2022下半年欧元汇率走势预测：欧央行也无法挽救欧元跌势？

欧元/美元在2022年初在1.14附近短暂震荡之后便因美联储加息提前的预期而有所下行。2月下旬伴随7俄乌局势恶化，欧元跌破1.11附近关键支撑并下测1.08附近。进入4月以来，在美欧货币政策分化预期和俄乌局势反复所带来的避险情绪推动下，欧元继续走低并跌破1.08关键支撑。欧元的跌势持续到了5月上旬，最低点保持在1.0350附近。5月中下旬，在ECB官员们进一步释放鹰派信号以及市场对美联储加息预期维持稳定的背景下，货币政策分化逻辑有所转向，欧元也出现触底反弹迹象，一度站上了1.07。6月欧元/美元整体走低，跌逾2%,6月收报1.0481。

最近几天，欧元/美元受到地缘政治紧张局势加剧和全球市场动荡的拖累。昨日欧元/美元下跌近1.8%，至1.0236美元，为2002年12月以来的最低水平。在不确定时期，投资者涌向美元的安全，避开容易剧烈波动的高贝塔货币。随着俄罗斯和西方之间的摩擦继续加剧，人们的情绪不太可能在即将到来的交易日发生重大变化。投资者担心，莫斯科可能会在未来几天内上演假旗行动，并授权入侵乌克兰，这种情况可能会引发风险规避，并提振避险需求，至少是暂时的。

欧元债务危机担忧卷土重来，欧洲央行准备应对创纪录的通胀

在通胀方面，能源价格的高企给欧洲通胀带来上行压力。欧元区4月调和CPI同比增长7.4%，继续创下自1997年以来的最高水平。此外，市场对欧元区的通胀预期虽然近期自高位有所回落，但依旧处于上升的趋势之中并且维持在历史高点。根据对以往的观察，发现这一指标和欧元/美元走势大体同向，但自俄乌冲突发酵以来，两者出现明显分化。这主要体现了欧洲经济前景与通胀预期的不一致性。但随着欧洲经济展现出了超越预期的韧性，欧元可能会重新受到通胀预期的支撑。

6月9日，随着欧洲央行正式宣布加息，投机行为达到高潮。央行此前曾表示，将在7月结束债券购买——这是一种非标准刺激措施。不到一周后，召开了一次紧急会议，并授权 他们创造一种防止“分裂”的新工具。这阻止了欧元的上涨。欧洲央行收紧预期，重新引发了对一些欧元区经济体高债务水平的担忧。在6月政策会议后，意大利和基准德国10年期政府债券收益率之间的利差大幅扩大至242个基点（bps）的两年高点。管理“碎片化”——即 欧元区各国贷款利率的差异——现在看来，它必然会让欧洲央行相对于全球同行适度收紧货币政策。这使得单一货币处于严重劣势，表明下降趋势是由于恢复。

欧央行将退出负利率

2022年上半年欧美货币政策分化的逻辑有所延续，这主要得益于美联储继续释放了更快速的紧缩预期以及美联储提前开启了加息周期。但随着美联储正式启动加息以及欧洲通胀的走高，欧央行也开始逐步明确货币政策正常化的预期。在市场开始定价欧央行退出负利率的背景下，欧元对美元在5月中下旬开启了一轮反弹并逐步远离了平价。在近2个月，欧央行的货币政策正常化预期愈发明确。在4月会上，欧央行确认了其将逐步开始货币政策正常化进程的预期。面临高企的通胀水平，欧央行的加息预期也开始提前。行长拉加德先后两次明确表示 [2]ECB近10多年来的首次加息可能会发生在7月，并且3季度内就可能结束负利率（即7月9月两次会上分别加息25基点）。提振偏低的欧元汇率可能是欧央行加息的原因之一，法国央行行长Villeroy多次重申：“欧央行将密切关注汇率的动向，这是输入型通胀的重要驱动力，欧元太弱违背了欧央行的价格稳定目标。”这是欧央行官员自拉加德上任以来，少有的的直接对汇率做出评论。在此背景之下，市场对欧央行加息预期逐步走高，EURIBOR市场目前已经完全计价了7月的首次加息，而年内加息总量也涨至100基点之上（图3）。德美2年国债利差在经历了近1个月左右的震荡之后自5月12号左右明显反弹走高，更值得注意的是，德美10年期实际利差（剔除通胀之后）自5月起也出现明显大幅收窄的走势，而根据历史规律，这一实际利差指标对欧元/美元的走势具有明显的前瞻指引作用（图4）。我们认为，欧央行的正常化或将成为支撑欧元下半年反弹的关键力量。

