港股各大机构最新研报（2020/12/30）

中金：中芯国际维持跑赢行业评级 目标价25.5港元

中金发布研究报告称，维持半导体行业的评级和目标价不变，中芯国际(20.4 2.18 11.97%)（00981）目标价25.5港元，ASM太平洋（00522）目标价115港元，评级均为“跑赢行业”。

报告中称，在半导体行业中，近期的供应短缺等事件，成为投资者关心的问题，而在该行研究的34家半导体公司总市值近一个月内上涨2%，与沪深300表现基本相同，但日平均交易量增17%。

展望2021年1月，该行建议投资者可关注行业相关公司的业绩预期披露情况及缺货的可持续性，看好：1）海思替代及2）中国本土巨大市场培育的成熟工艺设计、代工的增长机会。而先进设备的进口可能受限，可能会加速国内设备商的替代，建议投资者关注设备板块。

招商国际研究报告称，重申诺诚健华（09969）“买入”评级，目标价17.9港元。

报告称，公司宣布BTK抑制剂奥布替尼片获得国家药监总局（NMPA）批准上市，用于治疗于二线套细胞淋巴瘤（MCL）患者；和二线慢性淋巴细胞白血病（CLL）和小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者。

招商国际认为，奥布替尼的获批上市以及有潜力成为同类最佳的竞争优势将帮助其争夺市场份额，预计奥布替尼21年将取得1.6亿元人民币销售收入，有望在30年实现人民币28亿元的峰值销售；奥布替尼的靶点特异性和血脑屏障通透性，将有望支撑其在复发缓解型多发性硬化症（RRMS）适应症上获得临床成功。Wallin等人预计美国有近100万例多发性硬化（MS）患者。美国目前的多发性硬化（MS）治疗成本中位数为8.8万美元/年。F&S预计美国MS药物市场在2030年将增长至340亿美元。

招商国际预计，考虑到Sanofi/Principia的收购交易（对价达37亿美元）和多发性硬化症的巨大市场情景，奥布替尼在MS上的临床进展将会是未来提升估值空间的重要催化剂。同时，奥布替尼在MS上的差异化布局也有利于挽回其在国内医保准入暂时落后的局面。预期公司营业收入20/21/22财年为0.19/1.61/3.91亿元，同比增长1395%/762%/144%，维持“买入”评级，维持基于分类加总估值目标价17.9港元不变。

大和：中国南方航空削至持有评级 目标价4.8港元

大和发布研究报告，将中国南方航空（01055）评级由“买入”降至“持有”，目标价4.8港元。

大和估计，2020年南航的亏损将比原来估计高，预计为124.66亿元人民币，2021年亏损则收窄至20.12亿元人民币，前者因为估计第四季客运收益公里数（RPK）经营数据低预期，但明年将受惠疫苗及内地本土航空业复苏。但仍保持目标价4.8港元，由于航空业客运复苏仍不明朗，因此相对看好估值较低同业，调低南航评级是因为其估值合理。

大和预计，2021年南航会有更好的运营数据。2020年预期南航的RPK将从原估计40%跌幅，增至43%跌幅，营运数据可能比预期差。但是预计2021年RPK增长由原估计16%，增至增长51%，受惠国内和国际航线的更高增长预期。

因公司背靠新东方集团，在线小班优势明显，发力大班空间广阔，未来有望保持高速增长。首次覆盖，给予新东方在线(26.35 0.75 2.93%)（01797）“买入”评级，目标价37.24港元。

报告称，K12在线行业空间超3000亿，参培率和在线渗透率双双增长。假设我国K12参培率年均提升3%，客单价年均提升8%，在线渗透率由19年的9%提升25pct至34%，则在线教育市场规模将达到3948亿元，20-23年复合年均增长率为64.82%；通过分析公司大班小班财务模型发现，获客成本为制约在线大班盈利的重要因素。班均人数为在线小班利润率的重要影响因素。19年K12在线CR6约为25.5%，考虑到在线教育突破教师产能，头部企业具备先发和规模优势，同时当下获客成本高企将淘汰同质化的中小机构，K12在线集中度有望进一步提升。

公司旗下东方优播以在线小班模式布局低线城市，具备三大优势：一，教研内容高度本地化，“一城一划”与在线大班形成差异；师资优质，有望抢夺线下机构份额；新东方 品牌背书+地推宣传，获客成本远低于市场上在线大班课。东方优播整体 处于爬坡期，毛利率有望随着新进入城市走向成熟逐年改善。在线大班春 季免费赠课收获千万流量，未来将与东方优播互相导流，提升用户留存率。

西部证券预计，公司21-23财年营业收入分别为16.32/24.82/38.01亿元，同比增长51%/52%/53%。采取相对估值法，给予公司21 财年15倍PS，目标价37.24港元。

天风证券：中国重汽重申买入评级 目标价31.1港元

天风证券研究报告称，因公司下半年份额大幅提升，全年盈利有望超预期，重申中国重汽(18.98 0.72 3.94%)（03808）“买入”评级，目标价31.1港元。

报告称，今年重卡行业持续保持高景气度。截至到11月份，行业销量已经连续8个月刷新当月销量记录；重汽11月重卡销量（集团口径）为3.6万辆，连续两月占率名列第一；重汽（集团口径）上半年的重卡销量为11.8万辆，下半年7-11月销量为14.3万辆，也就是下半年的5个月的销量已经比整个上半年还增长了21%。重汽上半年的净利润为29.4亿元，公司上半年的利润质量高，是建立在计提辞退福利8.4亿元的基础上，若剔除计提的影响，重汽上半年的净利润或超过35亿元；重汽相比于外资品牌的优势在于成本优势和先发优势，重卡的高端重卡“汕德卡”今年销量大幅提升，今年前五月的销量超过去年全年，11月销量超过1万台。重卡行业客户口碑的积累非常重要，用户黏性高；液化天然气（LNG）重卡市占率从第3到第1，市场份额从去年全年的15.1%提升至今年的29.4%，市占率从第三提升到第一。

天风证券预计，上调公司20-22的归母净利润至64亿元、74亿元和84亿元（此前预期为56亿元、60亿元和64亿元），对应PE分别为6.8、5.9和5.2倍，给予21年10倍PE，目标价调整至31.1港元，维持“买入”评级。

大摩：滔搏给予增持评级 目标价13.1港元

大摩发布研究报告称，滔搏(11.06 0.22 2.03%)（06110）完成持股结构变更，现时为良好入市时机，以及股价会于未来6-12个月取得良好回报，目标价13.1港元，评级“增持”。

大摩认为，滔搏其股权配置不确定因素，已反映在12月表现跑输同业安踏（02020）、李宁(51.95 1.35 2.67%)（02331）的股价中，估值也大幅落后于上述2家同业。

该行预期，公司会于未来1年取得强劲销售及盈利增长，并续受惠中国体育服装的结构性增长。现时股价相对低残，预计股价会于未来6-12个月取得良好回报。