花旗集团（Citigroup Inc．）策略师近日表示，全球股市从成长股转向价值股的轮动趋势仍在继续，预计价值股还有20%的上涨空间。但他们同时指出，仍需警惕经济复苏未达预期，以及美联储的出手干预，这两种情景均会对轮动趋势造成破坏。
包括Robert Buckland在内的花旗团队表示，近期低价股的表现优于高价股，主要与10年期美国通膨保值债券（TIPS）收益率从深度负区间回升相关，因投资者押注全球经济将走强。
据花旗团队预测，如果该实际收益率基准继续从深度负区间向零靠拢，意味着全球价值股的相对涨幅将达到15-20个百分点。
数据显示，自去年10月底以来，MSCI AC全球价值指数（MSCI AC World Value Index）的表现较成长指数高出14个百分点。值得注意的是，同期10年期美债实际收益率从负0.83%升至负0.65%。
近年来，负的实际利率过去一直被视为成长型股票上涨的基石，部分原因是这让投资者相信他们的高估值是合理的。
而近期对利率的担忧加速了市场轮换——投资者从昂贵的科技股和成长型股票中撤出资金，将其投入到金融、能源和工业等其他周期性领域。据MSCI公司披露的指数定义，全球价值指数主要由金融、医疗和工业板块的股票构成。
事实上，除了花旗，摩根大通(156.15, 1.83, 1.19%)、高盛(348.81, 6.71, 1.96%)等大机构均认为，周期性股票将继续在上涨中处于领先地位。
“我们看到的是价值股出现了非常、非常急剧的反弹，你可能会看到成长股反弹，这是市场极端波动的结果。” 摩根大通亚洲（日本除外）股票研究主管沙利文（James Sullivan）上周表示，“但从中长期来看，我们仍认为周期股和防御性股票将引领市场走高。”
警惕美联储出手
花旗还表示，当10年期美债实际收益率达到0%时，继续转投价值股的轮转趋势可能会受到限制，届时美联储可能会出手阻止美国国债进一步抛售。
花旗策略师指出，这种轮转趋势可能会被两种情景破坏，第一种是全球经济未能如期复苏；第二，央行可能为了稳定无序的债券市场而进一步干预，这也可能导致实际收益率回落至- 1%的水平。
花旗团队写道，“在这种轮换还在持续的时候，价值投资者应该抓住机会。但由于央行有责任为过度财政（刺激）政策提供资金，意味着（美债）实际收益率存在天然的上限。”
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