不过近期随着欧央行退出宽松货币政策的预期逐步走高，欧元区金融市场条件有所收紧，债券市场也出现了一定程度上的分化，这表现在德意两国10年期国债利差明显走阔，欧央行4月会议纪要显示[3]管委会内部已经对此引起重视并预计将会在6月的议息会议上推出新的工具加以应对。我们认为，欧元反弹的高度或受此影响，如果欧央行没能及时有效的缓解逐步收紧的金融市场条件（德意利差继续走阔），那么欧元反弹幅度可能有限

俄乌局势对欧洲经济的当前影响基本平稳，但不确定性仍高

俄乌局势仍是影响欧洲经济乃至欧元汇率最大的不确定性因素。今年上半年，导致欧元一路走低的一个重要原因就是俄乌局势突变之后，市场对于欧洲能源供应短缺所带来的经济衰退担忧。随着俄乌局势的长期化，相关忧虑在俄欧矛盾中有所增加。今年3月末俄罗斯出台新规，要求对俄“不友好”国家自4月1日起必须以卢布结算天然气（要求买家先在俄罗斯银行开设卢布账户，再通过此账户付款购买俄方天然气）。而因拒绝卢布结算，俄罗斯宣布[5]自4月27日起中断向波兰和保加利亚供应天然气，这也使得市场开始担忧欧洲其他经济大国也会面临类似的处境进而给欧洲经济复苏带来巨大打击。而根据欧盟5月中旬的最新预测，在悲观情景下，如果俄罗斯天然气供应出现严重中断，欧元区经济复苏将面临停滞的风险，物价也大概率以更快速度上升。欧元也因此跌至20年以来的最低点。

但市场的相关担忧在5月份有所减轻。欧盟此前对俄罗斯卢布结算令的强硬抵制立场明显了软化：盟于5月16号修订了有关对俄制裁的指导建议[7]，根据更新后的指引，欧洲天然气进口商可以继续为俄罗斯的燃料支付费用，并不会违反对莫斯科的制裁。此后路透报道[8]，德国，法国和意大利的天然气企业也相继获得允许开立卢布账号用来购买俄气，而俄罗斯副总理诺瓦克19日给出的数据显示，与俄气签有供气合约的54家企业中，大约一半已经开设俄罗斯货币卢布的付款账户。相关报道缓解了市场对欧洲能源供应短缺的担忧，支撑了欧元。从数据上看，俄罗斯对不同地区的管道供气正在恢复，总体未受到俄乌局势较多的影响。我们通过最近5年俄罗斯出口欧洲不同地区的管网数据发现：经济较发达的西/北欧地区的天然气供应自今年四月初以来已经恢复至往年的供应常态（图11），并未出现市场所担忧的减少供应的现象；而俄罗斯对中/东欧地区的天然气供应虽然整体低于近5年均值，自今年4月以来的供给量也有所降低（供给下降比以往提前了约1个月），但大体上看依旧符合近5年以来的季节性趋势，似乎也并未受到更多的影响（图12）从天然气价格走势来看，自2月中旬俄乌局势恶化以来，荷兰天然气价格和欧元/美元走势呈现出高度负相关。

