港股各大机构最新研报（2020/11/13）

国君(香港)：创科实业首予收集评级 目标价119.30港元

创科实业(101.6 1.00 0.99%)是一家以北美市场为核心的全球电动工具领导者。尽管新兴市场潜力巨大，我们认为北美将在未来5年内继续引领全球电动工具市场。我们预计凭借其良好的品牌定位以及在充电式技术上的战略聚焦，创科实业将继续赢得更多市场份额。

创科实业的产品竞争力因持续增加的研发投入和快速扩张的产品系列而得到增强。我们认为创科实业的研发费用率将维持在3%以上，显著高于同业。尽管受到电商和卫生事件的影响，家得宝仍然是创科实业最为强大的分销渠道。就创科实业的地板护理业务而言，我们认为向充电式和地毯清洗产品的战略转移将继续带动其好转。

我们预计创科实业2019-2022年收入和股东净利将分别以12.5%和14.7%的年复合增长率增长。我们认为，动力设备的强劲销售将继续推动创科实业的收入增长，而地板护理在战略转型后将进一步复苏。基于过去十年来优秀的业绩表现以及产品持续升级换代的光明前景，我们对创科实业利润率的持续改善充满信心。

首予“收集”，目标价为119.30港元。我们认为创科实业相对其他主要同业的估值溢价，在其市占率和利润率持续提升的较高确定性下是合理的，尽管一旦新冠疫情被疫苗控制后DIY需求可能下滑，估值短期内有一定压力。我们的目标价对应39.1倍/ 34.3倍/ 30.2倍的2020-2022年市盈率和7.3倍的2020年市净率。

大和：宝胜国际维持买入评级 目标价升至2.8港元

宝胜公布今年第三季业绩，收入按年下跌0.3%至66亿元人民币，纯利则按年减少6.1%至1.67亿元人民币。该行表示，集团管理层在电话会议上提到同店销售转正，在10月增长7%至8%，主要由于十一黄金周假期及没有外游团推动了国内消费，而11月1日至11日期间的网上销售亦按年上升50%。另外，虽然对销售增长仍有信心，不过管理层预期今年11月及12月的定价压力会持续。

虽然调升了目标价，但该行将宝胜今年收入及盈利预测分别下调3.6%及9.8%，以反映有更多店铺关闭。

大摩：新秀丽维持增持评级 给予目标价13.8港元

摩根士丹利发表研究报告，称亚洲及中国市场复苏或有助新秀丽(12.14 1.14 10.36%)（01910） 在明年首季达收支平衡，维持“增持”评级，目标价13.8元。

该行指出公司第三季销售按年跌65%至5100万美元，第三季经调整EBITDA仍然亏损，但好过该行原先预期。第三季的“烧钱”速度也有所减慢，截至第三季末净负债约17亿美元，也好于该行预期的20亿美元。

在业绩方面，期内亚洲区销售虽按年跌63%，但EBITDA仍录190万美元，毛利率相对较高。单计10月份亚洲区EBITDA达350万美元，主要受中国市场带动。管理层估计只如销售跌幅收窄至50-55%，料第四季亏损有望进一步收窄，而到明年首季或可达收支平衡。但是，因为需要为明年复苏做准备，第四季要开始加大库存，故“烧钱”程度或会比第三季更大。

管理层估计，虽然欧美出现第二波疫情，但第四季销售势头将延续第三季表现，预期接近明年夏季销售会开始明显复苏。全年销售仍会较2019年跌30-40%，到明年下半年现金流则可转正并录盈利。管理层表示明年亦将继续节省成本，不会太快放宽销售、一般及行政开支的预算，假如业务的不确定性大致去除，会考虑在2021年偿还部分债务。

该行相信，新秀丽在成本及现金流管理方面有强劲的执行能力，加上辉瑞（PFE.US）方面释放有关疫苗的好消息，估计2021年市场将逐步将其盈利上行反映在股价上。

富瑞：腾讯目标价升至721港元 维持买入评级

富瑞发表研究报告，维持腾讯（00700）“买入”投资评级，目标价由原来的651元上调至721元，指其业务多元化、具清晰策略及稳固执行力。

该行提到，第三季收入按年增长29%至1250亿元人民币，符合市场预期。以非通用会计准则计算的纯利按年增长32%至323亿元人民币，较市场预期高出1.7%，并符合该行的预测。

富瑞指出，腾讯手游收入按年增长61%，强劲表现持续带来惊喜。《王者荣耀》的平均日活跃用户在今年首十个月超过1亿。而另一个基于知名动漫IP创作的旗舰游戏《火影忍者》也在季内取得破纪录的日活跃用户及收入。看到在第四季新推出的游戏《天涯明月刀》获得正面的回响，虽然有季节性不利因素，但该行预期公司手游业务将会继续保持韧性。

此外，腾讯的在线广告业务有所提速。在电话会议上，公司强调凭借其庞大的流量，可以通过重新定位来抓住视频广告中的商机。另外，公司拥有不同价位的媒体资产组合来迎接这一趋势，富瑞预期朋友圈中的广告负载会以可衡量的方式增加。

招银国际：特步目标价升至3.63港元 上调至买入评级

招银国际发布研究报告，称销售趋势复苏迭加行业估值修复，特步（01368）的风险回报十分吸引。上调评级至“买入”，并提升目标价至3.63港元，基于13倍2021年预测市盈率（此前为10倍）。值得一提的是，运动服行业龙头整体估值已由去年末的25倍2年预测市盈率上升至现在的32倍。

该行现在对特步的核心品牌更加乐观，由于其零售增速在九月提升至两位数，且十月表现更好，三季度只为中单位数。线下及在线管道表现均令人鼓舞。线下业务客流量回升，而在线业务则由于天猫销售增长加速及向更多平台扩张。该行认为增长动力是归因于冷冬提前到来以及公司在四季度更积极的使用微信商店及小程序。

迭加销售情况好转，该行预计渠道库存及应收账款天数将在四季度继续改善，而零售折扣或将保持在30%至35%。

该行上调20/21/22财年每股利润1%/6%/2%，以反映更快的核心品牌增速及更好的营运成本控制。

花旗：云顶新耀首予买入评级 目标价108港元

该行指出公司八大药物主要针对四个治疗领域，包括肿瘤科、免疫科、心肾科疾病及传染病，而旗下的Sacituzumab govitecan则有机会可转变乳癌及泌尿上皮癌的治疗。

公司作为整合牌照、临床发展及商业化等的生物科技企业，其重要资产为Trodelvy。值得留意的是10月份其主要药物Trodelvy在中国推出Ph2b实验，并计划在中国进行另一注册实验，加上已被纳入最新更新的2020版《中国晚期乳腺癌规范诊疗指南》等。该行认为2021年下半年Trodelvy有机会进入上市查验登记申请。

该行还指出，旗下Nefecon有机会在明年首季在美国申请新药注册。（亚汇网编辑部整理）