联动科技闯关科创板“折戟”募投项目成疑

近日，佛山市联动科技股份有限公司(以下简称“联动科技”)及其保荐人海通证券股份有限公司分别向上交所提交了《佛山市联动科技股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》。上交所网站显示，联动科技当前的审核状态为“终止”。“终止”意味着上市申请结束、材料撤销，但今后仍然可以重新申报。

对于撤回上市申请的原因，联动科技董秘办工作人员对《中国经营报》记者表示：“出于公司战略规划因素考虑，主动撤回上市申请。”值得注意的是，近年来，国产半导体测试设备向中国大陆以外市场的拓展，以及在中国大陆以市场的国产替代进程均明显提速。随着近年来中国本土芯片设计公司的蓬勃发展，国产替代明显提速，半导体测试设备市场竞争也愈加激烈。当下，国产测控厂商长川科技(300604.SZ)、华峰测控(688200.SH)等皆以资本化运作，且均朝着技术含量更高、市场规模更大的测试机产品领域发力。联动科技闯关科创板已至第二轮审核问询函环节，却选择撤回上市申报材料，让外界诧异。同时，也让外界担忧，联动科技上市终止，募集资金投资项目搁浅，是否会影响到联动科技在相关市场的发力？

主动撤回IPO产品、业绩不占优势

事实上，联动科技并不是近期科创板上市受阻的唯一个案。近期申报企业选择撤回IPO材料的现象明显增多。1月31日，中国证券业协会从科创板和创业板的已受理企业中抽取20家进行信息披露质量检查，数日后，其中十多家企业终止上市，柔宇科技、云知声等知名公司赫然在列。

记者梳理发现，从2月初到3月18日，因发行单位主动撤回发行上市申请或要求中止审核的上市企业便达十七家。对于本轮拟上市企业大规模撤回IPO材料，有市场声音指向“与监管趋严有关”。

资深投行人士王骥跃向记者表示，“大多数撤回的公司更大的可能是在某些方面规范性还没有达到上市条件，还有的公司是因为赶着申报中介机构的底稿尚不完善，中介机构经不起查。”值得注意的是，最近上市失败的企业，大多有一套类似的官方说辞：“出于公司战略发展因素考虑，主动撤回上市申请”。无独有偶，联动科技撤回上市申请的原因也是如此。

中国国际科技促进会理事布娜新告诉记者，本轮拟上市企业大规模撤材料，是市场面博弈的结果，资本市场的改革肯定是朝着注册制市场化方向推进的，无论监管是否趋严，任何企业都不该“带病闯关”，一些企业暂时无法满足上市条件的，暂时撤退也不失为最优选择，所以任何现象都应该充分考虑市场博弈的结果。

联动科技专注于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备、配件等。其中，联动科技六成以上的业务收入都来自于半导体自动化测试系统产品。

据悉，联动科技生产的半导体自动化测试系统包括分立器件测试系统、集成电路测试系统两大类。分立器件测试系统包括高速分立器件测试系统和功率器件测试系统，分别应用于中低功率分立器件的高速测试和中高功率器件的测试。集成电路测试系统主要应用在芯片及晶圆测试领域。

相较于集成电路测试设备系统市场，分立器件测试设备的市场规模小得多。

根据Gartner数据统计，全球半导体测试设备市场中SoC测试机市占率约为64%，存储测试机市占率位列第二为18%，再是射频测试机市场占有率为16%，占比最小的为模拟测试机约为2%。国内方面，根据赛迪顾问统计，中国大陆的半导体测试设备市场主要集中在存储器测试机和SoC测试机，分别占比43.8%、23.5%。此外，数字测试机、模拟测试机、分立器件测试机占比分别达12.7%、12.0%、6.8%，射频测试机为0.9%。这一现状主要与我国先进制程芯片国有化程度低相关。

进一步分析联动科技主营业务收入发现，在半导体自动化测试系统业务中，联动科技的分立器件测试系统销售收入占比一直高达八成以上，集成电路测试系统的销售收入占比却不到两成。

而由于联动科技的优势在于分立器件测试系统，与主营集成电路测试系统的同行华峰测控相比，营收、毛利率都不占优势。

联动科技表示，华峰测控的测试系统主要应用于模拟及混合信号类集成电路的测试，其主要客户包括国内前三大半导体封测企业的天水华天、长电科技、通富微电，产品定价和毛利率水平相对较高；联动科技的测试系统以分立器件测试系统为主，集成电路测试系统收入占比较小，整体而言，公司测试系统平均价格低于华峰测控，因此毛利率也相对较低。

