2022年中国CPI:油价冲高可能抬升CPI高点至约3%,但在猪价中性假设下,通胀压力可控。油价对于CPI的直接影响较小,其对CPI的影响主要来自于油价上升后抬高其下游商品价格(如饲料、食品等)的间接影响。考虑到2022年猪价整体位于较低位置,CPI整体读数将受到压制。假设外三元生猪价格的中枢在15-19元/千克之间,如果WTI原油价格全年中枢达到120美元/桶,则2022年全年CPI均值约为1.96%,高点或升至3%左右。
2022年中国PPI:油价将延缓PPI下行趋势。在基数效应下,2022年中国PPI同比整体为下行趋势,但是高油价或影响PPI的下行斜率。我们通过回归和投入产出表测算两种方法估算得出,原油价格上行10%,约拉动PPI上行1个百分点。不同油价情景假设下,国内PPI走势如下:
WTI油价中枢为120美元/桶:2022年全年PPI平均值为8.0%,与2021年的8.1%接近,PPI同比或在4月之后进入趋势下行。
WTI油价中枢为100美元/桶:2022年全年PPI均值为6.2%,PPI同比或在2月之后进入趋势下行。
WTI油价中枢为80美元/桶:2022年全年PPI均值为4.1%,PPI同比在10月可能出现负值。
风险提示:通胀持续性超预期,全球央行货币政策超预期收紧。
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