文：天风宏观宋雪涛/联系人赵宏鹤
要点一：经济工作稳字当头，是政治局会议首提
“稳字当头、稳中求进”——会议对明年经济工作的总体要求是“稳字当头”，这在政治局会议中应是首提，意味着当前经济下行压力加大的势头要有所改变，稳增长的必要性提高。
“稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开”——除了年底政治局会议一贯的“六稳”、“六保”外，此次会议进一步要求在二十大即将召开的特殊时点，经济运行和社会大局的稳定应被放在更加优先的位置，说明明年上半年将是宏观经济稳增长的重要窗口期。
要点二：宏观政策稳健有效，积极财政未提基建
“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”——会议对财政政策的要求重点落在了“提效”，而没有“加力”的相关表述，并且全文也未提及基建，因此暂时不能确定明年财政的扩张空间和基建的发力方向。
需要注意的是，由于紧随其后召开的中央经济工作会议将发布关于经济工作部署的详细表述，年底的政治局会议通稿一般比较简略，不会面面俱到，因此相比于通稿“没提到什么”，观察“提到了什么”更有实际意义。
“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”——会议关于货币政策的表述没有新的提法，但货币政策环境大概率保持友好。央行宣布将于12月15日全面降准50BP，释放长期资金1.2万亿，部分置换降准当日9500亿MLF到期，跨年流动性大概率相对宽松，明年前置发行的专项债供给压力也将有所缓解，可谓一举多得。
要点三：房地产业健康发展，保障性住房加速推进
年底政治局会议不提“房住不炒”没有特殊意义，因为随后的中央经济工作会议基本都会提及，所以主要关注此次会议提及的三条表述。
“推进保障性住房建设”——这是继棚改之后，国务院部署的又一项重大住房保障措施。今年7月，国务院发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》， 1-9月全国40个重点城市已开工建设72万套，完成投资775亿元。目前已有多个省市发布“十四五”期间的保障性租赁住房建设计划，预计将在明年形成投资额3000亿元、新开工面积8400万平方米，拉动房地产投资增速1.0%、新开工面积增速2.1%。（详见《房地产何时见底？》）
“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”——这与央行和银保监会9月底召开的房地产金融工作座谈会的基调是一致的。从具体措施来看，10月21日的国新办发布会上，银保监会领导提及“保障好刚需群体信贷需求”，11月房地产贷款在10月大幅回升的基础上保持同环比双升态势。此次高层会议确认政策基调，预计居民房贷将继续合理增长，部分地方的限购政策也有适度放松的空间。
“促进房地产业健康发展和良性循环”——这是对房地产政策一体两面式的要求。房地产行业健康发展要求房子回归消费属性、行业去金融化，但此前部分房企过度加杠杆，导致在政策收缩期出现违约风险，大型房企违约又将导致金融机构授信进一步收紧，循环往复形成系统性金融风险。良性循环是既让过度加杠杆者出局（央行答记者问：恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张），又要防止一刀切政策引发信用正反馈式收缩。随着恒大债券违约“靴子落地”（广东省政府向恒大派出工作组），房企融资环境有望进一步放松。
要点四：扩大内需首先是提振消费，改善经济内生动能
“促进消费持续恢复”——会议对扩大内需战略的第一条要求落在了消费。今年1-10月，社零的两年同比增速仅为4.0%，大幅低于疫情之前2019年的8.0%，严重削弱了经济的内生动能。去年疫情之后，国内经济复苏的主要力量来自出口高景气和房地产高韧性，而今年下半年房地产调头回落后，经济下行压力陡然加大。虽然当前出口景气度仍在高位，但更多是仰仗国内疫情防控的相对优势，未来走势有较大不确定性。因此，稳字当头的经济诉求下，提振消费、强化经济内生动能的必要性明显提升。
要恢复消费，既需要“统筹疫情防控和经济社会发展”，也需要相关政策的适度支持。好在当前大部分居民的消费倾向尚未出现永久性回落，如果明年国内疫情压力缓解，促消费政策积极落地，消费增速有望重新提升。
要点五：微观政策要激发市场主体活力
“微观政策要激发市场主体活力”——这一表述在高层领导出席的企业家座谈会中出现较多，在政治局会议出现较少，上一次出现是在2018年12月的政治局会议，可见与这一表述相匹配的情景是保护市场主体、优化营商环境、弘扬企业家精神，向追求效率的经济部门释放更多的政策空间。
相应的，与7月的政治局会议相比，此次会议对于限制性政策的表述明显减少，例如统筹有序做好双碳、坚决遏制两高项目、防范化解重点领域风险、企业境外上市监管等。预计今年部分政策压力较大的行业（互联网、传媒、教育等）有望在有序发展中迎来政策执行层面的适度纠偏。
风险提示
经济下行压力超预期/好于预期；稳增长政策力度低于预期；疫情形势超预期
相关阅读
-
年内第二次降准原因、影响和政策展望
文 财信研究院 宏观团队 胡文艳 事件：12月6日，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），...
