美股走势预测：全球央行年会召开在即，全球大放水推高股市估值，资金疯狂追涨美国科技股

1、全球央行年会即将召开、美联储政策走向成焦点

杰克逊霍尔全球央行年会素有“全球央行政策晴雨表”之称。本次会议的主题是“展望未来十年：对货币政策的启示”。和往年一样，各主要央行行长们将发表演讲。不过，对于全球央行而言，今年是一个特殊的年份。由于新冠肺炎疫情的冲击，上半年全球央行采取了史无前例的宽松措施，越来越接近政策极限，市场将格外关注各央行如何应对当前以及以后的挑战，尤其是可能会选择如何退出。

其中，最受关注的是美联储主席鲍威尔将在会上发表题为“货币政策框架评估”的讲话，这将成为美联储政策行动的风向标。这次会议也是鲍威尔自7月下旬美联储货币政策会议以来的首次公开露面。

市场分析人士预计，鲍威尔将进一步阐明有关长期目标和货币政策策略的声明中即将发生的变化。投资者将试图从鲍威尔的讲话中探寻美联储对于改变通胀目标设想的细节，以及对美联储政策框架调整的进一步想法。这些细节会暗示，美联储此轮坚持激进的超级宽松刺激政策的时间到底会有多长。

自2018年底以来，美联储决策者一直在研究新框架。他们担心，全球范围内的低通胀和低利率将使其使用现有策略来应对未来衰退的难度更大。分析人士认为，此次会议上鲍威尔的处境非常微妙，他可能想说明有关框架评估如何逐步达成共识，但不会太明确地说出他们将在9月会议之后宣布的内容。

2、全球主要央行致力促进经济复苏，疯狂放水

除了美联储主席鲍威尔发表讲话外，年会还将探讨其他央行将如何面对全球经济所面临的问题。

随着疫情在部分国家和地区受到控制以及前期采取的一系列支持经济的政策发挥作用，多国央行表示，在继续维持宽松货币政策的同时，将放缓货币进一步宽松的步伐。另一方面，鉴于实体经济复苏面临的压力仍然较大，需要财政刺激与货币宽松加以支持，叠加全球地缘政治格局不确定性上升，各国央行在近期内仍将以宽松货币政策来支持经济复苏。

欧洲央行在其最新政策会议纪要中表示，在发达和新兴市场经济体中，金融状况正以缓慢但稳定的速度接近疫情前的水平，这也反映在全球股市的强劲复苏上。在欧元区主权债券市场，疫情前的融资条件基本上已经恢复。

欧洲央行委员会一直在避免深化负利率。纪要还透露出当前的预期是充分使用紧急抗疫购债计划(PEPP)额度，并且部分委员认为额度应为上限，而非目标。就目前而言，资产购买计划的规模和速度已然足够。一些分析人士认为，预计欧洲央行不会进一步放松货币政策，在9月份的会议上，管理委员会将能够更好地重新评估货币政策立场及其政策工具。

但鉴于欧元区的失业率持续上升以及可能出现一波企业破产潮，也有欧洲央行官员暗示可能在今年秋季推出新的货币刺激措施，以支撑经济增长。

日本央行行长黑田东彦日前表示，尽管存在极大的不确定性，日本和海外经济可能会从今年下半年开始逐渐好转，但预计改善的步伐将是缓慢的。日本央行准备在必要时“毫不犹豫地”加大货币刺激力度，以缓解疫情对经济的冲击。

不过，由于日本政府2.2万亿美元的经济刺激计划令国债供应大增，本财年发行量料将会增加近三分之二，加大了日本央行的购债压力。

其他发达国家央行如英国、澳大利亚央行，以及新兴经济体央行也对经济复苏审慎乐观，预计将继续维持宽松货币政策。

二、复苏信号阴晴不定

严峻的疫情形势让美国经济复苏变得步履蹒跚。美国咨商会7月份经济领先指标上涨1.4%，增速连续第二个月下滑，表明美国经济复苏已开始放缓。咨商会商业周期研究主任奥兹伊尔德利姆(Ataman Ozyildrim)表示，经济重启以来的复苏似乎正在失去动力。潜在的风险是，2020年的最后几个月经济增长速度将大幅放缓。

