“反向货币战”已打响！美元是赢家？

全球反向货币战争已开始，原因是为了抑制物价上涨，各大央行竞相提高货币购买力，让货币升值，但这损害了出口商的利益。这场危机始于欧洲央行执委Isabel Schnabel。今年2月，她批评，欧元兑美元汇率大幅下跌。两个月后，加拿大央行行长Tiff Macklem对加元的贬值感到惋惜。瑞士央行行长Thomas Jordan暗示，他希望看到瑞郎走强。

今年以来，由于美联储为积极对抗通货膨胀而大幅加息，美元一直在飙升——今年已经上涨了7%。其他央行行长们，同样不顾一切地抑制持续不断飙升的通胀，开始一个接一个坚定地发出鹰派的信号，表示他们欢迎货币升值——这有助于通过提高海外购买力来降低进口成本。这种干预如此罕见，以至于仅靠他们的喊话就能影响市场。

6月16日，其中两个国家加大了赌注:瑞士自2007年以来首次加息，令交易员感到意外，导致瑞郎飙升至七年来的最高水平。几个小时后，英国央行宣布了自己的加息计划，并暗示将进行更大幅度的加息。

货币价值在通货膨胀影响因素中所占的比重越来越大。高盛经济学家Michael Cahill表示，他还没有想到发达国家的央行曾经如此积极地让货币升值。外汇市场将其称为“反向货币战争”——因为十多年来，各国都在寻求降低货币价值;货币贬值意味着国内企业可以以更有竞争力的价格向海外销售产品，从而有助于经济增长。但随着燃料、食品、家电等所有商品的价格飙升，增强国际购买力突然变得更加重要。

众所周知，货币战争是一场零和游戏。德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示，每个国家“都想要同样的东西”，但是“在外汇世界里不能有这样的情况”。

少见的政府汇率干预

政府对外汇市场最引人注目的大规模干预之一发生在1985年。在美国总统里根(Ronald Reagan)总统的第一个任期内，在长期利率不断上升的背景下，美元汇率飙升，美元兑英镑汇率达到了有史以来的最高水平。

里根政府最初认为这是对美国经济实力的肯定，但弊端很快就显现出来。里根面临着来自美国制造商的压力，他们发现越来越难以在海外出口自己的产品。时任机械巨头卡特彼勒(CAT.US)首席执行官Lee Morgan当时估计，由于美元走强，数百家美国公司每年在国际订单中输给日本竞争对手，损失了数十亿美元。

1985年9月，美联储主席在纽约广场酒店会见了法国、德国、日本和英国的央行行长。在著名的《广场协议》中，他们提出了一项计划，在接下来的两年内将美元汇率压低40%;直到1987年2月，七国财长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达成协议，签署了《卢浮宫协议》，采取联合措施，在国内宏观政策和外汇市场干预两方面加强紧密协调合作，以阻止当时的美元币值下滑，保持美元汇率的基本稳定。

自那以后，各国政府很少如此明确地干预以影响货币价值，较为简洁、暧昧的措施更为常见。2010年，巴西财政部长Guido Mantega指责瑞士和日本等国故意压低本币汇率，以提高其在海外的竞争力。这种紧张关系加深了新兴市场经济体与发达经济体之间的裂痕。

如今，或许没有哪个国家更能比日本以控制本币汇率而闻名。日元贬值让丰田汽车(TM.US)和任天堂等公司赚了不少钱。日本央行行长黑田东彦继续发出鸽派立场的信号，但同时承认日元暴跌不利于经济。今年以来，日元兑美元汇率已下跌逾18%，外汇交易员越来越多地押注日本央行官员别无选择、只能改变鸽派立场的那一天。

美元是赢家？

在今天的反向货币战争中，强势美元无疑是最大的赢家。事实证明，2022年，美元上涨对美联储来说是件好事，因为美联储正试图应对40年来最快的价格上涨，美元升值有利于降低进口通胀。美国财政部长耶伦强调了拜登政府对“市场决定”汇率的承诺，但这并未阻止政界人士“庆祝”美元升值。宾夕法尼亚州共和党参议员Pat Toomey今年5月表示，在抗击通胀方面，“美联储必须履行其职责——必须坚持到底，美元走强“起到了很大作用”。

哈佛大学经济学教授Jeffrey Frankel指出，发展中国家，尤其是阿根廷和土耳其等出口国，是最脆弱的。许多新兴经济体以美元计价的债务多于以本国货币计价的债务，他说:“这是世界上最糟糕的情况是：当你有美元债务时，你的货币对美元贬值。”

目前还不清楚美元升值到底能在多大程度上抑制通胀。前美国财政部和美联储官员、花旗全球首席经济学家Nathan Sheets指出，事实证明，所谓的传导率(即汇率对消费者价格指数的影响程度)是被证实很小。但在一个通货膨胀猖獗的时代，这可能会带来更多的好处。Sheets指出，以前美元升值10%只能抑制通货膨胀约0.5个百分点，今天可能达到“整整一个百分点”。

货币升值的“危险游戏”

但是，这是一个危险的游戏。如果不加以控制，这种国际竞争可能会引发最主要货币价值的剧烈波动，打击依赖出口的制造商，颠覆跨国公司的财务状况，并转移全球的通胀负担。

美国享受这种优势的时间可能不会太长。瑞士央行和英国央行的加息已经对美元构成了压力，欧洲央行加息也即将到来;美元在6月早些时候出现了自2020年3月以来的最大两日跌幅。

专家警告称，任何政府干预都有较高的失败风险。美国财政部前高级官员、现任“官方货币和金融机构论坛”美国主席Mark Sobel表示:“盯住汇率可能是一种非常反复无常、徒劳无益的做法。预测外汇市场对给定政策选择的反应往往是徒劳的。”