人民币汇率为何创2年来新高？会否继续升值

10月22日，人民币兑美元中间价调升225个基点，报6.6556，创近2年半以来最高。回顾今年以来走势，人民币兑美元汇率先贬值后升值，一路从7.19升值至6.67。尤其是自6月以来，人民币的升值幅度已超过4%。

人民币升值趋势在延续，外资也在加速流入中国市场，尤其是以国债为主的债券市场，人民币资产的吸引力不断提升。

央行连续出手缓解人民币升值速度

多位受访的业内人士认为，人民币的加速升值走势更多是由于美元指数的弱势带动。从美元指数的走势来看，目前美元指数已从3月的高点103跌至目前的92.5附近，尤其是从6月以来的走势看，美元指数跌幅超过4.5%。

中国银行首席研究员宗良对《财经》记者分析称：“美元贬值加快，带动人民币被动升值。同时中国疫情首先得到有效控制，在中国经济和外贸形势依然看好的背景下，货币政策空间比较大。央行也积极向市场释放信号，既不希望明显贬值，也不希望过度升值，以保持人民币汇率基本稳定。

据国际货币基金组织（IMF）在最新发布的《世界经济展望》，2020年全球经济将萎缩4.4%，而中国经济复苏快于预期，并将是2020年世界主要经济体中唯一保持正增长的国家。

上海某银行外汇交易员对《财经》记者表示，当前汇率的走势大体呈现“美元弱，人民币强”的逻辑，人民币升值超过4%，意味着汇率已经开始对出口施压，央行目前对于汇率的态度也显而易见了。

10月10日，央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率由 20%下调为0，在便利商业银行降低外汇业务成本的同时，降低企业购汇成本，增加企业购汇需求，以稳定人民币汇率。

从市场走势来看，虽然市场对央行下调外汇风险准备金率的政策作出短暂反应，但人民币兑美元汇率的升值趋势并未停止，并迅速突破6.67关口。

在此之前，新增审批 QDII 额度也是央行采取的举措之一。今年9 月，外管局新增审批了 168.38 亿美元的 QDII 额度，创下2015 年 2 月以来的最高单月审批额度。上述外汇交易员还表示：“QDII 额度允许以外汇投资境外资本市场，这会增加国内市场对于外汇的需求，以缓解人民币的快速升值压力。”

对于人民币快速升值的原因，央行货币政策司司长孙国峰近日在三季度金融数据新闻发布会上表示，中国实行正常货币政策，中国的利率水平和经济基本面是一致的。发达经济体实行量化宽松货币政策，所以本外币利差保持在较高水平，这样的利差水平主要是由于发达经济体实行零利率或负利率造成的，是市场运行的结果。

中国外汇投资研究院院长、首席经济学家谭雅玲也认为：“虽然人民币参考一揽子货币，但主要对标美元，本轮升值与美元倾向贬值有关，且升值趋势以离岸带动在岸为主。同时也与现实的经济指标有关，中国的疫情发生的早，复工比较早，经济恢复的早。”

从全球主要经济体的情况看，为应对经济的大幅下滑，在疫情发生后欧美央行采取超常规宽松，资产负债表快速扩张，而中国的本轮货币供应则是“合理充裕”。

不同的货币政策工具对市场无风险利率也影响显著，据《财经》记者测算，目前中美10年期和1年期国债收益率利差均维持在240个基点以上，无风险利差维持高位导致短期资本流入预期增强，并进一步推升人民币汇率。

国际资本加速流入

招商银行首席经济学家丁安华在报告中指出，中美利差不断上升并创下历史新高。在追逐高收益资产的驱动下，资金流入国内资本市场的趋势将延续甚至加强，外资占国内股票、债券市场的份额将进一步提高。

某券商首席固收分析师对《财经》记者表示: “在全球采取宽松举措，流动性泛滥的情况下，资本加速流入极有可能会推升通胀和资产价格，也是值得警惕的风险之一。”

“人民币升值会吸引外资流入人民币资产，但不会产生明显的通胀风险。而过度升值会对外贸形成一定的抑制，保持汇率基本稳定，对经济的各方面都比较有利。”宗良还对《财经》记者指出。

在人民币升值和10年国债利率维持在3%附近的“强汇率+高利差”的组合背景下，外资流入的速度明显在提升。

根据天风证券汇总的数据显示，人民币汇率创了2018年7月以来新高，但仍然低估，根据EPFR数据，截至10月14日资金连续九周净流入中国市场（包括权益与债券），市场没有系统性风险。

中金公司报告认为，从市场策略和资产配置角度，近期人民币汇率持续走强，既反映了中国经济复苏和政策确定性领先全球的优势和中美关系阶段性缓和的预期，也会反过来进一步增强中国资产在全球范围内的吸引力，有助于推动海外资金进一步流入中国市场。

从外资比较青睐的债券市场看，中债登最新数据显示，就从投资者种类而言，境外机构债券托管面额在今年9月达到25960.55亿元，同比上涨44.66%，较年初增幅达到38.31%。这也是境外机构投资者连续第22个月增持中国债券。

对于股市而言，中金公司预计，在中国与外围增长差、利率差及效率差的支持下，人民币及人民币资产的吸引力在逐步显现，四季度沪深港通北向资金可能会一反9月份持续净流出的态势，转而成为净流入。

中国外汇交易中心数据还也显示，除了经济持续复苏的良好势头，证券投资项下资金流入进一步对人民币汇率形成支撑。得益于我国金融市场对外开放力度加大和人民币资产吸引力提升，外资增持境内股票和债券稳中有升。

对于人民币快速升值对于企业的影响，上海一家专注家具市场的外贸企业负责人对《财经》记者指出：“上半年的往往选择及时结汇，目前汇率市场波动比较大，也在积极寻找比较有利的结汇窗口，等待美元跌势的反弹。”

上述外汇交易员还建议，外贸企业可以选择利用衍生工具提前锁定汇率风险，对于有外币融资需求的企业来说，当前美元弱，且境外市场率低，借入美元负债具有利率和汇率的双重优势，但期限不宜过长，美元反弹升值的可能依然存在，建议以一年左右的短期美元贷款为主。

对于未来人民币的走势，央行行长易纲在近日撰文指出，纵观全球，成功经济体必须保持币值稳定。孙国峰还认为，下一步将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中信证券预计，就目前走势而言，人民币的走势主要受到中美之间相互力量的影响，人民币走势可能表现出总体偏强的特征。从长远角度来看，一方面，若美国经济逐渐修复再次走向复苏，人民币汇率仍将承受一定的压力。另一方面，从"双循环"的角度来看，经常项目和资本项目仍需保持整体均衡，人民币若过度走强或将在一定程度上带来经常项目的压力，因此长期来看人民币汇率或不会过度走强。