就业市场的修复也重新陷入困境，上周初请失业金人数再次突破100万大关。由于疫情反复，企业裁员人数有所增加，美国劳动力市场活跃度可能正在降温。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一财经记者采访时表示，预计未来劳动力市场将以更加缓慢的速度反弹。在现有环境下，企业只会谨慎地增加招聘，扭转形势的前提是有明确信号显示美国已经摆脱病毒冲击，经济进入可持续复苏。

目前美国总体经济活动仍远低于今年2月的水平。美联储数据显示，7月工业生产总值仍比一年前水平低8.2%。好消息是，疫情并未阻止需求外部回暖，美国制造业和服务业在8月初进一步扩张，美国Markit综合采购经理人指数(PMI)从7月的50.3升至54.7，创18个月来新高，然而疫情因素令企业乐观情绪从7月高点回落。

施瓦茨向第一财经记者表示，他认为美国经济复苏进入了第二阶段，虽然仍处在积极的轨道上，但显示出增长乏力。分项指标显示，房地产市场受益于低利率环境表现良好，但整体信贷状况、消费者信心和制造业订单等因素依然受到宏观经济的拖累。

联邦公开市场委员会FOMC 7月会议纪要称，经济复苏将取决于疫情控制情况，并对下半年的经济前景持谨慎态度，这打击了外界在第二季度美国经济大幅萎缩后将迅速复苏的希望。美联储在重申宽松政策承诺的同时，呼吁政府加大财政刺激的支持力度。

然而美国国会有关刺激法案的谈判依然陷入僵局，众议院议长佩洛西上周虽然释放了谈判的善意，但双方在救济金等问题上的巨大分歧决定了短期内达成全面刺激方案协议的可能性微乎其微。施瓦茨认为，财政援助的作用虽然比不上疫苗那样直接，但现阶段美国经济迫切需要财政支持，以避免需求疲软、供应链中断和严重不确定性带来的更大冲击。

三、美股却屡创新高，资金疯狂追涨科技股

1、投资者大量买入科技股,优质科技股飙涨

在经济前景不确定性高企的大背景下，3月美股见底以来表现强劲的科技股近期再次成为市场的主角，以周期股为主体的道指整体表现则在三大股指中垫底。

大型科技股上周持续发力，苹果大涨8.2%，市值突破2万亿美元大关，距离2018年8月市值突破1万亿美元仅用时两年时间，与此同时，亚马逊和谷歌近一周上涨超过4%，Facebook和微软则上涨逾2%，这五家公司占标普500指数权重已经升至近四分之一，对美股市场的影响力越来越大。

值得注意的是，科技股热潮下市场开始频频呈现出投资者恐慌买入的特征，20日纳斯达克交易量加权宽度指标Nasdaq Arms Index跌至0.330，远低于0.5的临界点。Arms指数越低，显示投资者争先恐后买进上涨的股票，反映了投资者买入大盘科技类股作为避险工具的趋势。当天纳斯达克指数涨跌比接近2:5，而上涨股的成交量占纳斯达克总成交量的58%。

科技股如今同时成为了机构和散户的“心头好”。美银美林8月全球基金经理调查显示，随着新冠肺炎疫情改变了人们的工作、学习和购物的方式，做多美国科技股和成长型股票连续第四个月成为“最拥挤”的交易。投资者普遍相信，如今美国经济已经进入商业周期的早期回升阶段，资产配置依旧偏向成长股。

美银美林发布的最新调查显示，基金经理对市场的乐观程度也创3月疫情恶化以来峰值。净12%的受访者选择增持股票，较7月增加了7个百分点。46%的机构认为目前处于牛市阶段，认为熊市反弹的比例为35%。

相较而言，7月时有47%的基金经理认为是熊市反弹，仅有40%的受访者认为美股处于牛市。机构对业绩的预期进一步乐观，预计未来12个月企业利润将改善的投资者飙升21个百分点至57%，为2017年3月以来的最高水平。在疫情初期持有大量现金的基金经理正重返股市，推动持仓指标逼近历史高位，持仓头寸开始变得拥挤。

李恒钊告诉记者，目前投资者对信息科技板块的热情额外高涨，令人不禁联想到了当年的互联网泡沫时期，但不同的是当下FAAMG领导的科网巨头们均拥有成熟的盈利模式以及稳健增长点，即使目前科技龙头们短期面临一定回调压力，但中长期向上的趋势不会发生太大改变。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，投资者中出现了FOMO(害怕错过)的情绪，这进一步拉高了市场估值，也为意外负面消息下的波动埋下了隐患，例如经济复苏不及预期、刺激政策无法落地等。

