股票投资世界的简单与复杂

   股票投资世界的简单与复杂 原创 赵涛 秦朔朋友圈· 这是第4180篇原创首发文章 字数 2k+ ·

   · 赵涛 | 文 关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

   股票投资世界，是一个既简单又复杂的世界。

   说简单，是股票投资依托在投资标的所代表的公司之上的：长期从整体看，公司发展得好，股票也自然走得好；公司发展得差，股票也自然走得差。

   说复杂，是股票投资在投资标的所代表的公司之上，又叠加了人性。而人性经过几千年的进化，最终演化成：

   1、对短期因素给予了太高的权重，而对长期因素给予了太低的权重，毕竟太有长远眼光的古猿人都饿死了；

   2、追涨杀跌。碰到危险先跑到树上的古猿人（杀跌），才存活了下来；那些逆向胆大的古猿人，则都早早死掉了，连后代都没有留下来。

   回到投资和我们的工作，抛开纷繁复杂的表象，实际只需要做两件事情：

   1、识别出未来能够持续较高增长的公司；

   2、找一个合适的机会买入，买入后就始终持有。

   识别出未来能够持续较高增长的公司

   这个主要靠洞察力和对公司长期的跟踪和积累。

   从实践中看，公司的增长，基本上是命中注定的。如果不考虑单个年度甚至单个季度的波动，公司长期利润增速是不以人的意志为转移的，且长期增速的变化是极其缓慢的。

   借用牛顿第一定律的表述：任何公司的长期利润增速都要保持相对匀速状态，直到长期施加较大的外力，迫使它改变运动状态为止。即便公司出现了重大变化，等在公司长期业绩上体现出来，也是2～3年之后的事情了。

   找一个合适的机会买入，买入后就始终持有

   找机会买入，买入后始终持有，是一个相对简单的策略，不容易受到各种外在因素的干扰而动作变形。

   在中国股市的绝大部分时间，完成投资这两步的难度并不大。对于真正好的公司，由于市场参与者一直都过于关注短期因素，始终是给了低估的价格。典型的如某白酒公司，作为超一线品种，市场给的估值水平，一直低于众多其他公司。

   但这种情况，在2019～2020年，有了很大的变化：好公司的股价涨幅不断超越业绩增速，估值持续提高。变化的原因有很多，但主要有两个：

   1、外资参与不断加深。外资携长期视野和长期资金，以国外几十年的发展经验，拿到中国股市，相当于开了几十年的天眼。

   事物内在的发展规律都是类似的，中国公司的发展道路，也很难脱离全球公司的发展轨迹。

   从外资角度来看，以二线公司的市盈率，买入中国一线公司，坐享中国经济和中国公司成长的机会，是非常好的选择。

   2、追涨杀跌之后的自我强化。好公司股价的上涨，吸引了更大的资金买入，市场在不断自我强化。

   现在这个时间点，在好公司估值较高的情况下，该如何投资，对任何一个市场参与者而言，都是一个较大的考验。

   可能的选择有以下几个：

   1、硬着头皮继续买入好公司。通过好公司业绩的持续增长，来化解高估值的风险。如果顺利，估值不变，至少每年还能赚到利润增速的钱。

   如果不顺利，碰到短期业绩下滑，在市场短期PEG估值法定价模式下，会遭遇戴维斯双杀。如某消费公司，年初的时候大家都认为有30%的持续增长，135倍市盈率也比较合理。半年后年中，在股价跌去2/3之后，现在大家都认为今年会短期负增长，PEG估值法视角下，今年的60倍市盈率也不敢买了。

   2、退而求其次，选择性价比更高的二线品种。

   2021年上半年，这类“性价比更高的二线品种”，的确走势很好，有多个都上涨了50%。

   “性价比更高的二线品种”，短期内是对组合有帮助的，长期由于路径依赖，会对长期投资收益带来较大伤害。

   如果大家的持仓只有1年，我就会推荐选择买这些“性价比更高的二线品种”，但考虑到大家都是长期持有，这种购买就有点得不偿失了。毕竟很多客户是要留到很久以后才会赎回这笔投资款的，立足长远才能获得长期收获。

   3、暂时轻仓等待。

   在好公司估值较高时，暂时轻仓等到更好的买入机会。可能也是一种选择。

   毕竟茅指数在2019年1月～2021年6月短短2.5年时间，就上涨了3.3倍，大大超过了15%的年利润增速。股价上涨超过业绩增速这3倍涨幅，一部分是估值修复，另一部分则是泡沫。

   在存在泡沫的情况下，如果上涨，不一定能上涨很多；一旦有回调，就会是非常大的回调。

   当然，任何判断都是有风险的，万一判断错了，在年底再认错买入就可以了。经过这段时间的知识积累，相信又会识别出几个进入可买区域的好公司，这样将来组合的风险更低。

   总之，识别出未来能够持续较高增长的公司，找一个合适的机会买入，买入后就始终持有，这两件事情，会是投资经理未来几十年持续积累的重点所在。

   最后再次强调一下我们赖以生存的投资策略：用集邮方式收集一线公司股票。

   1、一旦在合适的价格买入之后，只有在公司基本面出现重大问题时才全部卖出。基本面正常则不再全部卖出，即便估值过高，也保留部分仓位，最多根据估值和其他机会调整仓位占比。随着时间推移持续买进，在时间维度上分散风险；

   2、同时逐步买入其他类似的股票，在品种维度上分散风险。这样逐步建立起一个投资组合，该投资组合能够规避常见的风险，并获得公司利润增长带来的相应股价上涨收益，进而实现长期收益率目标；

   3、逐步实现投资者的部分财务自立，使其不再受到金钱的过分束缚，能够从容淡定地面对人生的起起伏伏。