跌倒华为，吃饱苹果

　　出品｜虎嗅科技组

　　作者｜Odin Asgard

　　头图｜Tim Cook 的微博

　　苹果又一次把华尔街吓坏了。

　　先前我们提过，苹果在 2020 年的疫情里逆势增长，把一众不看好分析师的脸都打得老肿。在 2021 年第一季度，苹果业绩再创出历史新高；在疫情渐渐缓和、以及最大对手华为受到限制的情况下，一众分析师对苹果新一季度也相当看好，本来估计最多会出现 32% 的巨大增幅。

　　但没想到仍然是低估了苹果的吸金能力。

　　在 2020 年第二季度，苹果再创历年第二季度的业绩新高，并创出了自 2012 年以来的最高增长率。

　　惊人的增长率

　　先来看看概况；苹果在这年度，所有关键的业绩指标均超出华尔街预期，几乎可以说是毫无死角。

　　营收高达 895.8 亿美元，而由于毛利和运营利润也达至新高，所以苹果本季度的盈利能力也同样创出第二季度的历史新高。历史新高并不吓人，吓人的是营收金额已远高于前年（2019 年）的第一季度，而毛利润和运营利润，更高于去年（2020 年）的第一季度。

　　要知道苹果历年的第一季度（九至十二月），属苹果最旺的一季，往往一个季度就占了苹果全年营收大约 40%；而每年的第二季度（一至三月）业绩，往往就会大幅下滑，出现约 40% 左右的环比下跌。

　　可是苹果这一季度的盈利能力，居然比去年的旺季还要赚钱。

　　苹果历年业绩（2012~2021），请注意这里仅罗列第二季度的业绩。

　　关于苹果的利润率，有两点相当值得一提。首先，苹果的毛利率，在 2012 年以降一直相当稳定地保持在 38%~40%，但今年却出乎意料地飙升 4.2%，突破 40% 的大关。其次是先前 Odin 曾提到，苹果近年研发支出激增，一直挤压著其运营利率；但没想到本季度的利润率止跌回升。

　　荣耀的赵明曾说，中国硬件公司综合硬件净利润率能够达到5%的公司，可以说是凤毛麟角，但苹果的硬件毛利率已进一步增长达到 36.1%，而运营利率高达 30.7%。

　　想象一下，苹果的吸金能力有多可怕。

　　苹果历年业绩同比（2012~2021）

　　更惊人的是增长率。从上图可见，在 2012 年以降，苹果的增长明显放缓，近年虽然重拾增长动力，但仍然只是 10~20% 左右的同比增幅。不过，本年苹果营收增幅居然达到 53.7%，运营利润增长达 114%。这个增幅是自苹果在 2012 年以来，最大的一次增幅。

　　为什么苹果这一季度实现如此惊人的反弹？我们先前提到，去年 1~3 月全球各地分别爆发疫情，所以去年同期苹果的业绩其实不算很理想，特别是 iPhone 业绩更出现同比下降，逼使他们急忙在二月发出盈利警告。但本季全球疫情开始缓和之外，消费市场略有改善，使业绩出现大幅增长。

　　另外，还有两个原因：苹果各项业务的大爆发，以及大中华地区的快速增长。

　　各项业务大爆发

　　首先我们看看苹果各项业务的表现。

　　苹果历年业绩（2012~2021）（百万美元），请注意这里仅罗列第二季度的业绩。

　　第一个关键，在于 iPhone 业绩大幅反弹（上图），增长率高达 50%，是 2012 年以来最高的增幅。为什么 iPhone 突然在本季度大爆发？库克在财报里归功于 5G 的换机潮 (I do think that the 5G cycle is important)。Odin 无法判断 5G 对 iPhone 销量有多大影响，但估计我们先前提到iPhone 12 延期，也会一定程度上使iPhone 的销量旺季，往后略为延后，导致本季度 iPhone 12 的销量大爆发。

　　但更有趣的情况，是 iPhone 的销量和平均售价。

　　iPhone 历年销量与平均售价（2012~2021），请注意 2019 年以后的数据，均基于 IDC 的报告。

　　在苹果发表本季财报不久，多家调查机构也发表了本季度智能手机销售数据，IDC 预计 iPhone 销量约 5520 万台，同比增长 50.4%；而 Canalys 预计增幅较低，约为 5240 万台，同比增长 41%。Odin 以较乐观的 IDC 数据作为基础，计算 iPhone 的平均售价；尽管 IDC 的基数较高，但本季度的 iPhone 的平均售价竟然高达 868.44 美元，是 iPhone 发表以来的历史新高（上图蓝线）。

　　库克在财报会议里曾提到，本季度最好卖的 iPhone，仍然是中端的 iPhone 12，但他表示高端的 Pro 系列，需求依然强劲，从上述 iPhone 售价数据看来，Pro 的需求真的相当惊人。苹果本季度的毛利率大幅提升，看来也与高端手机卖得太好有莫大关系。

　　iPhone、iPad 和 Mac 历年业绩同比，请注意这里仅罗列第二季度的业绩。

　　可是，尽管 iPhone 大卖，但 iPhone 的营收仍然仅占苹果 53.5%，以往的“iPhone 依赖症”并没有复发，个中最大原因，是 Mac 和 iPad 的销量也同时大爆发（上图）。

　　要知道近年 Mac 和 iPad 的业绩并不太理想，但我们曾提到去年疫情爆发后，在家上学和办公的需求激增，导致电脑和平板设备销量大爆发。与此同时，去年苹果发布新版的 M1 芯片版的 Mac 发布后叫好叫座，但销量要到这季度才进入高峰期，也进一步促使苹果的业绩增长。

