海通宏观国内经济政策跟踪：汽车、地产销售好转

　　· 概 要·

　　实体经济：近期我国疫情形势整体保持平稳，在疫情防控同时，稳增长将被放在更加重要的位置。上周生产表现仍然偏弱。在需求端，汽车销售持续改善，房地产销售有所好转，其中一、二线城市尤为明显。对于房地产政策，各地方可以因城施策，但化解房企债务问题的系统性方案仍然需要耐心等待。此外，短期基建投资的改善力度相对较小，稳增长政策的效果有待进一步观察。

　　流动性：上周货币利率分化，央行净投放资金为零，美元指数上行，在岸人民币对美元汇率贬值。美联储6月FOMC会议决定加息75BP。我们认为，考虑到美国通胀或持续在高位，美联储短期内需要更快地收紧货币政策。对于我国，考虑到经济的下行压力，降息、降准的空间已经打开。

　　政策：国常会部署支持民间投资。要在“十四五”规划102项重大工程和国家明确的重点建设领域，选择一批示范项目吸引民间资本参与。抓紧推出面向民间投资的不动产投资信托基金项目。要结合已部署的城市老旧管网改造，推进地下综合管廊建设。人民银行、水利部召开会议，提出国有大行要加大对商业可持续水利项目的信贷投放。中小银行对有还款能力、切实可行的农田水利等中小型水利项目，给予必要信贷支持。

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　　实体经济：汽车、地产销售好转

　　1.1疫情防控与稳增长并重

　　6月17日，国家卫健委表示，近一周，全球疫情出现反弹，我国疫情形势整体保持平稳，但个别地方疫情扩散风险依然存在，仍然不能有丝毫松懈。其中，北京近两天感染者均来自隔离观察人员，扩散的风险有所降低。上海近期持续报告零星的非管控人员感染，个别区域还存在隐匿社区传播风险。内蒙古二连浩特、赤峰疫情整体呈下降趋势，但仍有重点人群和来源不明的感染者，局部地区存在社区传播扩散风险。

　　疫情防控同时，经济稳增长被放在更加重要位置。6月8日，国务院常务会议听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报。此外，6月份，国务院点名河北、安徽、陕西三处防疫检查点，对疫情防控通行过度管控等问题进行通报。我们认为接下来，稳增长将被放在更加重要的位置。

　　1.2需求：汽车、地产销售好转

　　汽车销售持续改善。在文娱行业，随着疫情的全面控制， 6 月 12 日当周，观影人次、票房收入环比进一步回升，但仍处于近年同期底部。在汽车行业， 6 月前 12 天，全国乘用车市场批发、零售均同比增长 14% ，相比 5 月同期提升 35 个百分点，此外，环比上月同期分别增长 44% 、 35% 。随着复产复工加快推进，叠加各地积极出台汽车产业扶持政策，乘用车销售持续改善。

　　房地产销售好转。上周房地产销售面积环比大幅上升，涨幅明显强于季节性。其中，一、二线城市尤为明显，处于近年同期高位。在前一周，土地成交面积环比回落，土地溢价率小幅上升。对于房地产政策，各地方可以因城施策，但化解房企债务问题的系统性方案仍然需要耐心等待。此外，在建材方面，上周建筑用钢成交量季节性回落，降幅符合季节性。水泥出货率虽然略微回升，但仍明显弱于近年同期水平。整体来说，短期基建投资需求的改善力度相对较小，而更大幅度的改善还需稳增长政策加快落实。

　　出口面临回落压力。上周 CCFI 指数环比略微上行， BDI 指数维持回落态势。考虑到海外生产基本恢复到疫情之前水平，同时海外需求在逐步减弱，尤其是美国消费需求逐步从商品向服务转移。下一阶段，我国出口压力依然很大。

　　1.3生产：表现偏弱

　　上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率环比回升，或与季节因素有关。在化工行业， PTA 产业链中的 PTA 工厂、江浙织机负荷率上升，聚酯工厂负荷率小幅下行。在钢铁行业，高炉开工率小幅下行， Mysteel 样本钢厂产量逆季节回落。此外，沿海八省的日均耗煤量季节性下滑。整体来看，生产的表现仍然偏弱。

　　1.4价格：猪价升，油价降

　　主要食品价格分化。上周猪肉、蔬菜价格环比上涨0.1%、0.5%，鸡蛋、水果价格环比分别下降1.1%、1.6%。发改委表示，今年4月份以来，生猪价格自低位反弹30%左右，目前已回升至生猪养殖平均成本线附近。6月6日至10日，当周全国平均猪粮比价回升至5.59：1，脱离过度下跌一级预警区间。未来一段时间，由于国内生猪基础产能已调减一定幅度，随着下半年猪肉消费逐步增加，生猪价格可望总体回升。

