A 的价格在 A/BTC 交易市场中大于 A/ETH，A/BTC 价格为 11 元，A/ETH 价格为 10 元。具体套利步骤如下：

初期投入资本为价值 100 元的 ETH，用 ETH 以 10 元的价格在 A/ETH 交易市场中购入加密货币 A，获得总价值为 100 元的 A；

将 A 在 A/BTC 交易市场中以 11 元卖出，获得总价值为 110 元的 BTC；

将 110 元的 BTC 换成 ETH，获得总价值为 110 元的 ETH，总盈利 10 元。

在理想情况下跨币种套利可以无风险实现，但实际情况由于各种因素影响可能减少套利利润。

首先，跨币种套利涉及三笔主要交易，需要考虑交易所手续费。若套利总资金较高，涉及的交易资金手续费可能将大大减少套利利润。

跨币种套利需要交易所拥有高流动性。若套利资金较大且流动性不足，没有足够的订单将会造成交易无法及时被撮合错过最佳套利机会。若采用市价单的方式则可能会使套利标的资产的价格波动较大，减少整体收益。

可进行跨币种套利的资产标的有限。根据加密货币市值以及认可程度，交易所会选择上线交易对的数量，拥有多个交易对可进行三角套利的资产一般为主流加密货币，对于大部分山寨币无法适用三角套利。

期现套利

期现套利是指根据加密货币交易所内的期货合约与现货之间存在的价差进行套利。

一般来说期货价格代表着现货价格未来的走势，在期货到期日期货合约价格一定会与现货价格趋同。但在交割时间之前，期货价格和现货价格可能会存在基差（现货价格与期货价格的差值），一旦基差较大就出现了期现套利的机会。

期现套利主要包括正向基差套利和反向基差套利。

正向基差套利是指当现货价格低于期货合约价格时，套利者可以卖出该期货合约同时买入同等数量的现货建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于相同时（并不一定是期货合约到期日），将期货合约平仓同时卖出对应现货从中获得利润。反向基差套利则是相反操作，当现货价格高于期货合约价格时，套利者可以买入该期货合约同时卖出同等数量现货建立套利头寸。当现货和期货价格趋于相同时，同时平仓以获利。

虽然从理论逻辑上来看，期现套利的实现较为简单但实际操作中存在诸多风险以及不确定性。

首先，期货价格和现货价格之间的基差时刻都在改变。由于市场价格波动原因，基差在某些时刻可能会变大。这样用户手中的期货和现货都会亏损，因此期现套利中对于开仓的时机把握以及市场后续判断尤为关键。

期现套利涉及到的期货合约存在爆仓风险。虽然期现套利中的期货合约杠杆倍数较低，但个别交易所的「插针」仍然会使用户合约爆仓。

因此，总体来看期现套利的技术门槛高，需要对市场行情的走势拥有较高水准的判断，不适宜新手用户参与。

交易所套利

交易所套利是指在某一交易所以低价买入加密货币，并在另外一家交易所以高价卖出以获得其中差价的套利行为。

加密货币市场中交易所的数量众多，每个交易所中相同币种的价格在同一时间都会有略微的差别。当市场行情剧烈波动时，加密货币价格的上升或者下跌往往都由某一个交易所先开始。随后各个交易所之间出现的价差将引来套利者的搬砖行为，最后将每个交易所中的差价抹平。

交易所套利会受限于加密货币的区块链转账时间和交易所审核时间。当交易所之间出现差价时，套利者需在短时间内进行低价购买并转账至高价交易所进行卖出以获利。但区块链网络若拥堵（例如比特币和以太坊时常发生拥堵现象）或者交易所审核时间较长都会造成不能及时套利而利益受损。

因此，大部分机构量化投资者都会在各个交易所事先储备大量加密货币以发掘套利机会，这将直接跳过转账延迟这一步所带来的弊端，但缺陷是需要将大笔资金存放在交易所中以随时准备套利牺牲了资金的流动性成本。

DeFi 套利

DeFi 套利通常是指在一个 DeFi 市场中以低利率借款，并在另一个 DeFi 市场中存入资产以获取高利率。当平台之间的借款和存款利率存在差值且存款利率高于借款利率时，套利机会就会出现。

与上文所述的套利方式不同的是，DeFi 套利是利用加密货币产品的利率差进行获利而非直接利用资产标的的价格差。

普遍来说，DeFi 市场中的利率都较高。主要原因如下：

去中心化的 DeFi 协议仍然处于早期阶段，加密货币的高波动性、超额抵押、智能合约风险等因素都将成为 DeFi 协议为用户提供高利率的风险弥补。同样资金存放在传统金融借贷市场中会承受较低的风险，因此 DeFi 市场需要利用高利率来弥补去中心化机制所带来的风险敞口。

高利率有助于一些新型 DeFi 项目的冷启动。目前大部分资金都存入了具有流动性挖矿的成熟 DeFi 市场中，而一些新型 DeFi 项目暂未发行治理代币无法提供流动性激励造成项目早期流动性较差，因此高利率可以很好地吸引用户达到引流作用，同时也会出现 DeFi 市场间的套利机会。

以下将举例说明套利流程：Compound 市场中 USDC 的借款年利率为 6.07%，存款年利率仅为 2.21%，而 Nuo Network 市场中的 USDC 存款利率高达 11.8%。因此对于同种加密货币，用户可以选择在 Compound 市场中借出 USDC 并存入 Nuo Network 市场中。若利率保持不变并且不考虑手续费以及其他费用的情况下可以获得 5.73% 的年利率收益，套利空间较大。

另一种高阶的 DeFi 套利方法则是在 Compound 市场中借入 ETH （市场中借款利率最低的币种），并通过交易所换成 USDC （另一市场中存款利率最高的币种）存入 Nuo Network，从而达到 9.19% 更高的年化收益率。