铁矿石大涨之后 交易重点变了吗？

[机构会诊]铁矿石大涨之后交易重点变了吗？来源：文华财经

从790点起跳，大连铁矿石期货仅仅用一个月时间就上涨了170多点，涨幅超20%，更是于本周一创下了上市新高993点。

近月合约走强，铁矿石可交割标的价格如何？远月合约涨幅逐渐递增，这又说明什么？大商所对铁矿风控措施加码，面对政策风险的加大，05合约交易重点是否会发生变化？文华财经【机构会诊】板块邀请资深铁矿石期货专家为您深入阐述以上问题。

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【文华财经】：大商所对铁矿风控措施加码，除交易限额外，将提涨投机保证金至15%，甚至提出通过动态品牌升贴水等方式继续降温，届时，铁矿05合约是否将遭受重挫？

一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：交易所提保是一个最基本的管控手段了，在没有足够的对手盘调节市场的时候，只能控制单边开仓从而抑制价格上涨，这在历史上也出现过。而动态升贴水提出的时间节点比较早，其初衷是平抑新增交割品和旧交割品之间不合理的价差关系，以符合港口实际品种价差的情况，核心是希望以此来调节可交割量，但实际上多头并不会刻意去挤仓，对于有处理能力的多头来说，在流动性问题不在成为大的阻力的时候，买入低于市场价格的货物是有利的。打压的核心是现货不能跟涨，或者美金市场降温，明年05合约是供需错配的节点，很大概率出现库存低点和价格顶点，所以才会出现1-5合约的反套，打压05价格有些难度。

光大期货研究所黑色金属分析师石峰：大商所出台各种措施，以维持铁矿石期货市场的公平交易秩序，减少操控及炒作行为，在一定程度上会影响到铁矿石05合约的价格，但是不会遭受重挫，监管的目的是使市场价格回归至正常合理区间，并不是一味的打压铁矿石价格，最终05合约价格如何运行，依然需要回到铁矿石基本面。目前来看，基本面不支持大幅下跌，但个人认为目前价格超出了合理的区间。

国投安信期货研究院黑色高级分析师张贺佳：近一段时间，铁矿石期现货价格创近年新高，且整体波动加剧，为此大商所采取了一系列举措平抑市场风险，这些措施一方面从持仓、保证金等方面有效打击了铁矿石期货的市场投机，另一方面也对套保等实体企业防风险措施予以了支持。

对于后续可能的动态品牌升贴水等方式，届时还需要视其规定的内容来具体评判对各合约影响，但可能仍会延续之前抑制投机保护实体需求的大方向，如果从现行05等合约开始实施，可能会造成阶段性影响，但对中长期趋势影响相对有限。

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【文华财经】：2012合约最高已涨至1073元/吨，01合约达近千元，铁矿可交割标的价格如何？是否还存在基差修复空间？

一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：从12.9价格来看，01合约上卡拉拉精粉仍有近20元的买交割利润，只要现货能跟住，就仍处在修贴水的路上，未来还会有虚盘要离场，以今年09合约为例的话，很多虚盘都是在强平之前才走，因此还是有修复空间，但由于主战场放在了远月，不会出现增仓上涨的情况了。

光大期货研究所黑色金属分析师石峰：截止12月9日，进口矿中最划算交割品种卡拉拉精粉日照价格1001元/湿吨，折算成仓单价格为1012元/干吨，目前北方六港卡拉拉精粉库存90万吨；杨迪粉价格897元/湿吨，折算成仓单价格为1074元/干吨。目前看，2012合约已没有基差修复的空间。

国投安信期货研究院黑色高级分析师张贺佳：目前，铁矿石最优交割品为卡拉拉精粉，12月9日测算主力I2105贴水约100元/吨(10%)的水平，但考虑到卡拉拉精粉的可流通量有限等因素，也要考虑次优交割品金步巴粉、超特粉、巴混等品种，约贴水I2105合约130到160元/吨，处于往年正常范围，仍有一定修复空间。

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【文华财经】：当前从盘面上看，远月涨幅逐渐递增，这能说明什么样的问题？

一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：远月上涨一方面是掉期市场和美金市场的强势，另一方面是政策监管的边际影响较小，前期一些价格恐高的多头，也选择买入价格更低的远月合约。

光大期货研究所黑色金属分析师石峰：远月涨幅逐渐递增，一方面体现了市场对于明年铁矿石供应的担忧，淡水河谷预计2021铁矿石产量相比2020年仅上调500万吨，澳洲方面大概率与今年持平；另一方面是对于明年需要比较看好，今年疫情原因，除了中国铁矿石需求爆发外，其他国家总体上是大幅萎缩的，预计明年海外经济将迎来复苏，铁矿石需求也将回升。

国投安信期货研究院黑色高级分析师张贺佳：目前，远月贴水相对较大，而市场相对乐观，认为后期海外市场将有所复苏，国内经济将保持稳步增长，因而远月涨幅逐步增加反应了未来偏乐观情绪下，对较大贴水的修复过程。

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【文华财经】：5月合约政策风险加大，但供需缺口仍在，后期对铁矿石期货的交易重点有什么变化？

一德期货黑色事业部铁矿石分析师董良：目前从监管角度看，要比去年09合约和今年05合约难度更大，除了强行干预期货市场，保证金和交割品两张牌的作用变得十分有限了，目前的关键点也不再是平衡表国内市场的供需，还有一部分是海外复苏会分流国内球团、精粉和块矿，那么在块矿添加比例较高的背景下，国内库存可能会加速去化，深化配矿结构上的不可调节性，后期的风险点更多还是宏观情绪能否一直亢奋。

光大期货研究所黑色金属分析师石峰：我认为政策不是影响铁矿石价格的本质因素，对于价格影响最重要的还是供需关系。而对于铁矿石期货交易，既要注重基本面的变化，也要考虑交易的安全边际以及盈亏比是否合适。目前铁矿石价格或许已经反应了未来供需缺口，继续以此作为做多依据可能不太合适。后期重点关注转入亏损的钢厂是否会减产压缩铁矿石需求，以及港口铁矿石到港量情况。

国投安信期货研究院黑色高级分析师张贺佳：展望中长期市场，既要关注国内经济仍将保持稳步增长，叠加海外经济也将有所复苏背景下，铜、铝及铁矿石、原油等大宗商品仍可能整体偏强，也要注意，铁矿石期现货价格已创近年新高，后期仍存在以下不确定性因素：（1）海外“疫情”仍有反复的可能，海外经济“复苏”仍存在不确定性，届时将对黑色系等商品形成压力。（2）成材库存仍处近年高位水平，且冬季为成材消费的季节性淡季，若后期消费超预期下降，库存快速积累，也将对成材、铁矿石等黑色系商品期现货价格形成压制。（3）铁矿石等黑色系商品价格已经涨至近年高位，包含了对未来良好的“预期价格”，整体估值处于偏高水平，焦炭、铁矿石、成材等基差修复至偏低水平，整体价格存在回调压力。（4）针对铁矿石大幅上涨创近7年新高的情况，大商所、中钢协等部门多次下发警示函，并协调相关部门对违规行为采取严厉措施，同时随着再生钢铁料标准的迅速制定，近期废钢进口窗口的也将打开，届时将对铁矿石等商品形成压制。因此，后期铁矿石等黑色系商品期货价格将以高位偏强震荡为主，且应防范市场大幅波动带来的风险。