8月新增信贷或达1.2万亿，新增社融或达2.6万亿，降准有无必要？

WIND数据显示，共有15家机构发布8月M2预测，预测最大值为11.00%，预测最小值为10.50%。预测平均值为10.75%。机构预测新增人民币贷款平均值为12227.80亿元，前值为9927亿元。

华泰证券预计8月信贷新增1.2万亿元、社融新增2.8万亿、M2同比10.8%。在上半年项目投放相对充分、年中政策基调变化、房地产信贷更加审慎、打击融资套利行为等背景下，下半年信贷增速可能在13%左右趋于平稳，结构上，预计8月企业与居民中长期贷款同比维持高增态势，主要是楼市销售热度不减、特别国债与专项债加快投放撬动基建配套贷款、高技术制造业信贷需求旺盛叠加政策鼓励下保持较高增量。政府债券可能是推动8月社融提速的关键分项，供给规模创年内次高。8月商品房销售增长较快、基建加快施工投资、实体活力增强等因素，或推动M1继续较快攀升。

东吴证券认为，7月10日，央行在上半年金融统计数据发布会上提出货币政策要更加稳健适度，包括总量和价格适度，由此导致7月信贷投放节奏有所放缓。8月货币政策延续边际收紧，逐渐趋缓模式。考虑到季节因素的影响，预计8月新增信贷有所上升，但应同时注意到，货币政策的逐步趋缓引导意味着上升空间有限。因此综合来看，预计2020年8月信贷增量为1.43万亿元。社融方面：截至7月底，金融系统已为实体让利8700多亿元，随着私人部门融资需求的持续扩张，预计8月有相当的让利空间，推进贷款发放进度；再加上在债券方面，财政部要求在10月底前完成地方政府专项债的发行目标，预计在未来两月，政府债券发行有望提速上行，拉动社融增速回升，支撑经济持续复苏。因此综合来看，8月社融增量约为2.45万亿元。预计M2将收于10.8%。

天风证券认为，7月表内票据和非银贷款同比大幅收缩推动新增贷款在疫情以来首次出现同比下降，这应该与央行“总量适度”的要求有关，即信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配，同时可能也预示着贷款增量高峰已经过去。按照20万亿推算全年信贷增速约为13.06%，2019年底为12.3%，今年6月为13.2%，7月为13.0%，那么下半年信贷增速大概率会持续在当前水平，贷款增速高峰大概率已过。根据季节性特征，8月新增贷款规模环比有所上升。此外，8月房地产销售增速仍在继续提升（但斜率已经有所放缓），挖掘机和重卡销量增速仍处于高位显示基建投资等保持强劲，今年8月贷款规模仍会强于去年同期，预计8月新增贷款约为1.25万亿。综合考虑9月仍会有政府债券的大规模发行和传统季节性因素，预计9、10月新增社融分别会在3万亿、1.7万亿左右。M2增速方面，8月企业贷款和债券分项同比变化并不明显，预计8月M2增速可能会持平于7月的10.7%。

国泰君安预计新增信贷或达1.2万亿，增速为13%。供给端银行信贷投放季节性好于7月，企业表内票据融资部分恢复，但套利行为进一步萎缩。居民、企业中长端仍是支撑点，短贷在消费刺激政策和消费贷监管的综合作用下略有回升。预计新增社融为2.5万亿，社融余额增速或至12.9%。8月社融总量保持偏宽基调，较7月略有回升，主要受到政府债券强势拉动，以及企业债券小幅回暖的影响。鉴于信贷小幅回升，经济纵深复苏，以及基数效应，M2保持10.7%，M1同比略升至7%，M1-M2剪刀差略有收窄。

光大证券预计，金融数据进一步回归正常。随着疫情影响进一步消退，超宽松货币政策进一步退出，金融数据进一步回归正常。预计8月新增人民币贷款1.15万亿（对应贷款余额增速12.9%），新增社融2.6万亿，M2同比10.7%。

海通证券预计8月新增信贷1.2万亿元，新增社融2.6万亿元，M2增速10.9%。7月新增社融1.69万亿元，同比多增4068亿元，其中，人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要贡献。今年以来居民房贷利率略有下降，有助于居民中长期贷款增速的止跌回升。而随着疫情的平息，补库存周期已经重启，有望支撑企业中长期贷款增速继续回升。加上政府债券发行的加速，预计社融和广义货币M2增速均有望继续回升。

中信证券预计M2增速为10.8%，新增人民币贷款1.28万亿，新增社融2.62万亿，社融增速升至13.0%附近。从8月的整体金融表现来看，大概率当月M2和社融增速将环比小幅上升。其中货币供给层面，整体金融环境仍然处于偏宽松取向，财政存款回落有望带动M2整体增速小幅回升，预计在10.8%左右的水平；而信贷水平方面，从银行信贷来看，8月有望同比重回净增的态势，其中个贷表现或相对亮眼，预计全月新增1.28万亿（去年同期新增1.21万亿）。社融方面，在央行保持流动性工具净投放的状态下，8月整体政府债券发行节奏明显加快，Wind口径下政府债净融资1.2万亿元以上，而信用债发行也较7月有较明显提升。整体看，叠合对非标融资规模及企业在股票市场融资规模的判断，预计8月社融净增约2.62万亿，增速将继续环比改善，为13.0%，社融的年内高点或在四季度。

适度降准仍有必要

中信证券认为，近期市场对银行负债端情况较为担忧，关于银行“负债荒”的讨论也越发热烈。从同业存单发行看，银行主动负债的成本不断抬升。从银行负债端看，各家银行存款营销的压力有所增大。临近四季度，政府债券融资压力以及跨季压力已经使得银行间流动性“水位”处于较低的位置。目前在商业银行负债压力整体增加的背景下，适度调降法定准备金率与“货币政策维持灵活适度”以及防范金融风险并不矛盾，仅仅依靠公开市场操作可能难以满足银行间的流动性需求，适度的降准仍有必要。

兴业证券认为，当前市场对货币政策的预期再次趋于一致，即认为市场利率将围绕政策利率波动，央行进一步收紧流动性的概率较低。在不调整存款准备金率和政策利率的的情况下，央行依然有能力对流动性进行灵活微调，跟踪以下几点信号是观察央行政策意图的关键：1）DR007运行中枢；2）流动性分层的状态；3）流动性投放的期限结构。