1、国储局第二批铜抛储量是低于4-5万吨的市场预期的，结合库存变化及进出口情况，未能改变供需偏紧的局面。
2、8月份是传统的消费淡季，但今年随着消费后置，8月份供需或将处于偏紧的状态。
3、后期政策顶仍会发挥威力，如果价格再次快速上涨，抑制价格回升的政策依然有可能发酵，比如铜抛储量会否加大等等。
本次专访实录：
上海金属网：对7月份的美联储议息会议，您如何解读？
吴玉新：美联储发布7月FOMC货币政策决议，如市场预期一般按兵不动，基准利率仍维持在近零的历史低位，同时也没有在政策声明中透露何时会开始缩减买债规模。美联储主席鲍威尔继续释放美联储内部讨论缩减资产购买的信号。目前非农就业人数与疫情冲击前相比，缺口仍有700多万。按照2013年的经验，美联储可能在就业恢复到75%附近时释放缩减QE信号，美联储最早可能在今年8月的Jackson Hole会议或者9月的议息会议上就缩减QE计划给出暗示，并最快在今年4季度开始缩减QE。总体看，美国货币政策逐渐进入“缩减”讨论阶段。
上海金属网：7月29日第二批3万吨国储铜竞价，对国内铜市场影响，您如何看？
吴玉新：由公布的数据显示，国储局第二批抛储量大于第一批，抛储操作的时间较第一批明显缩短，而且抛储的仓库分布更为广泛，但是此次抛储量是低于4-5万吨的市场预期的，结合库存变化及进出口情况，未能改变供需偏紧的局面。
上海金属网：您如何看待全球最大铜矿罢工对铜的影响？
吴玉新：8月1日，全球最大铜矿智利Escondida铜矿的工人投票决定罢工。历史上，Escondida曾发生过2次规模较大的罢工。分别是在2011年和2017年，特别是第二次罢工历时44天，当时影响产量约在20万金属吨，按照目前此矿山的生产能力，如果罢工持续一个月，影响在约10万金属吨，占全球铜矿供应的0.4%左右，影响有限，但目前上游铜矿正在处于恢复期，加工费也在回升，罢工若持续较长时间，特别是示范效应会否引起连锁反应，比如Codelco旗下Andina铜矿罢工风险也在提升，这会使得铜矿供应再次趋紧，加工费反弹走势或将终结。
上海金属网：对于8月份铜供需面的变动规律，您如何看？
吴玉新：8月份是传统的消费淡季，但今年随着消费后置，8月份供需或将处于偏紧的状态。供应上精铜产量增速趋缓，废铜受限于疫情对东南亚地区的影响，供应整体增幅有限，但需求看，上半年下游消费数据包括电网投资、汽车产销、家电等数据和19年相比增速普遍不高，主要是高铜价抑制需求，二季度铜价暴涨，电线电缆、铜板带、漆包线等电力企业的生产开始延缓，特别是中小型企业面临更大的资金压力，自身议价能力也较弱，只能停工或者减产，相关的电力行业、空调行业、光伏行业等需求都受到了抑制。但目前看是有部分修复的，近期国内库存持续下滑，升水走高，佐证了消费有修复，预计8月份将延续。但也要关注铜价再次上行对需求的负反馈。
上海金属网：7月末沪铜主力有所回暖，近期价格变动主要逻辑是什么？后市铜价将如何变动？哪些因素值得我们重点关注？
吴玉新：铜价近期表现亮眼。主要原因是，一是疫情再次扩散，全球宽松政策退出或将延后，美联储议息会议预期偏鸽，风险偏好提升；二是淡季不淡，两次抛储量不及预期，国内库存持续下滑，升水持续位于高位，表明下游企业在逢低补库，前期高铜价压制的需求正在释放。
基本面上，TC继续回升，矿端供应持续修复，精铜产量增速较快，进口趋缓，废铜由于东南亚疫情、海关清关放缓等原因偏紧，国内水灾等对供应有一定冲击但影响有限；消费正如上文提到的，淡季不淡，国内库存下滑幅度明显，升水走高，进口窗口也打开过，保税溢价低位回升，这些高频数据都偏多于价格，此外精废价差收窄也利于精铜消费，我们在半年报中也提到，下半年国内消费仍具有韧性。海外特别是欧美PMI高位，海外需求逻辑仍在。
但是随着铜价的再次上涨，精铜的消费又将再次经受考验，要持续跟踪升贴水以及库存变化来观察需求的持续度。此外，政策顶仍会发挥威力，如果价格再次快速上涨，抑制价格回升的政策依然有可能发酵，比如铜抛储量会否加大等等。
嘉宾简介：
吴玉新，一德期货有色金属分析师，目前主要负责有色金属的研发工作，经济学基础扎实，宏观视野开阔，注重基本面和技术面相结合把握金属行情走势，在期货日报等财经媒体多次发表评论文章。
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