PPI见顶？CPI上行有加快特征，还会不会降准、降息？

　　金融界网11月10日消息 国家统计局周三数据显示，CPI同比上涨1.5%，涨幅较上月扩大0.8个百分点；环比上涨0.7%，为年内次高。

　　国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，10月份，受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响，CPI有所上涨。

　　10月份PPI同比上涨13.5%，涨幅较上月扩大2.8个百分点，续创1995年底以来新高；环比上涨2.5%，创2002年以来的最大月度环比涨幅。

　　10月PPI涨幅扩大。“受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响，PPI涨幅有所扩大。”董莉娟说。

　　PPI与CPI剪刀差到达12个百分点，比上月增加2个百分点。

　　CPI上行有加快特征

　　广发证券(行情000776,诊股)首席经济学家郭磊表示，CPI上行有加快特征，同比由前值的0.7%上升至1.5%，环比由0增长上升至0.7%。在0.7个点的CPI环比总涨幅中，鲜菜环比上涨16.6%，贡献一半左右。非食品环比上涨0.4%，贡献另一半。环比0.4个点的非食品涨幅是年内次高。

　　中信证券(行情600030,诊股)宏观认为，在鲜菜、交通通信、鱼类、蛋类等项目价格的带动下，10月份CPI为1.5%，明显高于今年前三季度均值0.63%，并且环比涨幅也处于近10年较高水平。四季度至明年，在猪肉供给端博弈预计缓解、原油价格料持续位于高位的条件下，不排除CPI有超预期上行的可能。

　　中国民生银行首席研究员温彬也表示，10月中旬以来，猪肉价格已呈现略有回升走势，加上近期粮食囤购、蔬菜涨价等因素影响，食品价格对CPI的拖累将逐渐减小；非食品价格中，受原材料涨价影响，消费品价格已出现一定上涨迹象，服务价格延续温和上涨走势，预计CPI将继续回升。

　　PPI同比涨幅将见顶？

　　东方金诚王青表示，10月将是本轮PPI上行的最高点，在国内煤、钢价格大幅下行带动下，11月PPI同比涨幅将见顶回落。但受国际定价大宗商品价格料将高位震荡影响，预计年底前工业品价格同比涨幅仍将处于两位数。

　　开源证券赵伟表示，供需缺口下，部分全球定价的商品价格易上难下，未来2个季度左右PPI或仍在5%以上；伴随国内供需矛盾缓解，PPI下行趋于加快，明年底进入通缩。

　　中信建投(行情601066,诊股)黄文涛预计，11月PPI同比将开启回落周期。10月下旬以来，煤炭价格大幅度下跌，钢材等多种工业品价格也不同程度回落，11月PPI环比存在转负的可能。此外，PPI基数也将在11月起逐步走高，PPI同比大概率开启回落周期。

　　光大固收也表示，在一系列保供稳价政策推动下，11月以来国内动力煤、焦煤期货结算价均值较10月分别环比下降了36.0%、27.7%，下降幅度较大，并且后续价格可能继续向下。综合国际、国内能源价格来看，10月PPI大概率是这一轮向上周期的顶部，而目前国内煤炭价格下降较快，后续可能需要更加关注PPI回落的速度。

　　不过财信证券持不同的观点，他们预计今年11月份PPI或再创新高。财信证券认为，往后看受全球能源供给持续偏紧和寒冬来临的共同影响，国际输入性因素将起主导作用，不排除继续加大的可能，推高新涨价因素和PPI；国内前期增加供给政策执行力度加大，将对煤炭和高耗能产品价格起到一定缓冲作用，预计11月PPI同比约增长14.2%，再创年内新高；12月在翘尾因素大幅下降等因素的影响下，有望小幅回落。

　　郭磊也表示，11月PPI环比增速有较大概率会下降，PPI同比斜率仍存在支撑因素。

　　还会不会降准、降息？

　　郭磊认为，过快的PPI通胀会引发两方面附加担忧，一是微观上成本对利润的挤压问题；二是宏观上货币政策和财政政策的空间约束问题。

　　温彬表示，目前通胀对货币政策的掣肘有限，但国内外经济恢复中的不平衡不均衡因素仍然较多，对政策调控的考验也有所加大。宏观政策要继续做好跨周期调节，加强政策前瞻性和协调性，加大力度提振内需，激发经济增长动力，缓解主要能源品供需矛盾，继续帮助市场主体应对原材料涨价的影响，应对好美联储货币政策转向等风险冲击。

　　天风固收表示，降准仍有可能，降息也不能排除。降准就是基础货币补充。如果基础货币缺口客观存在，再贷款和碳减排支持工具的作用有限，则降准仍然是自然而然的选项。

　　孙国峰司长在三季度2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上明确：四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。同时，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。

　　关于降息，按照易纲行长《中国的利率体系与利率市场化改革》所述，利率的黄金法则决定了只要经济低于潜在增速，就有进一步降息的可能性。

　　天风固收判断季度GDP增速低于5%（还要考虑两年同比），大概率可能引发央行降息。因此虽然年内货币政策进一步宽松的可能性不大，但往明年展望这个可能性仍在。