A股上涨推力或近尾声 北向资金净流入一周缩减300多亿 周期股券商看法不一

4日，开源证券策略分析师牟一凌在晨会纪要中指出，A股本轮行情的主要推动力量开始弱化，这意味着本轮行情的主要推动力量可能接近尾声。

当天，A股市场三大指数全线上涨，其中，上证指数上涨0.21%报收3591.84点，深证成指上涨0.74%，创业板指数上涨1.28%。

同时，北向资金净买入30.67亿元，近一周净流入88.88亿元。但和上一周北向资金净流入468.14亿元相比，规模缩减379亿元。

“牟一凌的判断没有问题，目前的市场北向资金已经开始抛售此前获利的食品饮料、金融地产等股票，开始布局周期股。”江苏一位私募人士向时代财经表示，市场下一步走势向上的空间有限，个人也是看好周期股行情的。

不过，券商对周期股的看法不一，分歧较大。

上涨推力或近尾声

牟一凌对A股这轮行情的判断是类似于“迷你版”2020年7月。

A股在2020年7月曾涨出一波暴涨行情，上证指数从2984点一路涨到3458点。按照当时的资金面数据来看，托管于美林远东、瑞银等8家机构的北向资金与以汇金持有为主的ETF成为2020年7月行情的主要推动力量。

牟一凌通过研究发现，这股力量也是今年5月25日以来这波行情的主要推动力量，但又并非简单的重复市场交易因素。

不可否认，今年北向资金流入表现强劲，超出市场预期，其中一个诱因就是，“近期人民币短期快速升值，人民币兑美元5月攀升至6.37，创下近3年以来的新高。”

Wind数据显示，2021年5月，北向资金净流入较多的行业是食品饮料(155亿元)、银行(106亿元)、家电(54亿元)，而净流出较多的行业是汽车(-31亿元)、电子(-28亿元)、机械(-25亿元)。

不过，北向资金自5月25日净买入217.23亿元之后，一直处于下降与弱化的趋势，尤其是6月以来，四个交易日的净买入资金分别为11.03亿元、-20.14亿元、15.21亿元和30.67亿元。

与此同时，主力资金近一周呈现全面流出状态。在Wind24个二级行业中，仅能源一个行业获得主力资金净流入，生物制药与生命科学、家庭与个人用品、医疗保健设备与服务、多元金融、软件与服务等行业主力净流出资金排名居前。

申万28个一级行业5日主力净流入数据显示，非银金融、银行、医药生物、军工以及休闲服务净流入排名靠前，其中非银金融净流出超过78亿元。

与此同时，牟一凌发现以汇金持有为主的ETF正在被赎回，因此他觉得，“这意味着本轮行情的主要推动力量可能接近尾声，但投资者有较充足的时间调整。”

对于近期外资流入规模的变化，兴业证券首席策略分析师王德伦认为汇率的影响只是暂时的，“更核心的是中国竞争力的强大会不断吸引外资涌入A股，未来还有很大买入空间。”

他同时对A股的判断整体比较乐观，认为今年是A股长牛的一个中继，长牛未央。当前时点，可能是今年第二波行情正在进行中，5-8月份可能有不错的行情。当然，从全年来看，今年波动比较多，要注意防范市场波动的风险。下次的风险点可能在三四季度。

券商争议周期股

牟一凌提醒投资者，5月24日以来，北向资金大幅买入了食品饮料、电新等板块，就目前的行情来看，北向资金正在买入煤炭、有色、化工等传统行业，而抛弃金融、医药、食品饮料等板块，“当前公募对食品饮料、医药等板块的加仓力度在减弱甚至有所减仓，而对银行和地产等板块则有所加仓。从交易层面来看，本轮医药和食品饮料更像是2020年7月的金融与地产。”

在2020年7月行情中，金融地产、食品饮料、医药、电子、电新等板块是北向资金的主要买入方向。但是当行情结束的时候，北向资金卖出了其中大多数的行业，例如金融地产、医药、电子等板块基本在当时就是2020年内高点，而食品饮料、电新等板块则在公募不断加仓下，经历短暂调整后继续上行。

近期，A股主力资金净流入动向，与北向资金基本一致。

本周主力资金净流入最多的为化工板块，净流入逾100亿元，其次是食品饮料、电子、有色和电器设备等。而单从6月4日资金流向上，白酒、科技、化工以及有色依旧是主力青睐的板块。

在这种逻辑下，未来的A股市场应该配置什么板块呢？

牟一凌认为是周期股，他认为周期股正在具备跑赢商品的能力，真正的周期行情正在开启，“投资者应该关注风险收益比更好的机会是周期行情的展开。”

不过，中泰证券首席经济学家李迅雷日前公开发声，称现在买周期股是刀口舔血。“近期随着国常会提出‘突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导’，估计会出台一系列稳价举措，大宗商品的整体价格有望回落。”

国泰君安证券研究所所长黄燕铭也在近期表态称：“周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部。”

坚定看多周期的牟一凌随后发出一篇题为“布局良机，而非刀口舔血”的策略研报。

牟一凌认为，当下行情内在逻辑是伴随供给出清、产能重置成本步入上行通道和“碳中和”下供给约束，大量行业产能价值需要被重新定价，因此，商品价格上行上涨只是触发因素，不是周期股上涨的真正原因。

和牟一凌一样看好周期股的券商也同样大有人在。广发证券有色金属行业首席分析师巨国贤近期就表示，全球通行的投资来讲是顺势而为，要把握景气周期的机会，在一个景气周期里面最好的办法就是买入并持有。

中银证券策略团队也是坚定的周期股看好者，他们认为在中期视角下，低估值、顺周期板块的性价比优势将会逐步得到显现，继续看好有色、化工等低估值板块的配置机会。