海天味业不够格？盘点A股10年10倍食品股

然而投资是一门和时间较量的学问，有这么一批上市公司，每日活跃在眼皮之下，但却极易成为“灯下黑”，被投资者忽略。

受疫情影响，食品类股票在第二季度都有着十分亮眼的表现，也引起了投资者的争相追捧。

把时间放长，十年间有些公司的股价上涨超过十倍，《英才》截取了较为代表性的三个子行业五家公司，来分析这个大牛股倍出的行业。

调味品：不可或缺的生活百味

在中国这个饮食文化浓郁的大国，川、鲁、粤、淮阳各有各的特色和准则，而构成它们差别的除却食材的不同，调味料也至关重要。

调味品是生活中最常见的厨房消耗品，目前在A股上市的调味品企业有酱油、味精、陈醋、蚝油等产品，其中，中炬高新(600872.SH)和恒顺醋业(600305.SH)的前复权价格分别以十年28倍和26倍排在了调味品的前列。

中炬高新(600872.SH)：“二哥”的苦恼和突围

上市于1995年的中炬高新，自2009年至2019年，实现营收增长4.87倍，年复合增长率为19.24%；净利润增长10.45倍，年复合增长率29.80%。利润表现如此之好，市值更上一层楼，相较十年前，市值增长28倍，年复合增长率高达36%。

中炬高新以调味食品为主要业务，旗下产品主要有酱油、鸡精鸡粉、食用油等产品，拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌。2019年，中炬高新引入宝能系战投，提出调味品主业“五年双百”的发展目标，即从 2019年到 2023 年，实现健康食品产业年营业收入过百亿元，年产销量过百万吨。

2020 年上半年，中炬高新实现营业收入25.54亿元，同比增长6.78%；实现净利润为4.55亿元，同比增长24.31%。而调味品整体生产量约为32.65 万吨，销售量为 33.96 万吨。照此势头来看，实现双百目标可能有些悬。

在与之业务极其相似的海天味业的压力下，中炬高新能否实现产业突围，完成自身发展目标，还有待观察。

恒顺醋业(600305.SH)：行业天花板的困境

恒顺醋业(600305.SH)被誉为食醋行业的龙头，是目前食醋行业唯一一家的上市企业，其上市之旅开始于2001年。自2009年至2019年的十年间，实现营收增长1.56倍，年复合增长率仅为5.07%，但市值却有近30倍的提升，年复合增长率高达36.34%。让市值突飞猛进，只因净利润增长10.47倍，年复合增长率29.83%。在收入变动不大的情况下，盈利能力大幅提升，得益于其毛利率的不断提高，从2009年的26.97%提升至2019年的45.32%。

恒顺醋业在2019年年报里描述，公司作为食醋行业的龙头，目前的市场占有率在10%左右。而当年食醋销售额为12.32亿元，那么全国食醋的市场规模约为120亿元，这种行业天花板，限制了投资者对公司的想象力。

不仅如此，竞争对手也摩拳擦掌等待上市。紫林醋业向上交所递交IPO申请材料，一旦IPO成功，势必也将分散投资者关注的目光。

海天味业(603288.SH)：高估值的风险

提及调味品行业，就不得不说海天味业。截至目前海天味业(603288.SH)已经是一家超过六千亿市值的调味品航母了。虽然其上市于2014年，但在六年间市值就完成了十倍增长。年复合48%的市值增速，都足以给投资者留下深刻的印象。

截至目前，海天味业的市盈率估值为109倍，作为调味品行业体量最大、利润最高的领头羊企业，其估值受投资者追捧、青睐是符合资本的特性。而关于市场高估值的判断，并不只存在海天味业一家，本文观测的其他两家同业公司都存在着相较2019年底翻倍的估值水平。在疫情持续的当下，海天味业确实有市场也有盈利，但相较往年40-50倍PE的估值水平，海天味业的确高了些。

速食行业：易储存就是我的属性

民以食为天，疫情下的人们还要照常生活，当城镇进入管控之后，易储存的食物便迎来了自己的春天，诸如榨菜、火腿、方便面、速冻水饺等不可避免的频频出现在餐桌之上。

涪陵榨菜(002507.SZ)：榨菜王者扩建，产量谁来消化？

涪陵榨菜发源于重庆市，2010年上市的它在十年间股价从4元涨到了50元。股价的持续上涨，得益于公司业绩的显著提升。十年间涪陵榨菜年利润复合增长率高达34.66%，虽然收入年复合增长率仅为18.19%，但其毛利率自上市年份的38.23%，一路上涨至2019年58.61%。

