人民币升值 出口企业缘何没“吃亏”

10月21日，人民币对美元汇率中间价报6.6781，创下自2018年7月16日以来的逾两年新高。而汇率波动对大宗商品价格的影响较明显。

分析人士表示，近期人民币升值，在大宗商品领域，国际化商品以人民币计价时，遭到了价值减损。同时，国内出口企业由于外贸订单增加，在本轮人民币升值过程中并未“吃亏”。不过，汇率波动加剧会增加经营风险，中小企业期盼增加汇率风险管控工具。

□本报记者 马爽 张利静

人民币计价商品遭价值减损

谈及对人民币升值的感受，一位消费者表示，今年一只路易威登（LV）新款包在短短3个月内已便宜了约千元人民币。而在大宗商品领域，国际化商品以人民币计价时，同样遭到了价值减损。

紫金矿业财务公司金融市场部高级业务经理黎伟杰向中国证券报记者表示，人民币持续升值，对于目前国内大宗商品交易而言，特别是在投资国际化商品时，风险收益比会有一定减损。

以黄金为例，他表示：“在近几个月的上涨期间，以人民币计价的黄金（简称‘人民币黄金’）不及伦敦以美元计价的黄金（简称‘伦敦金’）涨幅；而下跌时，人民币黄金的跌幅往往比后者大。造成这种情况的重要原因在于，人民币汇率上涨对冲了伦敦金的部分涨幅。总的来说，当国内投资者在国内交易此类国际化商品时，如原油、铜、黄金、白银等，风险收益比会较其美元计价的产品有一定减损。”

在本轮人民币升值过程中，内盘金银价格相对外盘出现了折价情况，目前内外价差仍未回归。Wind数据显示，6月1日以来，COMEX黄金期货价格累计涨幅在10%左右，而国内SHFE黄金期货价格涨幅为2.68%。

汇价变化会显著影响商品在不同市场的比价关系变化。“近期人民币汇率持续升值，对大宗商品投资交易确实有影响，特别是境内外跨市场交易比较活跃的品种，如贵金属、原油、有色等。而其他商品，特别是现货贸易中以长协价为基础的商品，受影响相对较小。”格林大华期货金属部分析师刘洋向中国证券报记者表示。

“不妨从另一个角度看待人民币汇率对大宗商品价格的影响。”国泰君安期货研究员王洋表示，人民币升值可以降低大宗商品的进口成本，从长期趋势来看，伦铜价格和人民币汇率长期保持正相关关系，即伦铜价格上涨和人民币升值保持同步。这反映出人民币汇率升值背后有更强的大宗商品进口需求对于价格带来的支撑，只是这种长期同步关系不存在于所有商品。

中国产品需求强劲

从传统角度来看，一般在人民币升值时，出口外贸型企业会受到负面冲击，进口型企业会迎来利好。刘洋表示，最直接的受益者是需要向境外支付人民币的企业或机构，如境内的商品、服务采购型企业会相对受益。而对需要收取外币的企业或机构则相对不利，如以出口贸易、服务为主营的企业，以及一些驻外的中资机构则相对会比较“吃亏”。

东证期货外汇高级分析师徐颖表示：“在人民币升值时，最直接的影响体现在利好进口型行业，不利于出口型企业。人民币升值表明国内企业的购买力增强，会降低进口成本。反之，对于其他国家而言，购买中国生产的商品更贵了，产品价格竞争力下降，因而会削弱需求，不利于国内商品出口。其背后的逻辑在于进出口商品的相对价格优势变化。”

然而，今年并没有出现上述情况。黎伟杰表示，今年我国外贸型企业的订单和收入均在人民币不断升值的背景下继续增长，且势头强劲。“造成这种现象的原因主要是海外工厂及产能受疫情影响出现显著收缩，使得中国的产品在全球范围内有着强劲的需求。应该说，我国在疫情中率先形成良好管控的局面，造就了进口、出口双升的态势。”他说。

汇率风控工具有待完善

作为影响商品价格的变量，汇率因素是企业尤其是进出口企业价格风险管控中重要一环。

“目前市场上的外汇买卖方式主要包含：外汇即期、远期、掉期、期货、期权。除即期外，其他四种工具均可以作为外汇避险渠道。其中，远期、掉期、期权需要通过银行来完成，外汇期货则通过交易所。”徐颖表示，远期交易的优势在于产品结构简单，可以全部锁定未来汇率；劣势是需要交纳保证金，交易灵活性和流动性受限。掉期的优势是成本低；劣势是场外交易不灵活。期权的优势在于其杠杆属性；劣势在于风险较大，且对专业程度要求高。

刘洋表示，人民币汇率风险管理的工具或方式主要有两类：一类是以银行外汇业务为主，其中包括人民币远期结售汇或NDF（无本金交割远期外汇交易）业务；另一类是通过期货合约对冲为主，其中主流的对冲工具是香港交易所推出的人民币期货合约。银行的外汇业务普及度较高，企业应用较成熟，相对来说，保证金比例较高，且更加看重企业的授信情况。人民币期货合约的保证金比例较低，交易透明度高，但业务普及率低，熟练应用人民币期货做风险管理的企业相对偏少。

目前内地期货市场尚未上市外汇期货品种，企业外汇避险渠道还较传统，主要通过与银行进行远期结售汇以对冲汇率风险。但现货企业人士表示，这种单一的汇率风险对冲形式不利于中小企业发展。

“由于目前外汇避险渠道单一，中小企业在与银行开展远期结售汇业务时，点差往往较高。但银行的优势在于承做国际信用证业务时，可以将外汇避险工具配套提供，这也便于贸易商将汇率风险计入商品价值，转嫁给下游买方。”黎伟杰表示。