本币市场：流动性相对均衡 国债期限利差走阔

　　步入10月，我国货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增长率延续基本匹配的态势。国家统计局日前公布的10月份经济数据显示，国民经济保持恢复，发展韧性继续显现。

　　来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2021年10月，银行间货币市场流动性延续相对均衡态势，利率平稳跨月；债券市场10年期国债收益率先扬后抑，利率互换曲线长端上行。

　　在成交量方面，10月份，银行间货币市场、债券市场、利率衍生品市场均实现同比增长，增幅分别为21.4%、38.1%、10.7%。截至10月末，银行间本币市场法人类市场成员4123家，非法人投资产品37114只，分别较上月末持平、增加404只。

　　货币市场利率平稳跨月

　　10月份，央行公开市场操作先收后放，货币市场流动性延续相对均衡态势，资金利率维持在平稳区间，保持流动性合理充裕的态度进一步彰显。

　　分阶段来看，10月中上旬，受益于9月份超储率回升等因素，整体资金面稳中偏松。其中，7天期质押式回购（R007）和存款类机构7天期质押式回购（DR007）在多数非银机构休息的10月9日，因需求不旺，双双下探到月内低点。

　　步入下旬，针对税收缴款、专项债发行放量、资金跨月等各关键节点，央行从10月20日至月末通过大额逆回购增加流动性支持。依托央行流动性精准注入，货币市场未出现剧烈波动，当月隔夜信用拆借（IBO001）、R007和DR007利率中枢较上月下行2至11个基点。

　　在业内专家看来，此举有利于缓解市场对资金面趋紧的担忧，稳定市场情绪。光大银行(行情601818,诊股)金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行应对短期资金面扰动工具较多，并多次表示稳健货币政策保持灵活适度，保持市场流动性合理充裕。10月20日，央行适度加大逆回购操作规模，净投放资金，一方面是对冲资金面短期扰动因素；另一方面是向市场释放将保持市场流动性合理充裕的政策意图。

　　交易中心数据显示，截至10月末，IBO001、R007和DR007分别收于2.20%、2.42%和2.34%，较上月末分别下降11个基点、基本持平、上升7个基点。

　　在成交量方面，10月份，货币市场成交79.6万亿元，同比增长21.4%。其中，信用拆借成交7.5万亿元，同比下降0.5%；质押式回购成交71.8万亿元，同比增长24.4%；买断式回购成交0.3万亿元，同比下降11.3%。

　　从融资结构来看，大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行保持资金净融出额前三位不变，净融出额分别为13.7万亿元、10万亿元和5.4万亿元；基金公司、证券公司和城市商业银行分列资金净融入额前三位，净融入额分别为14万亿元、10.6万亿元和2.1万亿元。

　　此外，10月份，境外机构在货币市场成交2578.6亿元，同比增长17.8%，其中，质押式回购成交占比93%。值得一提的是，境外机构10月份融入融出量基本持平。分析人士表示，境外机构正逐渐改变货币市场出资为主的操作风格。

　　国债期限利差走阔

　　10月份，10年期国债收益率呈先扬后抑走势，10年期和1年期国债之间的期限利差走阔。

　　具体来看，月初至中旬，在中美经贸关系显示缓和迹象、能源价格上行等因素影响下，10年期国债收益率波动上行；10月20日以后，受国内疫情反复、发改委煤炭价格相关政策出台、房产税试点启动等因素影响，10年期国债收益率逐渐下行；截至10月末，1年、5年、10年期国债收益率分别收于2.36%、2.83%和2.97%，较上月末分别上升1个、13个、11个基点，10年期和1年期国债期限利差较上月末走阔10个基点。

　　此外，10月末，1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率收于2.48%和3.11%；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率收于2.84%和3.51%；5年期和1年期政策性金融债（国开债）期限利差、5年期和1年期AAA级中期票据期限利差均较上月末走阔10个基点以内。

　　在成交量方面，交易中心数据显示，债券市场10月份共计成交15.2万亿元，同比上升38.1%，其中，债券借贷成交7950.6亿元。从交易券种来看，政策性金融债、同业存单和国债成交占比排名前三位，成交金额分别为5.5万亿元、3万亿元和2.4万亿元，市场占比分别为38.3%、20.6%和16.9%。从期限结构看，1年期以下（含1年）、7年期至10年期（含10年）两类现券交易品种成交量均接近5万亿元，占比各超过总量的三成以上，是交易量最大的两个品种。

　　与此同时，随着境外机构买入卖出双向交易活跃度逐渐提高，现券保持净买入态势。交易中心数据显示，10月份，境外机构现券成交7660.1亿元，同比增长41.6%。

　　值得注意的是，与此前数据比较，外资在银行间债券市场净买入同比和环比均有所下降。对此，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近期在新闻发布会上表示，三季度以来，外资买债对比上半年高位确实有所回落，但与2019年的同期对比仍然增长7%。所以，在全球经济逐步恢复以及发达国家货币政策转向预期增强下，外资购买债券保持了一定规模，而且在向疫情发生之前的常态回归，这是一个正常的表现。从中长期来看，外资稳步配置人民币债券仍将是趋势。

　　此外，10月29日，富时罗素公司宣布正式将中国国债纳入富时世界国债指数（WGBI）。分析人士表示，全球三大债券指数目前均已涵盖中国政府债券，预计未来人民币资产吸引力将稳健提升。

　　利率互换曲线长端上行

　　10月份，与10年期国债收益率波动同步，月初至中旬，1年期以上FR007互换利率上行明显，至月末上行趋势企稳。

　　数据显示，10月末，1年期、5年期、10年期FR007互换利率收于2.39%、2.80%和3.08%，较上月末上升6至9个基点，1月期FR007互换利率则较上月末下降3个基点。分析人士表示，这反映出市场对短期流动性充裕的信心更足。

　　在成交量方面，10月份，利率衍生品市场成交1.2万亿元，同比增长10.7%。其中，普通利率互换成交1.2万亿元，标准债券远期成交127.8亿元。普通利率互换中，从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为90.1%，1年及1年以下互换交易占比为71.6%。