美联储3月加息成定局！5月或6月大概率启动缩表，经济学家：美股波动将继续放大，对我国股债汇市有何影响？

　　金融界1月27日消息 周三美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%至0.25%区间不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05%不变，符合市场普遍预期。

　　美联储同时表示，资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。此次美联储议息会议没有提供加息的具体时间，但暗示最早可能在3月的议息会议上宣布加息。

　　并且鲍威尔还表示：不排除每次议息会议都宣布加息的可能性，具体情况会根据就业和通胀水平来调整货币政策。他还强调，目前美国的通胀风险仍在上升，物价可能继续走高。

　　对于此次美联储释放的信号，市场人士普遍认为，美联储就加息前景提供了一些明确性，但并不足以达到安抚市场的程度，接下来一段时间全球金融市场可能将延续动荡走势。

　　美股尾盘900点跳水，美债利率急剧攀升

　　油价七年来首次触及90美元/桶

　　鲍威尔的“转向”令市场“猝不及防”，美股、黄金大幅下挫，美债利率急剧攀升。从历史经验来看，鲍威尔一般会在议息声明后释放偏“鸽派”的信号，对市场情绪起到“安抚”作用。本次鲍威尔的讲话，非但没有透露出任何“鸽派”的线索，反而引发更大的恐慌。

　　截至收盘，道指收跌129.64点，跌幅0.38%，报34168.09点，刷新近2个月收盘新低。标普收跌0.15%，报4349.93点，创去年10月5日以来新低。纳指微幅收涨0.02%，报13542.12点，但仍逼近昨日收盘所创的逾7个月新低。

　　与此同时，通胀预期却仍然在发酵。国际油价周三上涨，美油触及2014年10月以来最高至87.95美元/桶，布油七年来首次触及90美元/桶，因供应紧张以及俄罗斯和乌克兰之间不断恶化的政治紧张局势加剧了对本已吃紧的市场可能进一步受扰的担忧。

　　美联储3月加息几乎成为定局

　　国盛证券首席经济学家熊园最新研报表示，美联储3月加息已基本确定，5月或6月大概率启动缩表。同时，鲍威尔“不排除每次会议都有可能加息”的鹰派言论超市场预期，将美联储全年加息次数预期由2-3次上调至3-4次，即最多每个季度各加一次。

　　中信证券(行情600030,诊股)宏观研究认为，3月美联储加息几乎成为定局，缩表或将在5月议息会议讨论后宣布，并于6月开启，节奏将更快。由于本次会议发布的正常化原则（PrinciplesforReducingtheSizeoftheFederalReserve’sBalanceSheet）提出“大幅（significantly）”缩表，因此本轮缩表节奏将更快。

　　招商宏观则认为，鲍威尔“不排除每次议息会都加息的可能”言论主要目的是预期管理而非实际节奏。美联储一方面需要通过鹰派的态度管理通胀预期；另一方面也需为自身预留政策主动权，防止通胀一旦失控政策急转弯对市场造成更大冲击。

　　美股波动将继续放大

　　熊园认为，紧缩预期升温叠加地缘政治风险加剧，未来1-2个月美股的调整压力仍大，3月之后有望迎来逐步修复。

　　西部宏观首席分析师张静静表示， 2年期美债收益率变化更为影响美股走势。持续加息预期下，美股大约存在两种情形。

　　情形一：市场已充分消化本次议息会议影响，2年期美债收益率上行斜率暂时缓和，中期选举前美联储政策略微转鸽，美股再度冲高，中期选举后美联储加速加息并最终终结本轮美股牛市。

　　情形二：市场对本次议息会议的解读较为负面，美股可能仅处于调整中段，不排除牛市已然终结的可能性。

　　但无论是哪种情形，无一例外美股波动将继续放大。

　　国金证券(行情600109,诊股)首席经济学家赵伟表示，展望未来，除了美联储加速转向外，更需要关注美国经济基本面可能受到的冲击。

　　2022年中前后，美国居民债务宽限集中到期，将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升，加大企业端偿债压力。

　　美联储政策收紧过程中，美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为市场的晴雨表，经济遭受负面冲击，或将继续压制市场走势。

　　美联储会一直鹰下去吗？大概率不会

　　熊园认为，观察美联储是否继续鹰派，3月是重要的观察窗口。美联储年内还剩7次会议，虽然鲍威尔称不排除每次会议都加息，缩表的落地大概率会导致加息时点延后，因此美联储年内加息次数的上限应是6次，而目前利率期货隐含的全年加息次数为4.6次。

　　熊园维持美联储全年“先鹰后鸽”的判断，并预计由鹰转鸽的时点最快可能在3月，理由主要包括以下两方面：

　　其一，目前已有诸多证据表明疫情反弹将导致1-2月就业明显恶化，例如：

　　（1）美国周度初请失业金人数由12月底的20万人反弹至1月15日的28.6万人，持有失业保险人群的失业率也从1月1日的1.1%回升至1月8日的1.2%；

　　（2）美国人口普查局的周度家庭调查显示，因感染新冠或害怕感染新冠而没有工作的人数由12月中旬的552万人大幅飙升至1月10日的1197万人，占成年人口的比例由5.5%提升至11.2%；

　　（3）过去的经验表明，新增确诊人数与新增非农就业之间高度负相关，本轮疫情自12月底以来大幅恶化，意味着1-2月非农就业很可能出现负增。

　　其二，基于环比和基数测算，美国通胀大概率会从3月开始回落。前期报告中我们多次指出，一旦通胀开始回落，市场的通胀预期和加息预期都将迎来降温，届时美联储的鹰派立场也大概率有所松动。

　　留给中国货币政策加码宽松的时间不多了

　　信达证券解运亮表示，美联储加息时点进一步明确，中国再度下调政策利率将面临中美利差收窄和汇率贬值的双重制约。

　　短期来看，中美利差接近100bp、略高于历史均值水平，人民币汇率仍维持在6.4以下的高位，均处在相对安全位置，意味着中国政策宽松窗口仍在存续。

　　长期来看，2022年出口增速可能前高后低，美国货币政策明显紧于中国，对人民币汇率的支撑减弱，同时中美利差趋于收窄，意味着中国政策利率的调整空间将越来越小。

　　对我国股债汇市走势有何影响？

　　平安证券首席经济学家钟正生表示，2022年全年，在美联储启动缩表的背景下，其或希望10年期美债利率达到2.3%左右，距离目前仍有40-50bp的上行空间，但不应该把其上行节奏视为线性的，需要警惕美债利率大幅波动引发的全球市场波动风险。

　　华泰证券(行情601688,诊股)固收张继强团队也表示，如果后续美联储进一步加快紧缩，或者市场对于终端利率及缩表的定价得到反映，美债收益率可能进一步上行至2%左右。这意味着无风险利率对美股估值的扰动可能持续存在，美股的流动性环境仍不友好。 隔夜美联储表态再次引发美元指数大涨。市场人士表示，受乌克兰紧张局势及美联储加息预期的提升的影响，市场避险情绪进一步升温，美元指数短期有继续上行可能。而人民币汇率在市场结售汇需求仍偏高的支撑下，继续表现强势，但短期内或因春节前结汇需求的逐步收缩而承压，总体升值空间有限。

　　对于A股，市场人士认为，美股潜在风险仍未完全释放，预计未来仍会对国内股市造成一定扰动，不过年初以来A股已有接近10%的调整，已经释放了大部分风险，节后预计有所好转。

　　粤开证券研究院副院长罗志恒认为，预计后续稳增长政策落地后，经济将企稳回升，国内市场股优于债，风险偏好逐步修复，A股也将开启反弹。