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  • 信达固收：5月非银增配债券期限拉长 广义基金杠杆率升至2020年4月以来最高

    2022-06-24 10:48:54 FX112财经网 FX112财经网 收藏
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　　5月债券总托管规模环比增加1.00万亿，增幅较上月显著回升，主要是由于5月利率债净融资放量所致，其中地方债发行提速是最主要支撑。此外，5月同业存单、短融券托管规模较上月减少，中票托管增幅较上月显著回落，企业债由于到期规模下降使其托管增量由负转正至29亿元，为2020年10月以来首次出现正增长。

　　5月证券公司、广义基金购债规模增加，而保险机构购债规模则小幅回落；中美利差持续倒挂使得境外机构已连续4月减持债券；由于配置地方债规模上升，商业银行托管增量相对4月提升，但相对存量转为减配债券。

　　5月广义基金增配债券的力度有所增加，结构与上月不同的是，其主要转为以增配政金债、短融券为主，此外也继续大规模增配国债，但转为减配存单。与托管数据不同的是，广义基金各机构在二级净买入短融券、中票等规模均较上月回落，这可能意味着其在一级认购规模较大。从期限上看，基金公司、其他产品主要均以增加净买入中长期利率债为主。从期限上看，基金公司、其他产品主要均以增加净买入中长期利率债为主。5月证券公司转为增配债券，在结构上表现为增配利率债，同时减配信用债、存单规模均有所下滑；二级数据显示，5月证券公司也主要偏好中长期利率债。

　　5月保险公司增配债券力度减弱，主要系增配政金债规模下滑、减配国债规模小幅增加，而5月地方债发行放量，保险公司增配地方债规模也有所上升。二级数据显示，保险公司5月仍在增配7-10年国债、政金债。

　　5月中美利差倒挂幅度加深，境外机构减配债券规模较上月有所增加，这主要与减配政金债规模扩大有关；但在二级市场上，境外机构反而在减少净卖出政金债，且主要是在减少净卖出3-10年期政金债。

　　商业银行、信用社均转为减配债券。具体来看，由于地方债发行规模上升，商业银行托管增量相对4月有所回升，但相对存量仍转为减配债券，除增配政金债但规模大幅下滑外，减配其余所有券种且减配规模均较上月有所增加；二级交易数据显示，净卖出政金债、国债规模增幅较大主要是农商行。而信用社则主要系转为减配国债、政金债和存单。

　　5月全市场杠杆率环比回升0.3pct至108.2%，接近年初水平，广义基金杠杆率升至2020年4月来的最高值。分机构来看，5月银行与非银杠杆率延续分化态势，5月银行债券托管量显著增加，而正回购余额增量有限，其杠杆率基本持平上月于104.1%；而非银机构杠杆率则进一步上升0.8pct至115.5%，为2020年6月以来最高。在非银机构中，非法人产品杠杆率环比上升1.3pct至115.7%，为2020年4月以来最高，主要系基金公司、理财产品正回购余额大幅上涨所致；而证券公司杠杆率环比下滑16.9pct至211.3%，但仍处于2021年以来偏高水平。

　　风险因素：杠杆率估算存在偏差。

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