新年伊始，大规模轧空现象使游戏驿站(GME.US)股价直线上扬，并在一月下旬推高至483美元的巅峰，较年初上涨了25倍。但脱离基本面的支撑让这场狂欢很快消散。上周，该股较最高点暴跌了八成。
据悉，看涨的投资者认为，游戏驿站将于3月25日公布的2020年第四季度业绩可能会提振其股价。不过，这个想法可能过于乐观。此前，公司披露了表现不佳的假日销量，预示着第四季度的业绩将会疲软。
销售势头迅速消退
新一代PlayStation和Xbox游戏机于去年秋天上市。游戏驿站视此为业务的转折点。近年来，对上一代游戏机的需求下滑，再加上消费者偏好手机游戏和数字版游戏带来的长期阻力，导致这家游戏零售商的收入迅速下滑。
去年11月，新主机的面世立即提振了游戏驿站的业绩，同月可比销售额增长了16.5%。而截止至10月31日的第三季度可比销售额下降了24.6%。
不过，这种势头并没有持续下去。据游戏驿站上个月的报告称，在截至1月2日的九周假期期间，同店销售额仅同比增长了4.8%，总销售额同比下降3.1%。这些结果表明，12月份的可比销售额有所下降。管理层将销售放缓归咎于临时商店关闭和12月新冠病毒病例激增导致的全行业客流量下降。
上个月，疫情仍然影响着全球经济。因此，在游戏驿站第四季度的最后一个月期间，销售趋势可能很难有所改善，第四季度的总销售额出现同比降幅可能是大概率事件。
收益势头能重振旗鼓吗?
结合游戏驿站第三季度的业绩，管理层预计销售额和盈利能力将在第四季度恢复增长。但值得注意的是，这是在12月份销售趋势突然放缓之前的乐观预期。目前，分析师预期，该公司调整后的每股收益将达到1.35美元，去年同期为1.27美元。
据悉，索尼(SNE.US)和微软(MSFT.US)上个季度的主机总出货量约为800万台，与2013年末推出PS4和Xbox One时的水平相近。当时，在这两款游戏主机发布的那个季度，游戏驿站的新游戏硬件销量飙升了88%，并带来了15%的销售增长。近年来，硬件销售在公司总收入中所占的比例有所增长，因此，在即将公布的第四季度业绩中，该业务可能会为公司营收带来更积极的推动作用。
由于公司的总销售额在假日期间同比下降约3%，我们可以合理判断，其他产品销量的降幅大幅超过了主机业务的增长。客流量的疲软重挫了公司高利润的二手软件业务。第三季度财报显示，软件业务是造成整体销售额下降的最大推手。另一方面，与其他拥有超过30%毛利率的业务相比，硬件销售的毛利率非常低，通常在10%左右。公司向硬件业务的靠拢将严重影响其盈利能力。
尽管公司在其假日销量报告中表示，预计第四季度的可比销售额和盈利能力将整体保持积极，但有分析师认为，考虑到公司面临在盈利能力方面的不利因素，其利润可能会同比下降超过50%。
前景充满不确定性
随着疫情的消退和主机供应的增加，游戏驿站的销售和收益趋势应该会改善。不过，该公司称，2020年前九个月，调整后的运营亏损达2.67亿美元。即便是持最乐观态度的华尔街分析师也预计，公司今年的每股收益将不足1美元，到2022财年每股收益将达到1.57美元。
经过了大幅回调之后，公司股价是2022年乐观预期的40倍以上。这意味着该公司较市场以及其他同行有巨大的溢价。基本面上，作为游戏驿站业务的关键，游戏主机的实体游戏销售份额正被数字版蚕食。长期前景黯淡叠加估值过高，现在投资该股所带来的风险可能会远远高于潜在回报。
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