与两周前类似，上周美股市场再次出现因谈判消息造成的短线波动，施罗斯伯格认为，目前市场的主流观点依然是国会最终将达成某种妥协，但僵局持续的时间越长，对经济的影响及股市的潜在威胁就越大。虽然美联储描绘了一个不确定的经济前景，他认为科技股短期内依然是市场的焦点。如果未来刺激政策能够短期内落地，美股有望开启新一轮升势。

2、空头处于历史低位，做空特斯拉遭殃

不到半年股市飙升50%，市场上几乎所有人都开始看多。在过去的21个交易日中，美股指标指数标普500仅有7日下跌，且跌幅均未超过1%，为今年1月以来最长的一段没有大幅调整的上涨。

高盛数据显示，8月初标准普尔500指数成份股的未偿空头权益的中位值，仅相当于指数市值的1.8%，这是2004年以来的最低水平。在过去15年里，除能源行业外，所有主要行业的看跌押注都处于底部位置。

不少空头在此轮股市补涨中吃了苦头。数据显示，随着特斯拉股价飙涨， 今年迄今扣除融资损失后，做空特斯拉的空头减少了254亿美元。单是8月份，做空特斯拉的交易员就损失了近70亿美元，按市值计算，8月20日当天空头就损失了逾13亿美元，当时特斯拉股价首次超过了2000美元的水平。随着特斯拉股价不断创下新高，那些看空的资金还会不断出现损失。

特斯拉仍是美国市场上做空最多的公司。目前，空头估值23.1亿美元，卖空1065万股，占其流通股的7.18%。今年7月，特斯拉成为首只被押以200亿美元做空的股票。

3、市盈率创新高，现金减少逼近警戒线

FactSet数据公司推测，标普500成份股公司今年的每股收益将下降约1/5，但按预期收益计算，标普500的市盈率已经达到22.6倍，为世纪之交互联网泡沫破裂以来的最高水平。

尽管如此，在美国银行近日发起的这项调查中，越来越多的基金经理认为近期的上涨是一波可以持续的牛市，而非持续时间较短的“反弹”。而在7月的调查中，近半数受访者认为这波上涨只是一轮反弹，而8月这一数字已经大幅收窄至35%。

与此同时，基金经理对经济前景也开始变得更为乐观。近80%的基金经理预计未来经济增长将更为强劲——这是自2009年12月以来的最高比例，当时有57%的基金经理预计利润将增长。

调查发现，基金经理手头管理的现金余额出现下降，表明有更多资亚汇入了风险较高的市场。受调查基金经理手头投资组合中，现金约占4.6%，非常接近4%的警惕线。美银分析师认为，组合仅持有4%的现金，可以表明市场上涨时基金经理“贪婪”的心态。

4、"巴菲特指标-美股被高估77%"

判断美国股市是否被低估或高估的一个比较流行的方法是市值与国内生产总值(GDP)之比，也被称为“巴菲特指标”。在2001年接受《财富》采访时，巴菲特称这个指标“可能是在任何特定时刻衡量估值水平的最佳单一指标”。

如果这一指标低于100%，说明市场对股票的估值是合适的。但是当这个指标开始超过100%时，则意味着市场可能被高估。

根据这一巴菲特所青睐的指标，美国股市总体上被高估了约77.0%。目前美国的经济形势是大萧条以来最糟糕的，但股市自3月23日触底以来仍相当坚挺。有市场分析人士指出，目前除了一些投机的机会还在吸引新资金入场外，现在市场更接近缺乏卖出意愿的状态，而并不是有着高涨的买入热情。

股市确实已经脱离了基本经济面，在如此极端的估值高估水平下，人们不禁要问，是否正在目睹另一个泡沫的形成？

四、本周重要经济数据

本周，一系列重要经济数据即将公布，包括美国第二季度国内生产总值(GDP)修正值、8月咨商会消费者信心指数、欧元区工业景气指数、德国第二季度GDP、多国物价指数等。市场将借助经济数据研判各国经济形势，并通过央行行长年会把握政策动向，做出相应调