美股正在以史上最快的速度从疫情危机的恐慌性抛售中恢复元气，甚至“更上一层楼”，但是没有人知道这样的涨势会维持多久，如果市场出现大规模回调，很对中大型的机构投资者会以最快的速度抛售手中的美股股份，而这可能会压倒一众逢低买入的散户投资者。
近几个月以来，深受美股投资者欢迎的交易平台Robinhood迎来了大量的散户投资者。这些投资者也切实品尝到了美股的“恩惠”，从不断攀升的股价中获得收益。但是，随着美股持续攀升，华尔街也陆续出现越来越多担忧的声音。
最新的例证是，根据《金融时报》报道，安联证券的首席经济顾问Mohamed El-Erian在一篇专栏文章中表示，此前，虽然有很多华尔街的专业分析师和基金经理一直在口头表达对股市估值脱离经济和企业基本面的担忧，但是他们并不愿意直接做空这个强势的市场。不过，“老练的投资者”近期对于衍生品的使用，显示出，他们确实开始担心了。
美股节节攀升，尾部风险仍然不可忽视
美股眼下的情况是，市场中的大部分投资者看好的是后市持续不断的流动性供给，而不是对未来经济深思熟虑的押注。这是来源于美联储及政府可能的经济刺激的信心。而随着股市持续的上涨，越来越多人买入看涨期权，甚至连那些常常担心股市估值过高的空头们，也害怕被持续不断的流动性和多头打压。
不过，美股市场仍然面临极端情况的可能性，在疫情危机尚未全面清除之前，经济再度急剧下滑、重大货币政策或者财政问题、市场违约和流动性事故等，都可能会引起美股的大规模下挫。我们将这些发生概率较小的事件称为“尾部风险”。
Mohamed El-Erian表示，在苹果 (NASDAQ:AAPL)、特斯拉 (NASDAQ:TSLA)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)等科技股股价爆炸性波动以后，“美国金融市场如今的风险层级再怎么夸大，都不过分。”鉴于当前美国经济和企业的基本面都尚未反映出从疫情危机中复苏的可靠迹象，这让人感到不安。
近期的美国经济数据也显示，消费反弹正在放缓，初请失业金人数连续第二周回升至100万人的水平，破产的公司也一直在持续。被按下“暂停键”的美国经济，似乎正在迎来它的长期伤疤。
精明的美股投资者都在进行尾部风险对冲？
在金融市场中，我们所谓的尾部风险，指的一般是一些比较不常见、且难以预知的风险事件，由于其具备的极端性质会对投资者的投资组合产生较大影响，因此，对尾部风险的对冲是多样化投资组合的重要组成部分。
这个时候，聪明的投资者就开始采取尾部风险对冲押注来保护自己，以防止不可避免的大幅下跌对自己造成影响。
在股票市场中，常见的几种尾部风险对冲策略包括：其一、增加固定收益分配；其二、通过出售价外看涨期权购买保护性看跌期权；其三、使用VIX期货进行套期保值；其四、分配管理期货或其他风险溢价策略。
具体而言，首先，理论上来说，股票和债券在波动性较高的时候，显示出了高度负相关性，因此，增加投资组合中的固定收益分配，可以减轻股市在高市场风险时的下行风险。一些投资者会选择这个选项来降低尾部风险。
另外，也有投资者通过买入期权来有效地去顶标的资产变动带来的潜在利润和损失。
与此同时，VIX期货提供了另一种基于波动率的间接对冲策略，投资者可以通过在特定时间持有VIX期货来对冲基准股票的风险敞口，这也解释了近期VIX波动率指标和股市脱钩的原因，Mohamed El-Erian指出，这也是另一个风险迹象，当尾部风险来临时，市场进一步波动的可能性较高，这将会使得中小散户投资者面临巨大的潜在损失。
总 结
从当前的市场来看，这波牛市并未有要结束的对象，三大股指仍在节节攀升，但是尾部风险对冲策略值得考虑，不过仍然要注意个中风险。其中，增加固定收益分配来完善投资组合的策略可以提供良好的尾部保护，但是终端财富值有所降低，而基于VIX和期货的对冲，虽然可以形成更好的尾部保护，却会面临较大的风险和波动性。
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