农夫山泉上市首日表现如何？农夫山泉为什么选择上市？农夫山泉一手中签率多少？

9月8日开盘，农夫山泉十分钟内成交额达到30亿港元。有投资者反映，仍有部分券商交易系统卡住，无法下单，撤单也撤不了。“早上提交的单，买不进，卖不出，撤单不了”、“客服电话一直在排队” 。

根据农夫山泉的配售结果看，共有逾70万人参与认购。一手中签率12%，认购倍数约1148倍。港股投资者在支付新股认购费用后，相关资金会被暂时锁定。按照农夫山泉的21.5港元定价计算，其累计冻资约6700亿港元，刷新今年港股IPO“冻资王”纪录。

农夫山泉年赚50亿创始人实际控制117家公司 身家逼近4000亿元

农夫山泉创始人、董事长钟睒睒现年65岁。天眼查显示，钟睒睒拥有实际控制权的企业共117家公司，覆盖了食品饮料、生物疫苗、保健品及地产等多个领域。

1996年9月，钟睒睒创立浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司（农夫山泉前身）。2001年6月，公司变更为农夫山泉股份有限公司。

根据招股书，上市前钟睒睒持有农夫山泉87.45%股份，包括约17.86%的直接权益及透过养生堂持有的约69.58%的间接权益。全球上市后，钟睒睒则合计拥有农夫山泉84.4%股权。

此外，2001年至今，钟睒睒还担任上市公司万泰生物董事长。截止万泰生物2020年半年报，钟睒睒直接持有万泰生物20.21%的股份，并通过养生堂间接持有万泰生物63.35%的股份，合计持股比例为75.15%。

农夫山泉为什么选择上市？

按照公司最近总市值计算，钟睒睒身价接近4000亿元。根据福布斯全球富豪榜（实时）数据，钟睒睒身家已超过马云（415亿美元），成为新的中国首富。

“水中茅台”深陷资本迷局

不看农夫山泉的财报，可能想不到卖水能有多“暴利”。

财报显示，农夫山泉包装饮用水业务2019年的零售额达到422亿元，净利率冲高到20.6%。

放眼瓶装水市场，领域“老二”怡宝的净利率约为7%，只有农夫山泉的三分之一；而同期中国软饮料行业的平均盈利水平，也只有农夫山泉的一半。

不止如此，农夫山泉的净利率甚至还可以和利润率居前的众家白酒企业一较高下。

2019年，农夫山泉20.6%的净利率碾压舍得酒业、老白干等18家上市白酒企业中的8家，农夫山泉因此也被坊间誉为“水中茅台”。

值得一提的还有农夫山泉看起来十分健康的业务结构。

除去占总营收比接近60%的包装饮用水产品农夫山泉之外，茶饮料产品、功能饮料产品和果汁饮料产品三大业务线分别占到总营收的13.1%、15.7%和9.6%。

其中，东方树叶、茶π、尖叫、维他命水、农夫果园、水溶C100等知名饮料均为农夫山泉旗下产品。

招股书显示，农夫山泉麾下茶饮、功能饮品和果汁产品2019年的市场份额均位列第三位，合计贡献营收92.28亿元。业务线全面开花的农夫山泉，在2019年实现了高达75亿的经营现金流净额，超越了康师傅。

理论上，如此不差钱的头部公司本来不必上市，且农夫山泉也的确多次公开表示自己没有上市需求。

2003年，已经发展7年的农夫山泉才刚被浙江证监局定为“拟上市公司”；又过了5年，农夫山泉才与中信证券签署A股上市辅导协议，且双方的辅导合作终止于2018年末。

多次爽约资本市场让业内一度认为农夫山泉会像娃哈哈一样，永远不想资本化。然而在疫情蔓延、消费板块罹难的2020年，农夫山泉却意外逆市重启了上市计划。

其背后原因或许是，金装其外的农夫山泉已然摸到了业绩的天花板。

按虎嗅粗估，农夫山泉瓶装水2019年出厂瓶数介于300亿到400亿瓶之间，刨除PET瓶、包装材料和制造费用等成本，单瓶出厂价仅为4毛钱。

如果在此基础上减掉销售、行政等费用开支，农夫山泉的单瓶净利润就只剩8分钱。

这意味着20%的净利率虽然好听，但因为包装水客单价的限制，企业只能通过付出巨大的产能才能撑起如今的营收规模。

且在如此极限的利润空间里，相信边际效应已经发挥到极致的农夫山泉已经没有多少降低成本的余地，只能依靠不断扩大规模增效。这也是农夫山泉主推“天然水”至今不断搜罗新的水源地，并以此为中心向周边辐射形成销售市场的原因。

传统食品饮料行业“薄利多销”的模式桎梏，在农夫山泉身上体现的淋漓尽致。

值得注意的是，虽然农夫山泉目前以规模取胜，但在我国地表水和地下水资源储量都尚有余裕的情况下，规模显然不足以成为公司的长期护城河；更不要说在农夫山泉“霸山占水”的过程中还掺杂着不少杂音。

2009年，农夫山泉核心水源地千岛湖水源，被指不适合饮用，只适用于工业用水；

2013年，农夫山泉被指水中出现黑色不明物；

2018年，农夫山泉欲在新西兰购置水源地，最后因环保风险遭到抵制；

今年1月，农夫山泉再次深陷武夷山国家公园暴力作业、毁林取水的丑闻中。虽然随后当地管理局公告澄清，但对农夫山泉打合规擦边球的质疑以及对水源质量问题的担忧，仍不绝于耳。

犹如螺蛳壳一样的盈利空间、水源地的非独占性以及仅有占营收比0.48%的研发费率都在时刻敲打着农夫山泉——它在短期内无法通过降本、规模或产品中的任何一个来完成底层革命。或许正因如此，农夫山泉才会抢在上市之前把既有利益瓜分殆尽。

招股书显示，农夫山泉向股东的派息支出从2017、2018年的3.67亿元暴增到2019年的95.98亿元，三年派息总金额超过百亿元，该数值几乎等于当年公司净利润的2倍。

要知道，农夫山泉本次上市的预计募资金额也不过只有70亿元。

农夫山泉“净身上市”，明着摆出了一副不想跟二级市场小股东分钱的姿态。为了支付这笔三年100亿元的巨额分红，农夫山泉几乎掏空了公司。

天风证券：看好农夫山泉(09633)饮用水优势 料上市后将加速市场扩张

天风证券发研报指，看好农夫山泉在饮用水领域的护城河优势的不断夯实。研报显示，由于水源具备稀缺性，公司进行全国化产能布局，从源头确保产品供应稳定。公司自1996年成立便开始对水源地进行规划布局，现已在全国形成十大优质水源地，覆盖全国各地，可以便捷高效取用。

天风证券认为，农夫山泉平台化公司的特征就是能够具备较强的单品运作能力，而单品能够成功取决于公司的推新能力，更取决于管理团队的综合能力。

通过分析，天风证券认为公司在全产业链布局下，逐渐形成了渠道、品牌和产品等全方位优势，平台化特征逐渐显现。对比可比公司，强品牌、高利润、多品类是农夫山泉渠道的主要优势。而在优秀的管理团队的带领下，公司未来品类的丰富度以及单品的贡献将持续增加，推动业绩稳健增长，天花板不断提高，打开公司未来的增长空间。

随着产品矩阵和渠道的不断完善，公司平台化优势将逐步显现，天风证券看好公司长期未来发展，并认为农夫山泉上市后，能够利用资金优势，加速市场扩张。