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  • 下半年哪些板块可能贡献超额收益？——访华安基金副总经理、首席投资官翁启森

    2020-07-20 16:52:03 [db:来源] [db:作者] 收藏
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　　下半年的机会与变数

　　在公募基金行业，翁启森的职业经历具有相当的独特性：2008年从台湾来到上海发展，他首先负责的是华安基金的海外市场投资，而后于2013年被委以重任，担任公司投资总监。彼时，任命一位仅具有海外投资履历背景的基金经理负责整个公司的投研体系，在行业内可谓罕见，这也从侧面证明了翁启森的能力。

　　这其间的角色转换，也让翁启森能够以更广的全球视角去解读A股市场的变迁和发展，并给出更妥帖的答案。

　　翁启森表示，下半年全球资本市场将主要以“流动性宽松+经济解封重启”为主轴。不过，仍然存在几大变数。比如，一些资源品、农产品大国如果因疫情受到一定冲击，是否会推升全球通胀，存在比较大的变数。

　　对于A股市场，他特别提醒，分子端即经济复苏和企业盈利的改善已在预期之中，对分母端即利率需要更为关注。“目前市场已经习惯了合理宽裕的流动性环境。一旦出现边际上的收紧，对于估值过高的品种，影响就会比较明显。”翁启森表示。

　　看好科技自主可控下的投资机会

　　值得一提的是，翁启森的第一份工作是台积电的工程师，之后转型成为台湾JP Morgan证券的分析师和投资经理，自此踏上了投资道路。产业界的工作经验和长达20年的科技产业投资经验，让翁启森对于整个科技行业产业链的变化较为敏锐，华安基金也因此领先于市场，快速布局了科技板块。

　　“中国科技产业之根必须扎在自己的土地上。”翁启森表示，未来几年十分看好科技自主可控下的投资机会。“期待未来中国自主科技产业可以孵化出更多不同的赛道，比如半导体设备、半导体材料，以及大数据、人工智能等。”在他看来，未来在人工智能、大数据等细分领域，中国会诞生不少全球颇具影响力的公司。

　　具体到下半年的机会，翁启森表示，下半年一般是科技行业的旺季，苹果产业链业绩确定性相对较高，同时考虑到智能手机需求复苏，5G换机潮、苹果产品创新等因素都有望驱动产业链部分零部件公司业绩趋好、份额提升。半导体领域，看好国产替代的长期趋势，不过半导体领域整体估值已经偏高，偏好材料、设备中的一些估值相对合理的品种。

　　辩证看待估值溢价

　　在他看来，过去两年“低估值策略失效”很重要的一个原因在于，低估值行业大多是与宏观经济关联度强、受疫情影响较大的周期股。在下半年经济企稳复苏的预期下，PPI开始拐头向上，具有低估值、高股息率、机构低持仓等特征的板块展现出较大吸引力。

　　站在目前的时点，如何看待各板块的估值?翁启森表示：“从来就不是估值的问题，而是某个赛道能够承载多大经济体量的问题，是天花板是否足够高的问题。”以消费品为例，他认为中国消费升级趋势不可阻挡，未来还会产生更多细分行业龙头，重点还是看赛道的宽度、公司的产品力和品牌力以及管理层的执行力。

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