机构观点

丹斯克银行：维持对欧美看空观点

欧美汇率昨日跌破1.03水平，创下20年新低。一系列因素共同加剧欧美现价的下行风险，因此我们对欧美维持结构性看空。若全球资本支出激增，将缓解供应链短缺的问题，并给欧美带来上行风险，但从目前的数据和政策信号来看，这一情况难以实现。
与之相反，多年的全球滞涨风险让欧美现价大幅下跌。贸易条件的冲击让德国进口价格飙升，出口停滞，出现了贸易逆差。我们偏爱的交易思路是做空欧镑波动率，用期限为6个月的看涨期权做多美元兑瑞典克朗。也可以用通胀和衰退思路来做空欧美、欧元兑瑞郎和欧元兑加元。一般来说，我们更偏向于做多美元兑周期性敏感货币。

高盛：欧元/美元中线似乎将看涨

高盛分析师仍看好未来6-12个月欧元目标，预期欧央行货币政策将发生结构性变化。“我们对欧元/美元中期维持看涨前景的一个关键因素是，欧央行货币政策将出现结构性变化，这将有助于再次吸引私营部门投资者，这将有助于扭转自负利率时代以来的3万亿欧元固定收益外流形势。 但如果由于欧央行担心会给主权债券市场造成压力而行动放缓，零风险利率可能会在较长时期内维持温和上升。 ”“我们仍然认为，欧洲央行采取相对谨慎的做法更有可能推迟而不是破坏欧元反弹，但需要明确的是，确实需要货币政策稍微滞后一步，才能验证我们的观点。 ”

大华银行：欧元/美元目前面临进一步下跌风险

大华银行集团（UOB Group）的外汇策略师Lee Sue Ann和Quek Ser Leang指出，鉴于最近的价格走势，欧元兑美元现在可能小幅走低，并在未来几周重新测试1.0200-1.0100水平。
24小时观点：“昨日我们对欧元兑美元盘整的观点是错误的，因为它跌破关键支撑位1.0350后跳水至1.0233并大幅收跌1.49%报1.0266，录得2020年3月以来最大单日跌幅。 虽然严重超卖，但跌势未企稳。 只有突破1.0340（轻微阻力位于1.0300）才表明跌势已企稳。 在此之前，欧元有进一步跌至1.0200（轻微支撑位于1.0235）的空间。 ”
1-3周前景：“上周四（6月30日 市价1.0445）我们转而看跌欧元。 在欧元跌至1.0365并反弹后，我们在昨日（7月5日市价1.0435）强调'下行势头有所放缓，欧元跌至1.0350的机率下降。 '我们没有料到欧元突然暴跌并突破1.0350。 突破关键支撑位后推动欧元跳水至1.0233。 汇价在突破关键支撑位1.0350之际，强劲的下行势头可能导致欧元进一步下跌。 关注1.0200和1.0100整数支撑位。 欧元不排除进一步跌至平价1.0000的可能性，但目前可能不会触及该位。 总体上，只有突破1.0380（昨日'强劲阻力'水平为1.0500）才表明当前下行压力已经缓解。 ”

欧元/美元技术分析

总体而言，欧元/美元未来一周略有看跌至中性偏见，但其中期前景看起来更具建设性。 炙手可热的欧元区通胀率在1月份达到5.1%，是央行2.00%目标的两倍多，这应该促使政策制定者在3月份的会议上加快正常化进程，为债券收益率重新定价铺平道路。这应该有利于欧元，特别是如果美联储官员选择逐步取消宽松政策，而不是像市场一部分人预期的那样，提前加息。从技术角度来看，欧元兑美元在未能清除1.1400/1.1390区域的阻力位后开始下跌。如果该货币对继续走低，支撑位将出现在本周的低点1.1280，但如果空头设法将价格推到这个谷底以下，那么抛售势头可能会加剧，为重新测试1.1175区域奠定基础。另一方面，如果欧元/美元反转走高并突破1.1400/1.1390的障碍，则购买利息可能会加快步伐，将汇率推向1.1500心理水平。

（亚汇网编辑：慧雅）