举个例子,七月的玉米期权价格为20美分,或价值1 000美元。相对应的行权期货合约价格为700美分,而此时该期货合约的价格也是700美分。由于行权价格与目前价格相同,这个期权就是平价期权。一个月之后,期货合约价格涨到710美分。由于该价格高于行权价格,此时的期权被称作实值期权。相反,如果期货合约价格低于行权价格,那么该期权为虚值期权。实值期权有内在价值,即期货价格与行权价格的差值。在我们的例子中为每蒲式耳10美分或每手500美元。对于玉米合约,期货合约价格每变动1美分,合约总体价值就变动50美元。换句话说,期权至少包含内在的价值。
但是,期权的价值还包含时间价值。由于期货期权的价格有可能再上涨。通常来讲,随着时间的推进,时间价值减少。当期权到期时,时间价值变为零。在我们的例子中,假定时间价值为每蒲式耳2美分或每手100美元,那么结果就是,你的总收益是每手600 (500 +100=600)美元,你的初始投资收益率为60% (600/1 000=60%)。
假如价格没有按照计划那样发展,玉米期货价格下跌至698美分。此时的期货期权就是虚值期权,也就是说没有内在价值。如果时间价值是100美元,你的投资损失就达到了90%。如果在期货期权到期前,期权依然是虚值期权,那么该期权将一文不值。不幸的是,情况往往如此。
估计约有80%或更多的看涨期权最后都作废了。但是投资者认为这是一种优势,至少相对期货合约而言。当使用期货期权时,你知道自己最大的亏损额就是权利金。而期货合约可能导致额外的损失,你甚至会在交易失败时接到保证金追缴通知。
交易者也设法避免所持有的期权变得一文不值。一种解决方法就是购买长期权益预期证券。长期权益预期证券的有效期长达数年.但是权利金非常昂贵,流动性也不充足。
交易者也可以用不同种类的指令来控制风险,比如止损指令、跟随指令。但是你要注意规则,比如你要记住有些期货期权不在夜间市场交易,所以你的指令可能会在第二天成交.而那时价格已经有很大的变化了。
非常有趣的是,有些交易者倾向于买那些虚值期权。原因在于这些期权的权利金很低,看上去很便宜。但是要小心,价格低是有原因的,那就是这些期权很难具有价值。这也正是投资者注重实值期权来帮助他们获利的原因。
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