南下资金加速 港股牛市可以走多远？

1月20日，华宝基金总经理助理周晶做客东方财富网，与投资者分享他对目前市场的精彩见解和今年看好的投资方向。

嘉宾介绍：周晶，博士，美国哥伦比亚大学工商管理硕士，同时拥有CFA、FRM、CMA和CFM证书，曾在美国德州奥斯丁市德亚资本、泛太平洋证券美国和汇丰证券美国，从事数量分析、定位投资分析和证券投资研究工作，现任华宝基金总经理助理、国际业务部总经理兼华宝资产管理香港有限公司董事。

提问：您是如何看待当下港股的投资价值的？

周晶：在过去2019年和2020年这两年中间，港股的涨幅实际上是大幅度落后于其他主流股票市场的，目前港股估值水平相对于A股有比较大的一个优势，AH股的溢价现在大概还是有49%的溢价，而港股的基本面今年是有一个比较好的改善。港股上市的内地公司，尤其是在恒生指数里面挂牌的内地公司，我们预测今年的盈利可以做到15%-20%的盈利水平。所以总体来看，港股估值比较便宜，然后盈利情况比较好，所以在这种情况下，我们认为港股当前的投资价值是不错的。

提问：南向资金最近加速流入到港股，如何解读南向资金此时突然加速流入港股的现象呢？

周晶：其实我们可以看到从去年下半年以来，其实南向资金买港股的速度已经在逐步提速了，这个加速首先是跟我们前面提到的港股的投资价值比较好，这个是有关系的。同时今年以来，新基金的发行还在提速，我们了解到新发的基金里面很大一部分是在投资港股，这也许可以部分解释为什么南向资金今年以来流入港股的速度在加速。

提问：贵公司对待近期港股市场的投资热潮有怎样的一些具体的操作？是否加仓了港股，能不能具体的跟我们谈一谈呢？

周晶：我们公司实际上一直是布局了多支投资港股的基金，包括四支被动基金和三支主动基金。总体来看，其实投港股的基金最近一直都有一些净流入，所以我们有流入之后自然会适当加入一些我们觉得长期有投资价值的港股。

提问：关于配置的方向，有投资者会选择以互联网龙头为代表的新经济方向，但是还有部分投资者认为相对低估值的、传统的、顺周期的这个方向机会更大一些，您更看好谁呢？

周晶：如果流入资金还是能够保持今年以来比较快的速度，尤其是本周以来，大概每天都能流入200亿左右的资金量，如果是这样的资金量，我认为低估值板块和新经济板块都有机会，因为毕竟水比较多。但是如果后期流入的速度有所减缓的话，我觉得还是要挑选优秀赛道里面的优质公司。从中长期的角度来看，我觉得中国经济转型的方向肯定是从一个传统的顺周期的旧经济在向以消费、科技、医疗为代表的新经济转型，这样的话，我觉得代表中国经济转型方向的一些优质公司应该是中长期可能可以给投资者带来更好的收益。

提问：随着这波南向资金的持续涌入，港股牛市是不是已经来了，未来港股是否有可能会重现2016年到2017年的大牛行情呢？

周晶：如果我们是以去年疫情期间到去年3月份的时候，其实港股的最低点是两万一千点，这样的话，现在的港股，目前收回的点位是29962点，其实相对于最低点，港股最近一轮已经上涨了40%，可以说港股从去年3月份以来已经是在一个牛市之中了，只不过没有形成连续性的上涨，它是振荡会比较多。但是后面牛市到底能够走多远，以及涨幅能够有多大，我觉得取决于首先是经济基本面，也就是说中国这一轮经济复苏能够维持多长时间，其次是取决于港股上市公司的盈利状况，再就是取决于流动性的宽松情况。2017年除了国内的资金南向去买港股之外，其实海外的资金回流港股的趋势非常明显，这是造成了2017年连续12个月上涨牛市最重要的基础。

在目前的情况下，我们觉得南水已经到了，但是海外的资金，目前我们还没有看到明显回流的一个趋势。如果美元指数能够一直维持比较弱的情况，美联储的宽松又一直保持下去的话，我们认为在今年的一季度末或者今年二季度的时候会有部分的外资会选择回流港股，因为他们到后面中国的经济复苏会越来越有信心。如果南向的资金再配合海外资金回流的话，我们认为港股的牛市就能持续的比较久一些，同时涨幅也会比较大一点，但是这个后面还有待观察。

提问：您认为应该如何去布局接下来港股市场的投资机会呢？

周晶：港股跟A股不太一样的一点是在于，港股是一个以机构为主的股票市场。港股外资机构为主的这个局面，到目前为止还没有得到根本性的改变，而外资机构一般是注重价值投资，而且对一个公司的跟踪时间会比较长，同时拿第一轮公司的股票也会拿的比较久一点，在这种情况下，港股很多的公司可能需要更长的时间才能够把它的价值彻底体现出来，所以相对于投资A股而言，投资港股你可能需要更久一点的耐心。

提问：广大基民如果要投资港股的话，您认为优选是主动基金，还是指数基金呢？

周晶：我觉得资金流入港股速度非常快，然后是一个普涨的行情下，主动基金因为仓位的限制，因为行业上的偏好，其实是很难击败指数基金的。从中长期的角度来看，主动管理的基金是可以挑选出中长期在细分赛道能够最终获胜的叫做龙头公司，从而给投资人通常带来很明显的阿尔法的收益。但是如果是短期就看一两个月的话，这个其实是挺难说的，尤其是如果资金快速涌入的话，在这种情况下，其实短期指数基金涨得会非常好。