华西证券：业绩创新高，合规及净资本压力需关注

虽然业绩保持增长，但在同一天，原华西证券重庆万州玉澜路营业部从业人员因“无证”荐股收到警示函。

2020年报显示，公司目前的主要营收来自于经纪及财富管理业务，该业务的大幅增长也带动了公司的整体业绩。但增长的背后公司依然面临同质化竞争加剧以及人员合规问题。

此外，公司业务转型也面临内部外诸多挑战，投资及投行业务收入同比下降，信用业务虽实现增长，但利润率下降超20个百分点。次级债的发行使得公司净资本保持增长，但未来随着补充效果的减弱，华西证券部分高资本消耗型业务或将承压。

任职期间违规荐股，华西证券前员工收警示函

4月12日，重庆证监局披露的行政监管措施显示，华西证券股份有限公司重庆万州玉澜路证券营业部一名员工在任职期间，未在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问的情况下，于2020年6月至11月通过新浪微博、小红书等公众媒体发布买卖具体证券的投资建议。

重庆证监局指出，由于上述行为违反了《证券投资顾问业务暂行规定》第七条、第三十二条的规定，根据第三十三条的规定，决定对其采取出具警示函的行政监管措施。并要求其认真汲取教训，加强对证券法律法规的学习，切实规范执业行为，杜绝类似问题再次发生。

十年前证监会便发布了《证券投资顾问业务暂行规定》，并于2011年1月1日起实施。该暂行规定中明确规定：“向客户提供证券投资顾问服务的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。此外，证券投资顾问不得通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体，作出买入、卖出或者持有具体证券的投资建议”。

根据证券业协会信息显示，该名员工在华西证券的执业登记日期为2020年1月27日，执业岗位为一般证券业务，同年12月23日该员工离职，在华西证券任职时间未满一年。

市场火爆，营收净利润创新高

就在收到警示函的同天晚间，华西证券披露了2020年年报，公司营收净利润创近五年新高。数据显示，2020年公司实现营收46.83亿元，同比增长18.93%；实现归母净利润19亿元，同比增长32.75%。

从营收构成来看，经纪及财富管理业务是公司主要的营收利润来源。

2020年，华西证券经纪及财富管理业务收入为20.62亿元，较上年同期增长58.25%，在总营收中的占比由2019年的33.10%提升至44.04%，营业利润率增加14.64个百分点至46.61%。

公司表示，该业务大幅增长主要由于2020年交易行情活跃推动经纪业务佣金收入和*金融产品收入增加，同时公司席位租赁收入增加所致。

报告期内，华西证券在金融产品销售规模及销售收入上均有大幅增长。2020年公司金融*总规模为264.27亿元，较上年同期增长218.36%。*总收入为9911.93万元，较上年同期增长303.78%。产品方面，除了基金产品，公司在2020年新增了信托产品。

经纪及财富管理业务的快速增长与公司客户数量的增长有直接关系。

年报显示，2020年公司新增零售客户数量近100万户。而客户数量的增长又与公司庞大的经纪业务从业人员有直接关联。数据显示，截至2020年末，华西证券的总员工人数为4033人，其中从事经纪业务的人员达2609人，较上年末增加5.84%，占总员工人数的65%。

大量的经纪从业人员在为公司带来经济效益的同时，其合规性也值得注意。此次重庆证监局出具的警示函虽然是针对个人，但对华西证券来说在业务合规方面也值得警惕。

投行业务营收下降 自营业务营业利润率下滑明显

面对证券行业寡头化、国际化和重资本化的发展趋势，华西证券也在转型。年报显示，公司将形成三大支柱业务，即财富管理、投资银行以及投资管理，成为公司未来3-5年收入增长点。但除了财富管理业务，2020年公司的其他业务表现并不突出。

投行业务方面，2020年公司该业务实现收入4.46亿元，同比下降14.24%。而收入下降的主要原因为股权发行业务规模减少。

2020年，华西证券资产管理业务收入为1.62亿元，在总营收中的占比仅为3.45%。较上年同期相比，收入同比增加14.10%，营业利润率同比增加24.49个百分点，但主要是专项资产管理业务收入增加以及资产管理业务分部转回前期信用减值损失所致。

除以上业务外，2020年公司总营收占比排在第二位的投资业务实现收入10.22亿元，但较上年同期相比收入下降3.1%。截至2020年末，华西证券融资融券余额为154.96亿元，较上年末增长58.84%，融资融券日均余额较2019年增长近35%。两融业务规模的增长使得公司的信用业务收入同比增长4.13%至8.81亿元。值得注意的是，该业务的营业利润率由于成本费用及信用损失计提增加，较上年同期下降20.83个百分点至54.32%。

净资本保持增长依赖附属净资本

除传统经纪业务外，投资、资管、信用等业务的发展均需要消耗大量资本，为了保证券商可以安全稳定的运行业务，净资本成为券商重要的监管指标。截至2020年末，华西证券的净资本为176.31亿元，较上年末增加11.42亿元，增幅为6.93%。

分析财报可知，2020年公司净资本保持增长主要依赖附属净资本的增长。截至2020年末，公司附属净资本为9.5亿元，较上年末增加72.73%。

相关公告显示，2020年9月15日，公司完成了2020 年证券公司次级债券（第一期）的发行。此次发行规模为15亿元，期限为3年，票面利率4.26%。未来随着期限的缩短，次级债对于公司净资本的补充效果将逐渐减弱，若净资本出现下滑，或将直接影响公司部分业务的正常运行。