2021-12-07 11:52:34 FX112财经网 -
稳定优先，适度纠偏——政治局会议的五个要点
文：天风宏观宋雪涛/联系人赵宏鹤 要点一：经济工作稳字当头，是政治局会议首提 “稳字当头、稳中求进”——会议对明年经济工作的总体要求是“稳字当头”，这在政治局...
2021-12-07 11:52:25 FX112财经网 -
关于降准的冷思考！招商宏观：货币政策稳健基调未变，流动性难言显著宽裕
12月6日，央行宣布于12月15日全面降准，“适时降准”靴子落地。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率降至8.4%，释放长期资金约1.2万亿。 招商证券(行情600999,诊股)宏...
2021-12-07 11:52:06 FX112财经网 -
海关总署：今年前11个月我国进出口总值35.39万亿元 同比增长22%
金融界12月7日消息 据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，比2019年同期增长24%。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%...
2021-12-07 11:51:58 FX112财经网 -
海关总署：11月份我国进出口总值3.72万亿元 同比增长20.5％
金融界12月7日消息 据海关统计，11月份，我国进出口总值3.72万亿元，同比增长20.5%，环比增长11.4%，比2019年同期增长29.6%。其中，出口2.09万亿元，同比增长16.6%，环比增长7.6%，比2019...
2021-12-07 11:51:46 FX112财经网
本文“稳定优先，适度纠偏——政治局会议的五个要点”由FX112财经网
首发，欢迎转载，转载请带上本文链接。
免责声明：FX112财经网（https://www.942fx.com）发布的所有信息，并不代表本站赞同其观 点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图 片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时 性、原创性等，如无意侵犯媒体或个人知识产权，请联系我们或致函告之 ，本站将在第一时间处理。关注FX112财经网，获取最优质的财经报道！
- 年内第二次降准原因、影响和政策展望
- 稳定优先，适度纠偏——政治局会议的五个要点
- 关于降准的冷思考！招商宏观：货币政策稳健基调未变，流动性难言显著宽裕
- 海关总署：今年前11个月我国进出口总值35.39万亿元 同比增长22%
- 海关总署：11月份我国进出口总值3.72万亿元 同比增长20.5％
- 海关总署：前11个月对美贸易顺差2.31万亿元 增加15.8％
- 海关总署：今年前11个月我国出口机电产品11.55万亿元，增长21.2％
- 海关总署：今年前11个月进口铁矿砂10.38亿吨 进口均价上涨53.1％
股票 点击排行
-
1/ 降准降息落空？央行缩量投放2000亿“麻辣粉”，下一轮降息窗口8月见？ 0
-
2/ 1-5月全国固定资产投资下降6.3% 降幅收窄4.0个百分点 0
-
3/ 统计局回应6亿人每月收入1000元：我国仍然是世界上最大的发展中国家 0
-
4/ 银保监会：严禁银行保险机构违规参与场外配资 严查乱加杠杆和投机炒作行为 0
-
5/ 你的微信号价值万元？起底职业“养号”隐秘的角落 0
-
6/ 跳过中介私下交易 购房者被判支付1.5万！地产中介参差不齐 信还是不信？ 0
-
7/ 日涨192倍的神器 3分钟看懂期权！百倍杠杆还自带安全垫 0
-
8/ 再见了 银行网点！年内已关闭1366家 九成业务可线上办理 这一岗位正加速消失 0
-
9/ 涨疯了！特斯拉市值超2.2万亿，谁将成为下一个万亿巨头？ 0
