全球加息浪潮下日本央行坚守负利率 若日元进一步下跌或促其政策转向？

在今日(21日)公布的7月利率决议中，日本央行以8:1通过利率决议，决定将基准利率维持在历史低点-0.1%，并将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。

在经济数据方面，日本央行预计2022财年国内生产总值(GDP)增速为2.4%，低于此前预期的2.9%，并预计2023财年GDP增速为2%，略高于此前预期1.9%。同时，日本央行预计2023年的核心CPI为1.4%，与此前预期持平，但将2022财年核心CPI预期从此前的1.9%调升至2.3%。

日本央行表示，随着疫情影响减弱，日本经济回升，通胀预期正在上升，通胀风险暂时向上行倾斜；但同时，日本经济的不确定性非常高，必须警惕金融、货币市场动向及其对日本经济、物价的影响；出口虽然呈上升趋势，但受到供应限制的影响。

利率决议公布后，美元对日元波动，一度短线下跌50个基点，随后快速拉升至138.40附近，其后在138.30~138.40区间持续震荡。周三美元对日元收跌0.04%，报138.22.今日亚太早盘，日本央行利率决议前，始终在138.30附近徘徊。日本10年期国债收益率报0.241%。

任期结束前料将继续维持量宽政策

虽然在今日的利率决议中，日本央行承认通胀压力，但市场目前的共识是，日本央行将在现任行长黑田东彦任期结束前，继续维持量化宽松政策，包括超低利率和收益率曲线控制(YCC)。

周二，据外媒援引知情人士消息称，黑田东彦的使命是把物价涨幅推升至2%的稳定水平，在其十年的行长任期只剩下几个月就要结束之际，他无意放弃刺激措施，也并不想损害其政治遗产。知情人士认为，可持续的通胀已经出现一些潜在萌芽，需要鼓励而不是消除。彭博调查的经济学家中，也只有14%的人预测黑田东彦将在明年4月初任期结束前采取紧缩政策，低于6月调查时的22%。

上个月，交易员押注日元跌至24年低点可能迫使日本央行放弃量宽政策，但日本央行单月花费1150亿美元买入日本国债，继续捍卫日债收益率。而本月，由于市场对美国和全球经济衰退担忧加剧，投资者对债券的抛售减缓，全球债券收益率下行，减少了日本央行继续购债将日本国债利率维持在0.25%的压力。

摩根士丹利和花旗等均认为，随着全球经济增长前景的恶化，日本央行将推迟对政策的调整。但摩根大通将其预计的日本央行政策转向时间点或将提前到2023年年中，因为日本央行可能希望先发制人地应对通胀上行风险。不过，几乎没有分析师预计日本央行的宽松政策将在今年转向。

彭博经济学家松岛由纪(Yuki Masujima)称：“日本央行目前处境艰难。一方面，在其他央行纷纷退出刺激计划之际，继续坚持量化宽松政策，导致日元暴跌，使进口商品的成本节节攀升。另一方面，日本政府的高额债务又需要维持超低借贷成本，那些雇佣工人最多的日本小企业也仍需要超低利率的支持。”

市场押注日元继续走低

不论如何，鉴于日本央行和全球其他央行货币政策越来越大的分歧，叠加能源价格飙升以及美元走强，日元对美元今年已累计下跌17%，跌至24年新低。日元也是十国集团(Group-of-10)货币中今年表现最差的。

Gaitame研究所的主管神田拓哉(Takuya Kanda)表示，随着日本央行继续实施宽松的货币政策，“日元走软是不可避免的”，基本情境美元对日元会升至142.如果美国更快更大幅度加息，美元对日元还有进一步上涨空间，可能升至147。

NLI研究所的上野筑吉(Tsuyoshi Ueno)也称，由于黑田东彦坚称放弃宽松政策为时过早，目前“还没有明确的因素能够使日元走强，仍有机会做空日元”，上野认为美元对日元汇率将达到145。

五星资产管理(Fivestar Asset Management Co.)的分析师岩桥达弘(Tatsuhiro Iwashige)甚至预测称，美元对日元最终的一个“现实目标位”将在160，上一次出现这一点位是1990年，而这一点位也会是日元的未来。

“日元的本轮下滑是由日美间的利差和贸易逆差造成的。日元空头头寸仍有很大上升空间。”他称。

不过，也有分析师认为物极必反。皮克特财富管理公司(Pictet Wealth Management)的分析师卢耶(Luc Luyet)在最近的一份报告中写道，随着衰退风险的渗透，美日利差在未来几个月内继续扩大的空间有限。

他称：“经济前景的恶化应该会抑制全球利率，可能为低收益日元提供更有利的环境。”

卢耶预计，日元将在未来一年内抹去今年迄今的跌幅，在明年的这个时候回到对美元120的水平。

一旦日元跌至145，央行或转向？

不论如何，伴随日元不断走低，并于近期一度跌破140的重要关口，市场还在密切关注日元走低对日本央行政策转向的影响。在6月斥资1150亿美元购入日本国债后，日本央行目前的资产负债率已达到国内生产总值(GDP)的135%。

在今日的利率决议中，日本央行也再次提到，需要关注汇率走势，需要关注外汇对经济的影响。

接受彭博调查的经济学家们一致认为，日元跌破145是能够促使日本央行考虑货币政策转向的关键点位。但他们也表示，在正式转向前，日本央行料将先口头改变其传达给市场的信息。

松岛由纪表示，由于日本政府对飙升的燃料价格进行了补贴，日本央行目前尚没有改变其0.25%的收益率上限的理由。但如果日元持续疲软，连续三个月跌破140关口，可能会给日本央行带来压力，迫使其改变货币立场，以防止日本的核心通胀在今年触及3%。。

法巴银行估计，如果日元跌破140，日本央行看重的关键通胀指标可能会从2.1%升至3%，达到1991年以来的最高水平。而如果通胀率因日元大幅贬值进一步升至3.5%，无疑将促使日本央行调整政策。

近期，包括黑田东彦在内的日本官员对日元贬值的看法的确有所松动。在此前货币政策会议后的新闻发布会上，黑田东彦称，日元近期快速贬值“不利”日本经济。日元汇率应稳定，反映经济和金融基本面。日本央行需要密切观察汇率市场走势。今日下午的新闻发布会上，黑田东彦料将再次提到日元贬值的影响。

日本财务大臣铃木俊一上周在印尼巴厘岛二十国集团(G20)财长和央行行长会议间隙接受外媒采访时也表示，担心日元突然下跌及其背后的投机行为。“货币随基本面波动很重要，必要时将就汇率采取适当行动，同时与海外同行保持沟通。过度、无序的汇率波动会对经济稳定产生负面影响。”铃木俊一称。