港股各大机构最新研报（2020/11/19）

麦格理：金山软件维持跑赢大市评级 目标价51.5港元

麦格理发表研究报告，将金山软件(41 -1.00 -2.38%)（03888）目标价由55.1元降至51.5元，评级维持“跑赢大市”。

报告指出，第三季手机和办公室业务收入分别增长19%及59%，较预期少21%及高8%，经营溢利升10.2个百分点25.9%，但仍低于预期11.5个百分点。该行调升集团2020年每股盈利预期2%，但分别降2021-22年每股盈利预期37%及31% 。

该行指，虽然旗下WPS软件月活跃用户增长放慢，但看到订阅户及软件许可销售变现能力强；软件销售方面，来自政府和国企客户应收账由第三季的3.71亿元人民币，增至4.5亿元人民币。预期办公室业务收入将继续维持快速增长。手机游戏业务方面，虽然《剑网3》表现强劲，带动今年收入增长高于2017年的高位，但另一游戏《卧龙吟》则需延至明年下半年，故降低手机游戏收入预期。

高盛：香港宽频目标价降至15.1港元 维持买入评级

高盛发表研究报告，基于2020财年全年业绩及最新指引，下调对香港宽频(13.4 0.04 0.30%)（01310）2021及2022年EBITDA预测9.9%及10.1%，并下调每股派息预测11.2%及6.2%，主要是反映卫生事件下业务中断的情况较预期深。高盛将目标价由16.4元调低至15.1元，维持“买入”评级。

高盛称，集团2020财年服务收入、除息税折旧及摊销前利润（EBITDA）及经调整自由现金流分别按年增85%、47%及7%，大致符合该行预期。但管理层对2021年派息作出指引，预计有高单位数字增长，令市场感到失望，也低于该行此前21.2%的预测，同时令2019至2021年每股经调整可用现金跌至低于共同持股计划III Plus内的下限2.53元。

不过该行也表示，对卫生事件后集团的长期前景维持乐观，因其拥有高质量的网络，并扩大了服务范围。另外，目前股价下，2021年预测股息率6.1%，仍具吸引力.

中金：紫金矿业维持跑赢行业评级 目标价升至8港元

紫金矿业(7.23 -0.17 -2.30%)（02899）发布限制性股票激励计划，拟定向发行不超过1亿股公司A股股票，占公司总股本0.39%，首次授予激励对象共700人。限售股授予价格为每股4.95元人民币，较11月17日A股收市价折让39.7%。中金公司(18 -0.28 -1.53%)发表研究报告，维持紫金矿业（02899）“跑赢行业”评级，上调目标价14%至8港元，相当于2020及2021年市盈率28.8倍及17.5倍。

中金指出，集团有几个核心项目正稳定推进：

刚果金卡莫阿-卡库拉项目预计明年第三季投产，集团预计一期实现380万吨矿石处理能力，一期建成投产之后预计将增加20万吨铜金属量，预计明年铜产量9至10万吨；

塞尔维亚Timok铜矿目前地面及地下的工程进度已经超过50%，料明年6月具备投产条件，明年计划产开采50万吨矿石量，大概相当于4至5万吨的铜产量、4至5吨黄金产量；

巨龙铜业目前驱龙铜矿主体工程和厂房等11月底前基本完成，预计明年年底投产；

哥伦比亚大陆黄金今年设备调试运行有一定影响，今年预计为2吨左右

招商香港：金山软件维持买入评级 目标价降至49港元

招商香港发布研究报告，称金山软件(41 -1.00 -2.38%)（03888）三季度收入和经调整净利润均超出市场预期2%，公司几款手游将延后至21年一季度上线，而WPS在面对19年四季度的高基数增速下预计仍将取得不错的增长，维持“买入”评级，将目标价从52港元下调至49港元。

招商香港预计四季度手游收入增速将放缓，主要源于：公司原计划在四季度上线的几款手游，如《最终幻想：勇气启示录》（有可能因为版号审批而进一步延迟）、《卧龙吟2》以及《剑侠世界3》有可能延后至2021年一季度上线；最近刚上线的《指尖对弈》仅在iOS畅销榜上排到了170名左右，预计将不会为公司带来太多增量收入贡献。而在端游方面，《剑网3》在10月底推出了年度资料片《奉天证道》。凭借今年两个新资料片的拉动，《剑网三》端游全年流水收入有望超过2017年的高峰。目前，该行预计四季度在线游戏收入将同比下滑10%。

办公软件业务方面，鉴于四季度为软件授权业务的旺季，以及受惠于软件订阅业务在双十一期间的不错表现，该行预计四季度办公软件业务收入在面对19年四季度的高基数增速下，仍将录得19%的同比增长。

展望未来，该行将20/21/22年预测收入分别调整-7%/-5%/-3%，并将经调整净利润分别调整-7%/-8%/-6%，主要基于对手游业务未来的增长更为保守的预期，以及对研发费用预估的提升从而导致更为保守的盈利能力预期。

汇丰：敏华控股升至买入评级 目标价大升至18.3港元

汇丰环球研究发表研究报告，将敏华控股(15.2 0.32 2.15%)（01999）目标价由11.6元升57.8%至18.3元，评级由“持有”升至“买入”。

该行上调对其2021至2023年收入预测4.4%、4.6%及4.7%，以反映2021上半财年业绩，同时下调2022及2023年销售开支比例预测。因此，调高其2021至2023年净利润预测7.9%、10.6及15.8%，估计其2021至2023年净利润复合年均增长率为20%。

汇丰称，国内销售预计继续快速增长。该行认为，自疫情以来，软垫家具行业的竞争格局已改善，而敏华的市场占有率显著扩大。集团加强了线下渠道拓展及网上推广，2021上半财年门店数目按年增长30%，预计全年增长35%，2022财年将增长16%。

集团2021上半财年的国内收入按年增45%。基于继续发展渠道及产品，该行估计其2021财年通过国内渠道销售的沙发收入将增长50%；又预计其出口收入在2021下半财年恢复增长，料全年增长2%。

另外，敏华早前委任冯国华(0.47 0.00 0.00%)为首席执行官，该行认为有助加强公司治理。（亚汇网编辑部整理）