　　主要工业品价格下降。上周钢铁价格回落，水泥价格因需求弱势而下滑，降幅强于季节性。在PTA产业链，PTA、涤纶长丝、聚酯切片价格环比均有所回落。此外，上周油价均值小幅下滑。随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为国际油价仍受支撑。

　　1.5库存：水泥库容比续升

　　上周，受季节性因素影响，钢铁社会库存、钢铁钢厂库存出现回升。值得关注的是，受淡季因素影响，上周水泥市场的需求维持疲软，水泥库容比进一步上升，维持高位运行。此外，上周煤炭库存环比回落。

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　　流动性：降息、降准的空间打开

　　上周货币利率分化。上周R001和DR001均值分别为1.47%、1.41%，较前一周均下行1BP。R007和DR007均值分别为1.67%、1.62%，均与前一周持平。上周央行净投放资金为零。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金500亿元，MLF到期2000亿元，央行等量续作，公开市场净投放资金为零。在货币政策方面，考虑到经济的下行压力，我们认为降息、降准的空间已经打开。

　　上周美元指数上行，人民币汇率分化。截至2022年6月16日，美元指数为103.8，较前一周末有所回升。离岸、在岸人民币对美元汇率分别为6.68、6.72，与前一周末相比分别小幅升值和贬值。

　　美联储加息75BP。美联储6月FOMC会议决定加息75BP，为1994年11月以来首次加息75BP，符合市场预期。我们在《难以停止的美国加息——美联储6月议息会议点评》中指出，考虑到美国通胀或持续在高位，当前的加息路径或不足以遏制美国通胀和通胀预期，美联储短期内需要更快地收紧货币政策。值得关注的是，随着美联储刺激政策逐渐退出，高企的价格势必也会对经济增长的量构成打压，美国出现滞胀的风险也在增加。

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　　政策：支持民间投资

　　支持民间投资。6月15日，国务院常务会议决定，要在“十四五”规划102项重大工程和国家明确的重点建设领域，选择一批示范项目吸引民间资本参与。抓紧推出面向民间投资的不动产投资信托基金项目。鼓励民营企业市场化债转股。要结合已部署的城市老旧管网改造，推进地下综合管廊建设。对符合条件的地区，允许中小微企业缓缴3个月的职工医保单位缴费，规模约1500亿元。开展涉企违规收费专项整治，把交通物流、水电气暖、金融、地方财经、行业协会商会和中介机构等领域作为重点。

　　金融支持水利建设。6月13日，央行、水利部联合召开金融支持水利基础设施建设推进工作电视电话会议。各金融机构要配合好水利部门和水利企业，聚焦国家水网主骨架和南水北调等重大工程、水资源集约节约利用等重点领域。政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，加大对国家重大水利项目的支持力度。国有大行要发挥资金和网点优势，加大对商业可持续水利项目的信贷投放；中小银行要立足辖区实际，对有还款能力、切实可行的农田水利等中小型水利项目，给予必要信贷支持。

　　推进省以下财政体制改革。6月13日，国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》。坚持省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。落实省级政府责任，按属地原则和管理权限压实市县主体责任，通过增收节支、变现资产等方式化解债务风险。健全地方政府债务限额分配机制，一般债务限额应与一般公共预算收入相匹配，专项债务限额应与政府性基金预算收入及项目收益等相匹配。

　　适应气候变化。近日，生态环境部、国家发展和改革委员会、科学技术部等17部门联合印发《国家适应气候变化战略2035》。加强京津冀大城市雨水资源化利用，推动海水淡化产业发展。持续提升长江流域生态环境质量，统筹推进水系连通、退耕退养还林还湿等重要生态系统保护修复工程。构建粤港澳生态廊道和生物多样性保护网络，强化自然生态空间用途管制，开展滨海湿地跨境联合保护。加高加固海堤工程，建设黄浦江口防潮堤工程。全面实施黄河流域深度节水控水行动，推进水资源集约节约利用。

　　推动轻工业高质量发展。6月17日，工信部、生态环境部、商务部等联合发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》。加快关键技术突破。针对造纸、家用电器、日用化学品等行业薄弱环节，研究制定和发布一批重点领域技术创新路线图，深入推进技术研发与工程化、产业化。增加升级创新产品。围绕健康、育幼、养老等迫切需求，大力发展功能食品、化妆品、休闲健身产品、婴童用品、适老化轻工产品等。强化品牌培育服务。培育会展、设计大赛等品牌建设交流展示平台，在家用电器、皮革、五金制品、钟表、自行车、家具等领域培育一批国际知名品牌。