期市场震荡加剧，后续市场走向是很多投资人关注的话题。我的个人观点简要总结如下：短期中性宽幅震荡；中期市场风格有所调整；中长期保持乐观，消费和科技仍然是未来的长期主线。
中长期来看，利率环境与产业结构是我们保持乐观的根本原因。在房住不炒时代，低利率环境已成为常态，这种背景下权益资产或将持续溢价。为什么认为中长期消费和科技是主线？前者拥有壁垒溢价，后者拥有成长溢价，也是创新最多，品牌最优的赛道。
近期市场的风格已经在发生调整，近60个交易日偏周期的板块明显跑赢今年来的主流板块。我们预计中期内这种风格的调整将持续进行。随着疫情的影响逐渐过去，经济将回归正常化。在经济回归正常之前，流动性非常充裕，成长溢价是主线。经济回归正常确立后，流动性边际收缩，总量依然宽裕，但风格会逐渐转向顺周期行业，或者说基本面边际改善比较明显的资产。虽然这类资产会阶段性占优，但低估值蓝筹补涨到位后，我们预计“头部化、消费+科技”仍然是主线。
短期来看，我们的判断是整体中性宽震荡。宏观上看，经济复苏比较有确定性，流动性比较宽裕但边际略有收缩，预计市场整体中性；微观上看，目前主流资产“双高”的特征明显，即估值、股价都在历史比较高的位置，预计会引发市场震荡加剧。短期来看，高位资产的主线主要是抓中报超预期，但前期结构化的行情比较极致，现在较高的估值也决定了短期高位资产的主线会越走越窄。低位资产的主线是寻找环比改善。
在基亚汇资策略方面，我们将延续定期报告公开观点，以中长期视角下的优质龙头资产为核心，搭配成长类个股。核心股方面，高估值带来的风险防范是第一位的，成长股方面，超预期是我们选股的重要线索，并且将突出基本面风险防范。
尤其需要注意的是，对于前期主要赚取了β收益的品种，应当留份后手，不可过于贪婪。对于组合前期持有的核心资产，应对方式是一部分选择坚守，另一部分等待更好的机会。如何区分坚守和等待？如果获取的收益主要来源于阿尔法，且业绩持续验证，我们将选择坚守，如果大部分来自于β，β有潮起也有潮落，潮落是风险来的时候，我们则需要进一步等待更好的投资时机。
近期，消费类龙头与其他核心股一样，正在震荡阶段。我个人的看法是，大消费是优质的长跑赛道，这一点在国内外股市的历史上已经被反复证明。但是这只是方向性的规律，事物的发展是螺旋式的，死抱着消费龙头股也不意味着“万事大吉”。在消费股投资方面，主动管理能力尤为重要，主动能力更多体现在防风险上面。
具体来说，在价值股投资中，有两类风险需要重点管理：一是“泡沫风险”，即估值过高即将破灭的风险，会严重影响未来几年组合的收益水平和波动水平；二是“价值陷阱”，指估值虽低却始终不涨的风险，会导致组合出现方向性的偏离。
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