易会满：注册制改革主要面临三方面挑战 下一步开展六大重点工作

易会满日前受国务院委托，向全国人民代表大会常务委员会报告股票发行注册制改革有关工作情况。证监会官网昨日发布报告全文，易会满在报告中作出了上述表示。

改革已取得突破性进展

党的十八届三中全会明确提出，推进股票发行注册制改革。全国人大常委会及时解决注册制改革的法律授权问题，修订证券法，为注册制改革提供了法律保障。国务院对注册制改革作出具体部署，明确了实施注册制的范围和步骤。

易会满在报告中表示，总的来看，注册制改革已经取得突破性进展，主要制度安排经受住了市场的初步检验，市场运行总体平稳，开局良好。我国资本市场探索并逐步建立、形成了符合我国国情的“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。

“一个核心”是以信息披露为核心；“两个环节”就是将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节，各有侧重，相互衔接；“三项市场化安排”包括设立多元包容的发行上市条件、建立市场化的新股发行承销机制、构建公开透明可预期的审核注册机制。

易会满表示，设立科创板并试点注册制，是在增量板块探索建立支持关键核心技术创新的制度安排，促进科技与资本深度融合，引领经济发展向创新驱动转型。目前，一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业、具有关键核心技术的标杆企业在科创板上市或已进入审核阶段，产业聚集和品牌效应逐步显现。

创业板改革后，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，定位于主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。从创业板改革后新申报企业看，多数企业在细分行业处于领先地位，具备较好成长预期。

易会满说，科创板、创业板总体上处于同一市场层次，两个板块的制度设计保持总体平衡，坚持错位发展，突出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。两个板块改革落地以来，上市资源充足，流动性明显超过其他板块。

易会满提到，经过两年的努力，试点注册制从增量市场向存量市场不断深入，各领域各环节改革有序展开，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化。这具体体现在：要素资源向科技创新领域集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环，促进了经济高质量发展；发行人、中介机构责任进一步压实，信息披露质量初步得到市场验证；促进上市公司优胜劣汰，市场生态明显改善；凝聚改革共识，提升了市场参与各方的获得感；激发市场活力，促进了市场平稳健康发展，A股市场保持了总体稳定，韧性增强，重点领域风险趋于收敛。

改革面临三方面挑战

易会满表示，目前注册制改革只是有了好的开端，制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化，各种新情况新问题可能逐步显现。解决资本市场长期积累的深层次矛盾需要综合施策，久久为功，不可能一蹴而就。

易会满提出，当前，注册制改革面临的主要挑战包括3个方面：

第一，形成有效的市场约束需要一个渐进的过程。我国资本市场“卖方市场”特征明显，再加上长期投资者发育不足，中介机构的定价和风控能力还比较薄弱。一系列更加市场化的制度安排需要各市场参与者逐步调适，短期内市场主体之间的充分博弈和相互制衡很难到位。

第二，有效保护投资者合法权益仍面临不少难题。目前，对欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件等违法犯罪刑罚力度偏轻，上市公司控股股东、实际控制人“掏空”上市公司、损害中小股东权益的行为在公司法层面缺乏有效制约。新证券法规定的证券民事赔偿制度真正落地还有许多工作要做。

第三，市场环境面临较大不确定性。当前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界经济持续低迷，地缘政治和贸易冲突加剧，产业链供应链面临重构，国际金融市场脆弱性上升，国内经济金融形势仍然复杂严峻，给我国资本市场稳定带来压力。

易会满说，在我国这样一个新兴市场实施注册制，不能过于理想化，也不能急于求成，证监会将保持改革定力，坚持底线思维，充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险，积极稳妥地把注册制改革落实到位。

下一步主推六大重点工作

易会满指出，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。证监会将深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

易会满着重提出了6方面重点工作：

一是不断完善科创板、创业板注册制试点安排。重点完善信息披露制度，促进信息披露更加简明清晰、通俗易懂，进一步压实发行人和中介机构责任，增强审核问询的专业性；优化发行审核与注册的衔接机制；促进科创板、创业板协调发展。

二是稳步推进主板(中小板)、新三板注册制改革。充分考虑主板(中小板)特点，设计好注册制实施方案。按照注册制的要求，改进新三板公开发行及转让制度。开展新三板精选层挂牌公司向科创板、创业板转板上市试点。

三是系统推进基础制度改革。总的考虑是：坚持整体设计、突出重点、问题导向，补齐制度短板，推进关键制度创新，增强制度的稳定性、平衡性、协同性，加快建立更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。

四是加强上市公司持续监管。证监会将切实把好市场入口和出口两道关，优化增量，调整存量，促进上市公司优胜劣汰；完善公司治理规则体系，盯住控股股东、实际控制人等“关键少数”，督促上市公司规范运作；聚焦问题公司、高风险公司，加快市场出清；动员各方面力量，推动提高上市公司质量。

五是加快证监会自身改革。注册制改革是涉及监管理念、监管体制、监管方式的一场深刻变革。证监会将切实减少对各类市场主体的微观管理，加强对重大问题的前瞻性研究和政策设计，加强对交易所和派出机构的指导、协调和监督，加大监管资源整合力度，提高整体监管效能。同时，深化“放管服”改革，推行权责清单制度，加强科技监管能力建设。

六是建立健全严厉打击资本市场违法犯罪的制度机制。推动成立跨部委协调小组，加强行政执法、民事追偿和刑事惩戒之间的衔接和协同，形成打击合力。启动证券集体诉讼，抓好个案，发挥示范威慑作用。完善证券投资者赔偿机制。加强对典型案件的宣传，以案说法，向市场传递“零容忍”的信号，取信于市场。