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  • 克制的“放水”—对碳减排支持工具6点理解

    2021-11-09 10:02:24 FX112财经网 FX112财经网 收藏
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　　2021年11月8日，央行正式推出碳减排支持工具。利率1.75%，属于结构性降息、定向降息，但并未明确规模，也并非市场预期的GMLF；年底可能有部分“试水”项目，真正放量要2022年，后续关注央行会否把碳减排贷款规模列为考核目标。总体看， 这是一次克制的“放水”，应是旨在调结构而非稳增长；面对经济下行压力，稳增长尚需各种组合拳 , 包括：地产和限产的纠偏；实质性的扩内需促消费；稳外贸；新基建加码；货币政策稳中偏松；财政前置（提前下发明年专项债额度）等等。 对市场，应会带动债券利率下行，对股市流动性也是利好支撑。

　　1、 时点看 , 从“研究”到“推出”历时 9 个月，央行预期引导充分。

　　2、 方式看 , 并非预期的 GMLF （绿色 MLF ），而是类似棚改的 PSL （抵押补充贷款） 。

　　3、 价格看 , 利率 1.75% ，属于结构性降息、定向降息。

　　4、 规模看 , 没有定规模，意味着理论上 “ 没有上限 ” ，但实际规模尚待观察； 密切关注央行会否把碳减排贷款规模作为考核目标。

　　5、 节奏看 , 年底可能会有 “ 试水 ” 项目、量可能不大，真正放量可能要 2022 年、应会有万亿以上。

　　6、 投向看 , 支持“清洁能源、节能环保、碳减排技术” 3 大领域，初期突出“小而精”。

　　正文如下：

　　1、从时点看，从“研究”到“推出”历时9个月，央行预期引导充分，可谓“一步一个脚印”。梳理央行官网信息可知，今年 3/25 央行提出“设立碳减排支持工具”以来，先后经历了“计划推出（ 4/15 ）”、“抓紧研究（ 6/10 ）”、“有序推动（ 8/9 ）”、“抓紧推进（ 10/15 ）”等阶段，直至“正式推出（ 11/8 ）”。

　　2、从方式看，并非预期的GMLF（绿色MLF），而是类似棚改的PSL（抵押补充贷款）。一方面，央行并未采用预期的 GMLF ，应是考虑到操作难度，比如可能打乱当前 MLF 价格体系。另一方面，“先贷后借”直达机制、需要合格抵押品，逻辑上应是类似 2014 年央行为支持棚户区改造而创设的 PSL 。

　　3、从价格看，利率1.75%，属于结构性降息、定向降息。央行指出，“碳减排贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（ LPR ）大致持平；人民银行按贷款本金的 60% 向金融机构提供资金支持，利率为 1.75% ，期限 1 年，可展期 2 次”。据此，按 1年期算，金融机构给企业碳减排贷款利率应在3.85%左右（1年期LPR），低于普惠小微企业贷款利率4.89%（2021年9月）；利率1.75%的“置换”支持，虽然并非降准的零成本，但低于逆回购利率2.2%，也低于支农支小再贷款利率2.25%。

　　4、从规模看，没有定规模意味着理论上“没有上限”，但实际规模尚待观察，主因央行对项目严要求、且金融机构需公开披露和接受第三方监督；密切关注央行会否把碳减排贷款规模作为考核目标。一方面，央行并未直接给出规模，因此理论上只要符合规定的都可申请优惠利率。另一方面，央行要求“金融机构需按季度向社会披露碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率等信息，接受社会公众监督。人民银行通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性”，换言之，贷款审核会较严。

　　5、从节奏看，年底可能会有“试水”项目、量可能不大，真正放量可能要2022年、应会有万亿以上。今年还有不到 2 个月，倾向于认为，节奏上很可能几家国有大行会率先申请，争当“第一家”的同时也相当于给整个银行业提供范例参考，真正放量可能需要到 2022 年。具体规模上：今年前三季度，我国绿色贷款余额为 14.8万亿，较去年末新增2.83万亿，其中清洁能源行业贷款余额3.8万亿，较去年末新增5900亿；此外，有关研究表明 [1] ,2017年以来我国每年绿色贷款供需缺口平均在8000亿左右。据此简单估算，明年碳减排贷款规模应会在1万亿以上。

　　6、从投向看，支持“清洁能源、节能环保、碳减排技术”3大领域，初期突出“小而精”。具体看，清洁能源领域主要包括风力发电、氢能利用、智能电网、户用分布式光伏整县推进等；节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等；碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。此外，央行还要求，初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”。

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