8月物价回落，通胀压力不大——8月物价数据点评

　　概要：

• 　　2020年9月9日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比回落至2.4%，PPI同比降幅收窄至-2.0%。

• 　　8月CPI回落。8月CPI环比上涨0.4%，受去年高基数影响，同比回落至2.4%。食品方面，猪肉需求的持续增加带动猪价小幅上涨，鲜菜价格受高温及降雨影响继续上涨，但鲜果的充足供应使得水果价格下降，8月食品CPI环比上涨1.4%。非食品方面，暑期出行增多带动机票和住宿价格上涨，国际原油价格波动使得汽油和柴油价格也均有上涨，8月非食品CPI环比上涨0.1%。

• 　　预测9月CPI回落。9月以来猪价小幅回落，蔬菜价格续升，去年同期高基数影响将持续，预计9月CPI同比或继续回落至2.0%，其中食品CPI下滑至9.3%，非食品CPI持平在0.1%。

• 　　8月PPI续升。8月PPI环比上涨0.3%，同比降幅继续收窄至-2.0%。环比价格表现上，生产资料价格和生活资料价格同步上涨。分行业来看，油气开采、燃料加工等石油相关行业价格继续上涨。其他主要行业中，黑金采选、黑金冶炼价格涨幅扩大，有色金属价格上涨，但煤炭采选和燃气价格均由涨转降。

• 　　预测9月PPI小幅回落。从高频数据看，9月以来国际油价明显回落，国内煤价下滑、钢价上涨，我们预计9月PPI同比小幅回落至-2.2%。

• 　　通胀压力不大。8月CPI同比明显回落，主因去年8月开始猪价环比的大幅跳升，导致食品CPI环比在8-10月连续3月位于3%以上。而高基数的影响短期仍将持续，未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，全年CPI将呈现“前高后低”的走势。海外多国的逐步解封、经济重启，叠加我国基建、地产投资高景气度延续，均对工业品价格形成支撑，但部分地区疫情仍在反复，在疫情未完全结束的情况下，需求复苏预计放缓，PPI也难有大幅回升。整体来看通胀压力不大，并不会成为干扰货币政策的主要因素。

　　2020年9月9日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比回落至2.4%，PPI同比降幅收窄至-2.0%。

　　1.8月CPI回落

　　1.18月CPI同比2.4%

　　8月CPI环比上涨0.4%，受去年高基数影响，同比回落至2.4%。食品方面，猪肉需求的持续增加带动猪价小幅上涨，鲜菜价格受高温及降雨影响继续上涨，但鲜果的充足供应使得水果价格下降，8月食品CPI环比上涨1.4%。非食品方面，暑期出行增多带动机票和住宿价格上涨，国际原油价格波动使得汽油和柴油价格也均有上涨，8月非食品CPI环比上涨0.1%。

　　1.2食品涨幅弱于季节性

　　8月食品价格环比上涨1.4%，弱于季节性。猪肉供给有所改善，但需求的持续增加带动猪价小幅上涨1.2%，涨幅回落9.1个百分点。受高温及降雨影响，鲜菜价格继续上涨6.4%。由于蛋鸡存栏量仍处低位，加之临近开学和中秋，需求增加较多，蛋价上涨11.3%。但鲜果供应充足，价格继续下降0.4%。

　　从同比来看，8月食品价格上涨11.2%，涨幅回落2个百分点，影响CPI上涨约2.33个百分点。其中畜肉类价格涨幅均有回落，受去年同期高基数影响，猪肉价格上涨52.6%，涨幅比7月大幅回落33.1个百分点，牛肉和羊肉价格分别上涨14.4%和9.7%。鲜菜价格上涨11.7%。鲜果和鸡蛋价格分别继续下降19.8%和12.4%，降幅均有收窄。

　　1.3非食品环比回升

　　8月非食品价格环比上涨0.1%，为今年2月以来首次上涨。暑期出行增多带动飞机票和宾馆住宿价格分别上涨7.3%和2.1%。受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨0.9%和1.0%。

　　从同比来看，8月非食品价格上涨0.1%。其中医疗保健价格上涨1.5%，汽油和柴油价格分别下降14.0%和15.7%带动交通和通信价格下降3.9%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅持平于7月。

　　1.4预测9月CPI继续回落

　　从CPI波动最大的分项猪价看，旺盛需求下，猪价短期或继续高位运行。近期供给压力有所缓解，使得猪价环比涨幅明显收窄。但中秋、国庆双节将至，猪肉备货需求有望实现明显的增长，将支撑猪价延续6月以来的高景气度。中长期看，下半年能繁母猪存栏量同比已回升转正，供给端压力将有望逐步改善，长期猪价持续上涨概率较小。对CPI的拉动方面，受去年同期猪价环比高基数的影响，猪价CPI同比涨幅将继续收窄，对CPI的拉动作用将明显减弱。

　　预测9月CPI继续回落。9月以来猪价小幅回落，蔬菜价格续升，去年同期高基数影响将持续，预计9月CPI同比或继续回落至2.0%，其中食品CPI下滑至9.3%，非食品CPI持平在0.1%。

　　2. 8月PPI续升

　　2.1生产资料涨幅高于生活资料

　　8月PPI环比上涨0.3%，同比降幅继续收窄至-2.0%。

　　环比价格表现上，生产资料（0.4%）价格涨幅明显高于生活资料（0.1%）。分行业来看，油气开采（3.6%）、燃料加工（1.2%）等石油相关行业价格继续上涨。其他主要行业中，黑金采选（4.3%）、黑金冶炼（1.5%）价格涨幅扩大，有色金属（3.0%）价格上涨，但煤炭采选（-0.9%）和燃气价格（-0.2%）均由涨转降。

　　2.2预测9月PPI小幅回落

　　未来工业品价格仍有支撑。一方面，海外多国推进复工复产，8月美、日制造业PMI继续回升，欧元区PMI则保持线上稳定。我国出口增速回升也印证了外需的逐步恢复。另一方面，我国基建、地产投资增速持续高位，在地方政府专项债加速发行、房贷利率小幅下降的带动下，投资高景气度预计延续，均有助于支撑工业品价格，不至于出现大幅下滑。

　　但生产的恢复明显好于消费。6月以来，PPI生产资料环比涨幅明显高于生活资料，工业生产者购进价格PPIRM环比增速也连续两个月保持高位，均指向中上游的恢复情况好于下游、生产恢复先于消费。短期来看，终端需求恢复缓慢将继续对PPI的回升形成制约。

　　预测9月PPI小幅回落。从高频数据看，9月以来国际油价明显回落，国内煤价下滑、钢价上涨，我们预计9月PPI同比小幅回落至-2.2%。

　　3.通胀压力不大

　　8月CPI同比明显回落，主因去年8月开始猪价环比的大幅跳升，导致食品CPI环比在8-10月连续3月位于3%以上。而高基数的影响短期仍将持续，未来数月食品价格对CPI拉动作用预计继续减弱，全年CPI将呈现“前高后低”的走势。

　　海外多国的逐步解封、经济重启，叠加我国基建、地产投资高景气度延续，均对工业品价格形成支撑，但部分地区疫情仍在反复，在疫情未完全结束的情况下，需求复苏预计放缓，PPI也难有大幅回升。整体来看通胀压力不大，并不会成为干扰货币政策的主要因素。