荣昌生物招股获热捧 两款创新药物上市在即

10月28日，已通过港交所聆讯的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司（以下简称“荣昌生物”）启动公开招股，拟全球发行7653.7万股H股，发行价区间为50.30至52.10港元，股票代码为9995.HK。荣昌生物公开招股第一天，获得热烈追捧，显示了专业投资机构对这家创新生物药公司发展前景的强劲信心。

荣昌生物渊源于内地知名药企荣昌制药，联手国家知名生物药物专家、同济大学教授房健民创设。2008年以来荣昌生物一直致力于研发针对新的靶点、具有创新设计及极具潜力的生物药，公司研发管线聚焦自身免疫、肿瘤科和眼科疾病三大领域。目前，公司旗下红斑狼疮药物泰它西普（RC18）已处于商业化前夜，预计将于今年内取得上市批准；抗体偶联（ADC）新药Disitamab Vedotin（RC48）于今年8月获中国药监局接纳治疗胃癌适应症上市申请及纳入优先评审。

如同当下不少在港上市的生物科技“明星股”，荣昌生物也是参照港交所《上市规则》第18A章上市的公司。尽管目前尚处于持续研发投入状态，但荣昌生物自创设以来尤其是近两三年，获得全球各路资本持续关注和投资。

药企名门联手顶尖科学家

众所周知，生物创新药是当下新药研发领域“皇冠上的宝石”，早在1997年，产出过“荣昌肛泰”、“甜梦”等王牌中成药产品的荣昌制药，就在国内率先进入生物新药创制领域，并于2005年成功研发出抗肿瘤一类生物新药。2008年，荣昌制药携手留美科学家房健民教授设立荣昌生物，进一步加码生物创新药物的研发创制及产业化。

被媒体喻为“猎药人”的房健民教授，是国内恢复高考后的第二批大学生。上世纪90年代初，他曾赴加拿大攻读博士学位，后又在美国哈佛大学进行博士后研究。多年科学研究生涯中，房健民教授不仅有多项研究成果发表于Nature Biotechnology、PNAS、Cancer Research等国际顶尖杂志，还曾在美国创立了进行新药早期研发的公司，并发明和设计了创新药“康柏西普”分子。

“成立荣昌生物的初衷是做创新药，开发first in class和best in class药物，因此我们的立项策略始终是围绕创新展开的”，房健民教授曾谈到。

在房健民教授领衔下，荣昌生物来自海内外的顶尖专家团队建立起抗体和融合蛋白、ADC和双抗三大技术平台，目前研发管线中涵盖10余个抗体类生物一类新药，有5款处于不同临床开发阶段的候选药物，其已经或正进行逾30项临床试验，涵盖17种适应症，这将促成公司在未来几年稳步推进商业化。

目前，荣昌生物研发管线中进展最快的3个创新药分别是泰它西普（RC18）、Disitamab Vedotin（RC48）、RC28，分别主要对应系统性红斑狼疮（SLE）、胃癌（GC）/尿路上皮癌（UC）、湿性老年性黄斑变性（AMD）等适应症。上述3个创新药中，前两者已经在国内递交了上市申请，并纳入了优先审批。

豪华资本阵容加持

就商业层面而言，生物创新药研发“高收益高风险”特征显著，荣昌生物在创立早期，其研发投入主要来源于控股股东荣昌制药及相关附属公司，近年来，随着荣昌生物多个研发管线取得决定性突破，荣昌生物获得了各类专业投资机构的持续关注和投资。

荣昌生物招股书及公开信息显示，2017年底以来，荣昌生物已成功完成多轮融资，公司估值一路走高。2017年12月，荣昌制药（其后股权平移至荣昌生物）宣布成功完成十亿元人民币的融资。此次融资由深创投、国投创业、太盟投资集团（PAG）、龙磐投资、国投创合联合领投，以及华泰大健康基金、山东吉富创投、国中创投、鲁信创投、中泰汇银共同出资。

2019年12月，荣昌生物从荣昌制药分拆重组，此后公司获太盟投资等机构投资约9000万人民币。

2020年3月，荣昌生物再次宣布完成超过1亿美元融资。本轮融资由礼来亚洲基金(Lilly Asia Ventures)和清池资本(Lake Bleu Capital)领投，维梧资本（Vivo）、建峖实业投资(Janchor Partners)、奥博资本（OrbiMed）、Hudson Bay Capital等国际著名投资机构及公司原有投资人共同参与投资。

