港股各大机构最新研报（2020/10/19）

大摩：降金风科技(02208)目标价至10港元，评级下调为“与大市同步”

摩根士丹利发表报告称，于中国风能大会上，400间风电企业代表宣布明年至2025年目标每年新增50吉瓦风电产能，2025年后则目标每年新增60吉瓦。

报告预期，于在岸上网电价到期限前，中国今年将获取创新高的32至35吉瓦新安装风电产能，因风电营运商期望将最多的项目商菜化，以抓紧获得国家补贴的最后机会。不过，该行估计今年过后有关诱因会减弱，每年的新增装机估计会降至25至30吉瓦。

大摩下调金风科技(02208)股份评级，由“增持”降至“与大市同步”，目标价由11.13港元下调至10港元，认为集团股价已充分反映风电行业在今年往后的能见度改善。该行又调低金风今年至2022年盈利预测7.8%至10.8%，以反映竞争剧烈，令风力发电机产品均价及毛利率走低。

瑞信：予友邦保险(01299)“跑赢大市”评级 目标价升至90港元

瑞信发表研究报告，指友邦保险(01299)即将公布第三季业绩，预期新业务价值于第三季为7.24亿美元，同比跌26%，较市场预期跌28%-30%，而全年预期为28.24亿美元，跌32%。

该行指，第三季中国业务年化保费复苏大致符合轨道，但9月份表现较温和，预计整体第三季中国业务新业务价值录单位数下跌，但仍跑赢当地同业的双位数跌幅。

香港表现继续受挑战，相信会持续至下半年，因目前边境仍然未开，不过公司代理人数按季略为增加。泰国方面，新业务销售在第三季进一步改善，新业务年化保费于7-8月跌14%，对比第二季跌25%;预期新加坡和马来西亚两地亦有类近趋势。

该行下调集团全年新业务价值预期，由原先料跌22%，降至料跌32%，但上调明年预期至增长32%(原先预期增长28%)，调升今年每股盈利预期6%以反映股市获利表现，目标价由82港元升至90港元，评级为“跑赢大市”。

交银国际：上调信义光能(00968)目标价至17.36港元 重申“买入”评级

交银国际报告上调信义光能(00968)目标价59.3%，由10.9港元调高至17.36港元，重申“买入”评级。报告内提到，随着供不应求加剧，3.2及2毫米光伏玻璃价格由8月的每平方米26及22.5元人民币(下同)，10月上升至35及28元及以上，远超过市场预期。该行预计，玻璃价格第四季可能继续上升，明年首季逐渐回落，但全年均价仍有望略高于今年。

9月中国首次提出碳中和目标，10月初欧盟将2030年碳减排目标大幅提高，将为光伏发电创造巨大发展空间。该行预计，10至20年后全球光伏年度新增装机有望由今年的约125吉瓦增至约1000吉瓦，加上双玻渗透率提高，光伏玻璃需求持续快速增长可期。

基于玻璃价格上升幅度超过预期，以及对未来需求更高的预期，该行调高对集团2020至2022年每股基本盈利预测13至23%，基于2021年预测市盈率25倍，调高其目标价。

高盛：上调周黑鸭(01458)评级至“买入” 目标价升至11港元

高盛发表研究报告，将周黑鸭(01458)评级由“中性”上调至“买入”，目标价由4.4港元升1.5倍至11港元。报告表示，尽管最近强劲反弹，周黑鸭扩张加盟店快于预期，恢复速度提高并持续提高生产力。该行将周黑鸭未来2020年每股盈利预测调低84%，但上调2021及及2022年每股盈测8%及41%，以反映未来2年的增长潜力以及特许经营权的更高贡献占比，预计到2022年，特许经营模式将占销售额和运营收入30%。

该行表示，周黑鸭过去未能扩大其产品组合、频道规模;但自2019年开始采用新的管理团队和董事会，新任首席执行官重组业务采取具体策略，并加快不同渠道策略和产品创新产品。