近60%的毛利率，让榨菜一哥直逼那些以高科技著称的软件信息公司。

今年上半年，在疫情因素影响下，榨菜销量大爆发，推动公司业绩大增，上半年营收11.98亿元，同比增10.28%；净利润4.04亿元，同比增长28.44%。而根据财报显示，其他新增产品收效远远不足，公司业绩仍然靠榨菜维持。

和夺目的中报同时出炉的，还有涪陵榨菜推出的33亿元定增计划，募集资金用于扩大榨菜生产规模，项目建成后，公司榨菜窖池规模将从现有的27万吨增加到64万吨。长此以往，涪陵榨菜还能否始终保持优势，仍是留在投资者心中大大的问号。

三全食品(002216.SZ)：如何保持优势扩大增长？

河南，是中华文化的发源地，2008年上市的三全食品就坐落在这座中原省份。十年前仅仅26亿元市值的三全食品，如今已经挺进276亿元的身价了。十年间其收入的年复合增长率17.11%，净利润年复合增长率为10.61%。虽然财务数据增长不温不火，但市值可实打实的增长超10倍。

根据三全食品(002216.SZ)发布的2020年中报显示，其营收为37.3亿元，同比增长22.6%；净利润为4.52亿元，同比增长409.61%，是2019年全年净利润的2.05倍。这一数据也直接把三全食品的PE估值水平从2019年底的88倍，拉回到47倍。

纵观十年间三全食品的估值，均处于70-80的高位，在2016年的市盈率一度达到276倍。时势造英雄，疫情造就了汤圆水饺大王三全食品中报如此出众的业绩。在后疫情时代，三全食品该走向何方呢？

安井食品(603345.SH)：干不过汤圆的鱼丸

上市于2017年的安井食品(603345.SH)在这里绝对数一个异类，仅仅上市三年，市值就从40余亿跃升至460余亿，完成十倍增长的华丽转身。

自安井食品有可查数据以来，营收和利润都略逊于三全食品，直至2015年，三全食品遭遇滑铁卢，安井食品低于三全食品营收规模但净利润却高出其近1亿元，这种优势不断扩大一直延续到2019年，可2020年中报却令人大跌眼镜。

安井食品并没有产生大的业绩爆发，只是稳扎稳打的增长，但在三全的光辉下就显得有些捉襟见肘了。对比近些年安井食品和三全食品的毛利率，两者都十分稳定在各自的区段从未交集，看来鱼丸的毛利竟干不过汤圆。

饮品行业：两极分化严重

盘点完食用的固态食品，再来看看液态的饮品。饮品中对于非借壳上市的企业，还能再十年间完成十倍增长的，仅有伊利股份(600887.SH)一家，十年间市值增长超过36倍。

伊利股份(600887.SH)：引领市场的龙头

作为乳饮品的龙头企业，伊利股份(600887.SH)近2500亿的市值足以傲视群雄了，而十年前伊利仅仅是市值不足70亿，净利润不足7亿的乳品企业。十年间，伊利以30.14%的年净利润复合增长率茁壮成长。

截至2019年底，伊利拥有20余个知名品牌，其中，3个品牌年销售收入在百亿以上(伊利纯牛奶120亿，安慕希200亿，金典120亿)，11个品牌年销售收入在十亿以上。

2020年上半年，伊利股份营业总收入达475.28亿元，扣非净利润37.66亿元，同比增长7.02%。在国际化战略的驱使下，伊利还会在世界上闯出怎样的天地，我们拭目以待。

养元饮品(603156.SH)：惊人的利润增长

再数据筛选的过程中，笔者发现养元饮品(603156.SH)在十年间的业绩表现十分出众。尽管2018年才刚刚上市，但由于前些年的IPO申请，让养元的财务数据得以公之于众。十年前的养元，仅仅是拥有3亿总资产，5亿总收入和不足1亿元的净利润。现在已经成长为151亿资产，年收入80亿元，净利润近30亿的旗舰企业。十年间净利润的年复合增长率高达46.90%。

而同样地处河北省，并于养元业务极为相似的承德露露(000848.SZ)，则远远没有达到强悍如斯的增长。截至2019年末，资产仅为养元饮品五分之一的承德露露，十年间净利润复合增长率仅为14.38%。

值得注意的是，营收、利润都大于承德露露的养元饮品的估值水平居然是行业内偏低水平。

纵观整个饮品行业，普遍存在估值较速食品和调味品低得多的情形。伊利股份作为拥有2500亿市值的公司，最新市盈率估值仅有36.69倍，更不必提养元饮品和承德露露了。对比动辄80-90倍估值的调味品行业，究竟是饮品被低估了，还是调味品被高估了，这只能看投资者见仁见智的观点了。

十年之间，不仅仅是这些公司的股价市值完成了十倍的增长，也让持有他们的投资者，赚了盆满钵满。成长的故事，因为需求持续存在而继续，那么下一个十年，你准备好了么？