　　至于近年备受华尔街关注的两大增长业务：服务与可穿戴，相比之下就没有这么亮眼。服务板块还好，今年的营收已接近 170 亿美元，吸金能力不但可以与十年前的 iPhone 相比，而且每季度还在保持 15%~20% 的环比增长幅度。

　　可穿戴历年业绩同比（2016~2021），请注意在 2017~2019 年的数据被记录为“其它产品”。

　　问题在于可穿戴业务。苹果在2016 年推出 AirPods，旋即大受欢迎，成为苹果业绩增长的另一重要引擎。可是，自从进入 2021 年开始，苹果的可穿戴业务开始明显放缓；尽管本季度的可穿戴业务收入，仍然高达 78.36 亿美元，但增长已由早年的双位数字，回落至单位数字。

　　早前有消息指出，苹果已感到 AirPods 增长放缓，所以调低了产量；此外也一直有消息指出，苹果正在准备推出一款廉价的 AirPods。从这个角度看来，真无线耳机野蛮增长时代快将过去，还在纠缠于耳机市场的安卓厂商，看来不得不提早准备。

　　中国与海外市场

　　苹果本季度快速增长的另一关键，在于大中华地区。

　　苹果在不同地域的历年业绩（2012~2021）（百万美元），请注意这里仅罗列第二季度的业绩。

　　从上图可见，苹果在本季度也是各地开花，全球爆发性增长。增幅最大的亚太地区，录得 94.2% 的增幅，而增幅最小的北美，也录得 34.7% 的增幅。

　　无疑，苹果在全球各地开花，固然与疫情放缓有一定关系，但当中更值得注意的是大中华地区。

　　虽然亚太地区增长同样急速，但毕竟体量太小，难以与大中华地区相比；虽然苹果在大中华地区业营收，仍然比北美和欧洲等已发展国家要小。毕竟 Odin也曾提过，苹果在去季开始已扭转近年在大中华地区的劣势，恢复增长。大家还记得 Odin 去季说过，苹果在 2021 年第一季度业绩超出华尔街预期接近 80 亿，而这 80 亿就出自大中华地区的业绩，从下滑转为增长。

　　苹果在不同地域的历年业绩同比（2012~2021），请注意这里仅罗列第二季度的业绩。

　　苹果在本季度进一步扭转大中华地区的跌势，从去年同比 -7.5%，激增至今年的 87.5%，凭空为苹果增加了 82.73 亿美元的营收。而苹果本季度总营收 895.84 亿美元，增长 312.71 亿美元。本季度大中华地区的营收，仅占苹果营收不到 1/5，但营收增长幅度，占了苹果本季度营收增长的 1/4以上。

　　大中华地区增长急速，除了是因为去年中国疫情爆发，导致苹果去年在大中华地区的业绩不振，另一个重点，同样也是众所周知的华为。去季我们就曾提到，华为在 9 月受限后销量急跌，跌倒了华为，吃饱了苹果。

　　在这季度也是一样，但情况更为特殊。

　　数据整理自：安乎都护府长史

　　Canalys 今天发表的中国手机市场占有率里，iPhone 在大中华地区的销量为 1200 万台，虽然同比激增 49%，但仍然比不上 vivo、OPPO 和小米。从另一个角度看，由安乎都护府长史在早前发表的“中国手机市场2021年3月零售挡位情况”看（上图），苹果在高端市场的增幅相当明显。

　　那是怎样的情况？5000 元人民币约为 770 美元，而 8000 元人民币约等于 1200 美元。换言之，为什么本季 iPhone 的平均售价大幅度上涨？为什么苹果的毛利率突然飙升？估计与华为无力守护大中华地区的高端市场，而其他国产手机也无力填补空缺，结果全被苹果收割。

　　从这里可见，大中华地区的 80 亿美元增长，很可能均来自高毛利的高端设备。

　　Two more thing

　　最后，苹果本季度业绩虽然相当理想，但他们不但未能提供下季度的具体财报指引，却对下季度业绩作出警示：

　　第一，CFOLuca Maestri 表示，苹果在下季度的营收降幅，将会比早几年更大。(sequential revenue decline from the March quarter to the June quarter will be steeper in 2021 than in prior years.)

　　苹果历年期营收（2012~2021）（百万美元）

　　多年来苹果的营收，往往也有明显的旺、淡季分别，而下季度（四至六月）也将是苹果的传统淡季，业绩正常地也会出现明显的环比倒退，业绩越好的季度，波幅将会更大（上图）。Maestri 这样说，暗示了下季度波幅将会比以往更大。众所周知，目前全球科技产业也面临缺芯的问题，看来苹果也不例外；苹果预计在下季度会受到供应链的限制，会造成 30~40 亿美元的营收损失.

　　另外值得一提的是现金流。

　　早前高调宣布要造车、但又表现出有很多现金造车的小米，他们的期末现金流约为 1130 亿人民币。

　　苹果历年期末现金流（2012~2021）（百万美元）

　　库克在财报里表示，本季度苹果“仅有”830 亿美元（约 5380 亿人民币）现金流，同比下跌了 11% 左右（上图）；与此同时，苹果宣布会推出 900 亿（约 5830 亿）美元的股票回购方案。但另一边厢，苹果在物业、厂房及设备的投资上，资金同比增长 5%，但增长算不上很明显（下图）。

　　苹果历年在物业、厂房及设备的投资（2012~2021）

　　苹果很明显有资金造车，但钱都拿去做回购，而没有要烧钱的迹象。

　　他们真的要造车吗？仍然是一个谜。