中信证券：首予正荣地产(06158)“买入”评级，目标价5.35港元

中信证券发布研究报告称， 正荣地产(06158)逐步进入提质增效阶段，财务指标持续改善，债务结构也在持续优化。看好公司边际改善和未来的业绩增速反弹，预测2020/2021/2022 年每股核心EPS为0.58/0.66/0.81元，给予公司2020年8倍PE，对应目标市值 205亿元，合目标价5.35港元，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

规模快速提升，未来业绩增长具备基础。2019年公司营业收入超过325亿元，同比增长23.1%;归母核心净利润达23.12亿元，同比增长 20.4%。合约销售金额达到1307亿元，同比增长21.02%，三年CAGR达 36.5%。中信证券测算，公司已售未结金额规模在1400亿以上，未来业绩增长具备基础。

拿地权益占比显著提升，既有优势区域继续深耕。2019年公司拿地 560 万方，权益比从33%上升至73%。2020年上半年，新增建筑面积达 302万方，52%位于长三角区域，26%位于海西区域，继续扩大公司既有优势进行区域深耕，权益占比维持在70%以上的高水平。这反映出公司在维持现有规模稳定增长的同时，将提质增效逐步提上日程，预计未来销售权益占比有望相应回升，业绩增速弹性将进一步释放。

定位“改善大师”，产品条线清晰。公司致力于开发高品质住宅物业，逐步打造“正荣府”、“正荣·紫阙台”及“正荣·云麓”三大标杆产品品牌。其标准化及精装项目复制率达100%，得益于此，公司能够实现较快的产品定位、较快的项目周转，从而更好地控制成本，保障资金安全。

财务指标持续改善，债务结构持续优化。公司保持良好的财务纪律，灵活应用境内外融资渠道，持续优化债务结构。持续改善的财务指标获得了资本市场的认可，公司综合融资成本连续三个报告期下降至 7%的水平。公司两年前便开始主动去杠杆，目前净负债率 71.4%、现金有息负债比 209%，均为行业中上水平处于红线内;剔除预收账款的资产负债率为 77.2%，未达标，预计随着公司未来权益占比逐步提升，结算规模扩大，也能够较快达到监管要求。

风险提示：销售不及预期;权益占比、回款率无法有效提升;由于限价等原因，盈利能力下降的风险。

估值和投资评级。公司逐步进入提质增效阶段，财务指标持续改善，债务结构也在持续优化。中信证券看好公司边际改善和未来的业绩增速反弹，给予公司2020/2021/2022 年 25.31/28.99/35.24 亿元的归母核心净利润预测，合每股核心 EPS 为 0.58/0.66/0.81 元/股。参考可比公司估值，给予公司2020年8倍 PE，对应目标市值205亿元，合目标价5.35港元，测算公司NAV为 9.28 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。

大和：予信义能源(03868)目标价4.6港元，评级为“优于大市”

大和发表研究报告表示，予信义能源(03868)目标价4.6港元，评级为“优于大市”，并认为市场尚未完全将公司2019至2022年的可分配收入年复合增长率13%消化。该行又认为公司的绿色业务组合的估值可达香港公用事业公司股票估值的潜在长期动力。

大和表示，由于母公司信义光能(00968)注入的产能增长，以及来自第三方的潜在收购，市场尚未完全意识到信义能源未来可分配收入的增长前景。公司制定了透明的派息政策，在2019年和2020年实现其可分配收入的100%，在2020年之后亦不少于90%。尽管正在进行的收购可能会令信义能源的负债率由2019年底的3%，升至2022年的68%，但相信可分配收入在2019至2022年仍将保持13%的年复合增长率。

该行又预计，2019至2022年的太阳能平准化能源(LCOE)将每年下跌7%，并将于2022年达到太阳能“市电同价”(grid-parity)，主要由于太阳能电池(HJT)潜在商业化等，令太阳能发电场的安装成本降低，而公司可能直接受惠，因为公司能根据太阳能发电场协议(Solar Farm Agreement)中的定价，以较低成本从母公司收购太阳能发电厂。（亚汇网编辑部整理）