科技公司市值频创新高：龙头股将如何演绎

8月20日，苹果公司(NASDAQ:AAPL)股价创出历史新高，总市值一度突破2万亿美元，创出上市公司市值历史纪录，稳站全球第一大市值公司。

遥想2007年之时，中国石油(601857.SH)曾一度摘下全球第一大市值公司桂冠。但随着全球经济结构不断变化，龙头上市公司亦步亦趋进行着新的演绎。

从全球资本市场来看，上市公司市值的变迁主要是科技股逐步成长为大型公司，主要体现在市值上。具体从A股上市公司的市值变迁可以较为明显的看出，中国的消费白马股、科技股市值排名正在逐步上升。

以A股市值排名前30名来看，不再全是银行、采掘、非银金融等传统行业“大块头”，贵州茅台(600519.SH)带领食品饮料相关公司冲锋陷阵，家用电器、医药生物、电子行业相关上市公司也陆续跻身前列。这样的趋势在近几年尤为明显。

重阳投资相关负责人对第一财经记者称，这样的市值演变原因在于，中国经济正在从以投资为主导转向以消费为主导，从重资本投入为主导转向轻资产运营，体现在资本市场，投资者预期这种变化将会持续，所以给消费、医药、科技类行业和企业更高的估值。

他同时称，从高收入经济体和成熟资本市场的结构来看，互联网、医药、消费、金融的市值占比相对较高，重工业、原材料等行业的市值占比较低，预计中国资本市场也会这样，未来市值靠前的上市公司也多来自互联网、医药、消费、金融等领域。

科技、消费板块崛起

目前，在全球上市公司市值排名中，中国上市公司中，阿里巴巴(NYSE:BABA)和腾讯控股(00700.HK)等位居前列。

8月19日，阿里巴巴股价为260.59美元/股，市值接近7000亿美元，为中国目前市值最大的上市公司；8月20日，腾讯控股收报508港元/股，市值为4.87万亿港元，按照当日汇率计算，也就是6282亿美元；京东的股价则在8月19日创出历史新高72.56美元，公司市值达到1135.49亿美元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对第一财经记者称，中国的阿里巴巴和腾讯，其实也是科技加互联网的模式，属于大消费的范畴，这种模式是做大做强企业的一个重要特征。其他跻身全球大市值前列的公司，基本上都是消费加互联网模式的企业，如京东(NASDAQ:JD)、拼多多(NASDAQ:PDD)等。

招商证券策略团队近期发布研报观点称，1996年之后，在A股、香港市场、美股上市的中国公司逐渐增加到500家以上，上市公司市值有了一定的代表性，也就是从1996年开始，中国公司的市值结构基本就是三个阶段。

据该团队介绍，第一个阶段是1997年~2000年，跟随全球科技浪潮，中国的科技股也有所表现，但随着全球互联网泡沫破裂，信息科技板块的市值占比一蹶不振，直到2009年才触底；第二个阶段是2001年~2007年，中国的银行业走出困境，地产等周期板块崛起，到2006年，金融板块攀升至第一大市值板块，2007年随着经济过热，大宗商品价格大幅上涨，周期板块成为第一大板块；第三个阶段即自2008年至今，2008年的金融危机背景下，全球股票市场大幅下跌，自2009年开始，虽然中国推出了相关经济刺激计划，但已经开始有市场投资者开始前瞻性布局中国结构转型，因此科技和消费板块高市值公司占比开始上升。

如何看待A股市场的市值演变之路？

以第三阶段为例，截至2008年1月1日，A股市场共有上市公司1477家；到2020年8月20日，A股市场上市公司总数达到3949家，上市公司数量已扩充1.67倍。

根据数据，以年报为参考依据，2008年~2020期间，A股市值已有大的飞跃，从当初的12.03万亿元，上升到74.16万亿元，增长逾5倍。

A股市值龙头的变化就可见一斑。当前贵州茅台以2.03万亿元位居首位，而在今年6月份之前坐在市值第一宝座上的是工商银行(601398.SH)，再回溯至2008年~2015年期间，中国石油在“老大哥”的位置岿然不动。

与此同时，在A股市值前30名中，消费里面的“三剑客”白酒、医药、食品饮料排名上升最快。食品饮料行业中五粮液(000858.SZ)、海天味业(603288.SH)也跻身A股市值前20阵营，位居前20的还有美的集团(000333.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、中国中免(601888.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)；立讯精密(002475.SZ)、海康威视(002415.SZ)则排在前30名之内。

从行业来看，被更替了的以往市值排名前30的公司主要为银行、采掘、非银金融、有色金属、交通运输等传统行业，食品饮料、家用电器、电子、医药生物等行业的公司不断加入市值前30名阵营。

A股市值演变逻辑和趋势

以目前A股市值演变趋势来看，其中的内在逻辑是什么，未来又将如何演进？

“从A股市场来看，市值的变迁反映出消费股的机会，因为中国相对于其他经济体的比较优势就是消费潜力巨大，消费白马股具有比较强的增长潜力。现在消费对GDP的贡献也超过了投资和出口，成为推动GDP增长最重要的一个引擎，反映在企业市值上就是消费越来越靠前。”杨德龙称。

上述重阳投资相关负责人也称，这主要是因为投资者认为消费、医药、科技类行业和企业未来增长前景更好，估值反映市场对未来的预期，虽然这三个领域的利润跟金融、地产相比尚有较大差距，但投资者认为这类行业的业绩可能持续增长，长周期看，给股东创造的利润将会超过传统行业。

以行业的角度来看市值变化的原因，杨德龙认为，这说明了我国经济正在转型和实现产业升级，那么这些消费类、科技类的行业将逐步成为未来增长最快的行业。

上述重阳投资相关负责人则从宏观和微观角度分析称，宏观层面，国家在积极推动经济转型，对高耗能、重资本投入的产业采取有限发展的导向，重点推进高新技术产业发展，从工业增加值、用电量占比都可以看出明显的变化；微观层面，随着居民收入水平上升，对健康、娱乐等方面的要求提升，教育、医疗、娱乐方面的支出占比也在提升。

那么，未来A股市场市值排名靠前的公司主要来自哪些行业，或者是具备怎样特征的公司，会呈现出怎样的趋势？

杨德龙认为，未来A股市场的市值排名仍会继续发生变化，进一步强化消费股和科技股的公司特征，这些公司在A股市场的市值占比将会越来越大；反过来，一些工业化时代的行业，比如有色金属、钢铁、化工等，在经济中的占比会越来越小，在A股市场的占比也会越来越小。

“未来市值靠前的公司或者行业，是值得关注的价值投资风向标。因为这些行业代表了中国经济转型的方向。”杨德龙称。

上述重阳投资相关负责人则认为，从大方向上讲，可以视为价值投资风向标，但中间会有波动，如果估值过高，不排除会有阶段性估值回落的可能。具体到个股投资，在把握基本面发展的同时，还需要考虑估值是否合理。