荣昌生物本次发行的基石投资者包括富达国际、贝莱德、奥博资本、高瓴资本、礼来亚洲基金、清池资本、Cormorant、RBC、GIC、维梧资本、Hudson Bay Capital、Matthews、Janchor、Octagon、中信产业基金、经纬中国、中国生物制药、易方达、

新华资本19家各类专业投资机构赫然在列。

这其中，既包括欧美老牌长线基金，也包括生物医药领域的专业投资机构，还包括国内一流的产业资本，以及全球知名的主权财富基金……一直以来，这些机构不仅被视为资本市场上“最聪明的钱”，其独到的眼光、专业性以及长期主义的坚持，也使得这些机构的投资标的中屡屡有“独角兽”诞生。

创新药“牛市”助推“明星股”

“全球资产配置的需求已经形成对中国高质量医药健康企业的强烈关注，而且这一意愿还会不断强化”，前述港交所生物科技股相关报告指出：“香港交易所开辟了一条全新途径来有效满足中国医药健康企业的融资需求，同时，这也是全球投资者布局极具吸引力的中国医药健康投资版块的独一平台。”

目前国际主要的证券市场已经逐步建立了适用于生物科技企业上市的证券市场规则，包括证券市场在内的多层次融资渠道，也助力创新型医药企业实现由小到大、由亏损到有盈利，只至逐渐发挥其爆炸式增长的潜能。

过去两年来，参照第18A章登陆港交所的创新药企受到各类投资者的高度关注。其中重要一条原因，即在于生物创新药相较化学药物有着极高的壁垒，无论是前期高科技含量、高投入的特点，还是后期高技术门槛的生产工艺，都使得此类公司拥有更有效的“护城河”，这也意味着创新药产品一旦实现商业化后将获得丰厚持久的回报。

市场数据显示，尽管今年资本市场受疫情等因素影响，但今年所有参照第18A章上市的生物科技公司均获得超额认购，其中几家甚至获得个人投资者1000余倍的超额认购。在此背景下，即将在港上市的荣昌生物，凭借其潜力巨大、布局完善的研发管线，以及稳步推进的商业化进程，也有望成为创新药板块的又一支“明星股”。

而展望荣昌生物的经营表现，目前其进度最快的核心产品之一泰它西普（RC18）预计将于今年第4季度获批上市，这也意味着公司将很快拥有一个在市场上几乎没有竞争对手的创新药产品。研究数据显示，2019年系统性红斑狼疮治疗生物药市场销售收益为8亿美元，并有望在2030年高速增长至132亿美元。

Disitamab Vedotin（RC48）是我国首个提交新药上市申请的自主研发的抗体-药物偶联（ADC）新药。Disitamab Vedotin（RC48）具有疗效高、安全性好、在HER2高低表达实体瘤均有疗效的特点。Disitamab Vedotin（RC48）现已开展多个临床试验，其中胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌三个适应症的临床试验进展最快。在美国，Disitamab Vedotin（RC48）已经递交了新药临床试验申请（IND）并授予孤儿药资格，预计2021年在美国开展临床试验。2020年9月，Disitamab Vedotin（RC48）治疗尿路上皮癌获得美国FDA突破性疗法认定，成为极少几个获得FDA突破性疗法认定的中国原创药之一。

值得注意的还有，目前全球畅销的生物药物主要集中在肿瘤和自身免疫疾病领域，而过往中国批准的1类新药主要集中在神经系统、心血管系统领域，管线布局与国际大势契合的荣昌生物，无疑也将获得专业投资机构更多的关注。

当下，无论是A股科创板还是H股，近年来对创新药企的估值已经从传统仿制药PE为主的估值方法，转变为在研管线的DCF（现金流量贴现法）方法，不仅获得专业投资机构的广泛认可，亦被越来越多的中小投资者所接受。这也意味着，随着旗下多个创新药在未来陆续商业化，荣昌生物将有望很快在二级市场上获得应有的回报。