而联动科技综合毛利率高于长川科技，主要系长川科技营业收入中分选机收入占比较高，由于分选机毛利率水平低于测试机。但就测试系统毛利率做对比，联动科技的测试系统毛利率略低于长川科技。

联动科技表示，经过多年发展，公司已是行业知名的半导体分立器件测试系统提供商，在全球市场中占据主要地位，取代国外知名企业。根据VLSI research统计，2019年全球分立器件测试系统市场规模为0.45亿美元，公司市场占有率超过25%。

尽管如此，但由于该领域相较于集成电路测试设备市场规模较小，也促使联动科技近年来想发力集成电路测试系统。

2012年起，联动科技开始向市场容量更大的集成电路测试系统方向发力，并研制出数模混合信号测试系统，于2018年开始逐步加大国内集成电路测试系统推广力度。不过，联动科技在技术含量更高、市场规模更大的存储器测试机、SoC测试机、数字测试机等产品市场仍不占优势。就其营收状况来看，联动科技在模拟/数模混合测试机领域的市场占有率远低于华峰测控以及长川科技，发力集成电路测试系统并没能带动其业绩提升。2017~2019年，联动科技营业收入分别为1.50亿元、1.56亿元、1.48亿元，净利润分别为4364.11万元、4407.32万元、3174.01万元。营收、扣非后净利润双双陷入增长瓶颈。直至2020年公司谋求上市时，业绩陡增。

联动科技披露，其2020年营业收入为2.03亿元，比上年同期增长37.10%，净利润6602.37万元，比上年同期增长107.36%。对于业绩突然增长，联动科技表示，收入增长主要受益于国内客户需求增长，利润增长主要是在收入规模同比扩大的情况下，受疫情影响差旅费下降等因素影响，销售净利率增加，加之公司收到的政府补助有所增长。

上市融资计划搁浅扩张是否受到影响？

招股说明书显示，联动科技此前拟登陆科创板发行不超过1160.0045万股，募资金额为4.75亿元，募集资金项目主要包括半导体自动化测试系统扩产建设项目、半导体自动化测试系统研发中心建设项目、营销服务网络建设项目、补充营运资金。联动科技当时预计半导体自动化测试系统扩产建设项目建成后，将具备年产500台/套半导体自动化测试系统，包括分立器件测试系统、数模混合类、SoC类集成电路测试系统、320台/套激光打标及其机电一体化设备的生产能力。

目前，国内向测试机行业延伸的企业数量越来越多、市场竞争随之加剧，这督促着联动科技只能尽快推出技术含量更高、市场规模更大的测试机产品。显然，联动科技希望借登陆科创板募资向数模混合测试机、SoC测试机、数字测试机等产品发力，而国内的长川科技、华峰测控等厂商均朝着上述领域发力长川科技于2017年4月在深交所创业板上市。

借科创板之东风，华峰测控已于2020年2月顺利在上海证券交易所挂牌上市，华峰测控还在科创板募集资金10亿元，用于集成电路先进测试设备产业化基地项目的建设。华峰测控称项目建设完成后，公司将形成年产800台模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统的生产能力，以及年产200台SoC类集成电路自动化测试系统的生产能力。

联动科技表示，募集资金项目的实施有助于公司利用现有技术优势及客户资源，快速拓展公司在中高端集成电路测试系统、大功率器件测试系统及第三代半导体动态参数测试模块等领域的产品布局，形成新的利润增长点，进一步提高公司的整体竞争力和抗风险能力，保持经营业绩的稳定增长。

如今，联动科技计划募集资金投资项目搁浅，是否会影响到联动科技在这一市场发力？ 联动科技接下来又有什么融资计划？ 记者就此采访联动科技，对方仅表示，目前公司业务运作良好，未来将根据实际情况再预备资本运作规划，并以后续公示信息为准。

值得注意的是，联动科技在招股书中也提示了市场开拓的风险，其表示半导体专用设备具备较高的供应商准入门槛和较长的产品认证周期，未来若无法有效开拓新市场、拓宽产品应用领域，将对经营业绩的增长产生不利影响。