中国银河发布研究报告称,维持腾讯(00700)“推荐”评级,预计2022-24年non-IFRS净利润为1215.03/1523.55/1793.46亿元人民币(下同),对应EPS为12.64/15.84/18.66,对应PE为23x/19x/16x。游戏和金融科技及企业服务业务增速放缓,手游收入同比下降0.6%,端游收入同比上升1.7%,另广告业务承压,22Q1网络广告营收同比下降18%。目前互联网板块政策基本筑底,该行看好腾讯长期投资价值。

   事件:公司1Q22实现营收1354.71亿元(同比持平);净利润为234.13亿元(同比下降51%);Non-IFRS净利润为255.45亿元(同比下降23%),毛利率为42.1%(同比降低9.1%);Non-IFRS净利率为18.9%(同比下降5.6%),整体业绩略低于市场预期。

   中国银河主要观点如下:

   游戏业务增速放缓,后续储备丰富

   22Q1网络游戏收入436亿元,同比持平,其中手游收入315亿元,同比下降0.6%,端游收入为121亿元,同比上升1.7%。旗下头部产品《王者荣耀》《和平精英》MAU环比均有所增加,暑期为其的峰值时段,期待后续表现。新游方面,3月29日上线的天美自研SLG《重返帝国》于4月跻身iOS畅销榜第9名,腾讯光子工作室参与研发的FPS《ApexLegendMobile》于5月17日在全球范围内双平台上线并登顶美国畅销榜。后续自研FPS《暗区突围》已于5月17日开启测试并定档7月26日。

   广告业务承压,疫后复苏业绩弹性可期

   22Q1网络广告营收为180亿元,同比下降18%,其中社交广告营收为157亿元,同比下降15%,主要原因系移动广告联盟广告业务适应监管的影响;媒体广告营收为23亿元,同比下降30%,主要原因系腾讯新闻和腾讯视频等媒体广告收入的下滑。22Q1社交网络收入290亿元,同比增长1%,其中收费增值服务订购账户数为2.39亿,同比增长6%;视频服务会员数为1.24亿,同比下降0.8%;音乐付费服务会员数为8000万同比增长31%。

   金融科技及企业服务业务增速放缓

   22Q1金融科技及企业服务收入为429亿元,同比增长10%,毛利率为31.5%,同比下降2.5%。公司ToB业务发展将日趋成熟,中长期价值有望持续释放。

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