能源双控政策收紧，黄磷供需失衡加剧；“双限”范围扩大，水泥涨价超预期

　　【德邦化工】能源双控政策收紧，黄磷供需失衡加剧——化工行业周报（20210913-20210919）

　　核心观点：

　　本周板块行情：本周上证综合指数下跌2.41%，创业板指数下跌1.2%，沪深300下跌3.14%，中信基础化工指数上涨2.72%，申万化工指数上涨2.8%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工（+18.59%）、复合肥（+11.67%）、印染化学品（+7.29%）、其他化学原料（+6.29%）、合成树脂（+5.04%）；跌幅前五的子行业分别为钾肥（-8.92%）、涂料油墨颜料（-6.58%）、电子化学品（-5.02%）、轮胎（-3.52%）、有机硅（-2.08%）。

　　本周行业主要动态：磷化工：2021年9月16日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。能耗政策收紧将进一步影响黄磷供给端生产。根据卓创资讯数据，截至9月17日，黄磷价格63000元/吨，周环比上涨103.8%，黄磷价格大幅上涨，场内现货供应紧张，在产黄磷企业新单出厂报价大幅上调。截至本周五收盘，磷肥及磷化工板块周内上涨18.59%，全产业链维持高景气。中长期来看，随着“三磷”整治的持续推进，磷产业链供给端全线收缩。磷矿石供给收紧带动价格上涨，沿产业链向下游传导，磷化工产业步入景气周期，看好全产业链景气持续上行。

　　投资建议：化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学(行情600309,诊股)、华鲁恒升(行情600426,诊股)、扬农化工(行情600486,诊股)、华峰化学(行情002064,诊股)。山东赫达(行情002810,诊股)依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌，建议重点关注：山东赫达。全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎(行情601966,诊股)、赛轮轮胎(行情601058,诊股)。宝丰能源(行情600989,诊股)为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。苏博特(行情603916,诊股)持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位，建议重点关注：苏博特。国内纯碱市场持续向好，远兴能源(行情000683,诊股)作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。草铵膦行业景气向上，利尔化学(行情002258,诊股)的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。随着下游新能源汽车行业需求爆发，磷矿的稀缺属性逐渐显现，兴发集团(行情600141,诊股)作为国内磷化工巨头，产业链一体化优势显著，未来电子化学品飞速放量也将赋予公司较强的成长属性，建议重点关注：兴发集团。

　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　摘自研报：《能源双控政策收紧，黄磷供需失衡加剧——化工行业周报（20210913-20210919）》

　　发布日期：20210921

　　建筑建材首席分析师 闫广

　　S0120521060002

　　【德邦建筑建材】“双限”范围扩大，水泥涨价超预期

　　核心观点：

　　周观点：受地产销售、开工等数据持续下滑以及头部房企负面信息的影响，导致市场对地产的担忧加剧，地产链估值整体承压。我们认为，当前建材的配置组合为玻纤+水泥：旺季玻纤提价，打破市场前期市场担忧景气度下行的预期，目前供需依旧紧平衡，能耗双控趋严或增加未来中小企业新建产能的难度，此轮玻纤景气度持续性或远超预期，明年龙头依旧高增长；水泥的逻辑在供给端，广西、江苏、云南等地出台限电、限产的举措，供给明显收缩库存快速下降；目前华东、华南价格已经超过19Q4高点，能耗双控紧张的省份或陆续出台相关政策，旺季叠加限产或重现2010年情境，四季度水泥价格上涨或再超预期。

　　玻纤：此轮提价打破市场担忧，行业景气度持续性或远超预期。进入“金九银十”旺季，玻纤企业出货良好，低库存运行下，部分企业粗纱继续提价100-200元/吨以及巨石进行全品类提价，而此次提价打破了市场对景气度下行的担忧。玻纤行业合股纱、电子纱及热塑纱等需求依旧紧俏，今年“缺芯”导致的需求延后或到明年继续强劲，而受“风光大基地”项目的催化，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，风电纱需求或逐步回暖，高端产品需求或齐发力；从跟踪的情况来看，2021-2022年行业供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，行业高景气度持续性或远超预期。而龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石(行情600176,诊股)、长海股份(行情300196,诊股)、中材科技(行情002080,诊股)）。

　　水泥：“双限”范围扩大，水泥价格上涨超预期。近期广西、云南、江苏以及广东出台一系列限电、限产的政策，水泥供给收缩，行业库存快速下降。随着进入“金九银十”传统旺季，各地需求相较前期有所恢复，华东出货率恢复到9成以上，华中、华南出货率恢复到8成以上，供需偏紧导致价格大幅推涨，限产地区均出现100元/吨以上的涨幅，华东、华南均价已经超过19Q4价格高点；我们认为，旺季实施限电、限产措施，将进一步加剧供需紧张局面，根据当前能耗双控形势较为严峻的省份颁布的政策，限电、限产政策或执行到年底，叠加煤炭等能源成本价格持续上涨，预计Q4水泥价格上涨将超预期，重现2010年限电涨价境况，企业盈利弹性再次显现。建议关注华东水泥龙头海螺水泥(行情600585,诊股)及弹性标的上峰水泥(行情000672,诊股)，华中龙头华新水泥(行情600801,诊股)以及粤东小龙头塔牌集团(行情002233,诊股)。

　　玻璃：市场观望情绪增加，短期价格以稳为主。我们测算，8月份玻璃表观需求增速同比下滑7.4%，主要原因是受局部地区疫情及雨水影响，以及去年同期基数较高所致。近期受玻璃期货大幅调整以及头部房企负面信息的影响，市场观望情绪增加，沙河地区出货明显放缓。我们认为，终端房企的现金流压力是导致中小加工厂补库放缓的主要原因，中小加工厂普遍担心回款问题，从跟踪情况来看，头部加工厂企业订单依旧充足。短期行业库存压力不大，叠加纯碱等成本不断上涨的支撑，价格或高位震荡，大幅下行风险并不大。玻璃价格今年以来不断创新高，价格处于高位势必增加了交易层面的博弈，今年龙头企业的业绩弹性十足，现金流也是非常好，支撑产业链扩张，今明年成长性业务占比将逐步提升，平滑行业周期波动带来的影响，未来整体估值有望抬升。龙头企业兼具自身α特征，短期业绩弹性十足，中长期具有成长性（建议关注旗滨集团(行情601636,诊股)、南玻A(行情000012,诊股)、信义玻璃）。

　　消费建材：地产链悲观情绪导致估值承压。8月份地产前端数据持续回落，叠加近期头部房企持续爆出负面信息，导致市场对地产的担忧加剧，地产链估值整体承压；而对于消费建材龙头来说，经营层面依旧保持稳健增长，短期地产的悲观情绪只是会杀估值，而地产作为稳经济的重要一环，如果持续单边下行，势必经济下行压力会很大，我们并不认为地产会断崖式下滑，后续期待政策拐点及流动性释放，四季度或是消费建材布局的良机；首选贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹(行情002271,诊股)、科顺股份(行情300737,诊股)）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树(行情603737,诊股)），受益竣工周期的石膏板（北新建材(行情000786,诊股)），经营质量优异的管材龙头（伟星新材(行情002372,诊股)）。

　　风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期

　　摘自研报：《“双限”范围扩大，水泥涨价超预期》

　　发布日期：20210921